一、國內是全球最大的安防市場，行業(yè)增速領跑全球其他市場

2011-2018年，中國安防市場規(guī)模由2780億元持續(xù)增長至7200億元，其中2018年中國安防市場占據(jù)32.4%市場份額，成為全球最大的安防市場。中國安防市場仍處于高速增長過程中，并且行業(yè)市場增速顯著高于全球其他市場：2018年中國專業(yè)視頻監(jiān)控設備市場增速達到13.5%，全球其他市場增速僅為5%。從安防產(chǎn)品來看，視頻監(jiān)控是安防市場產(chǎn)品最大構成（占比50%左右），其中攝像頭是視頻監(jiān)控市場最大支出。預計2022年，中國探頭總數(shù)將會達到6.26億個，增幅為213%。

二、國內安防行業(yè)是政策+市場雙重驅動

1、監(jiān)控攝像頭等典型安防設備滲透率低，城市級市場空間大

從國家角度看，2018年，中國大陸安裝了約3.5億臺攝像頭，滲透率約為4.1人/臺；美國安裝了約7000萬臺攝像頭，滲透率約為4.6人/臺；中國臺灣滲透率約為5.5人/臺；英國滲透率約為6.5人/臺；新加坡滲透率約為7.1人/臺，可以看出與發(fā)達國家相比，我國攝像頭滲透率仍有一定提升空間。

英國每千人約擁有75臺監(jiān)控攝像機，美國每千人約有96臺監(jiān)控攝像機。而我國監(jiān)控攝像頭密度較大的北京和杭州每千人攝像頭僅為59和46臺，二線城市和三線城市的每千人監(jiān)控數(shù)量僅為5臺和3臺，地區(qū)發(fā)展不均衡明顯，與發(fā)達國家相比，我國監(jiān)控攝像頭密度仍較低，未來仍具有較大市場空間。

2、以雪亮工程為主的政策打開“縣鄉(xiāng)村”增量市場

2005年至今，國家先后推出“平安城市”、“智慧城市”、“雪亮工程”等重大安防項目，助推安防深度挖掘已開發(fā)的 “城市級”市場，同時打開“縣鄉(xiāng)村”的新增量市場，擴大安防覆蓋區(qū)域及程度。2018年，我國城市級大安防招標項目約為2522個，招標金額約為847.2億元，其中平安城市項目招標金額最大，達到286.5億元，智慧城市單體項目投資金額較大，平均為1.78億元/個。

在各級政府大力推進“平安城市”、”智慧城市”和“雪亮工程”的過程中，視頻產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)必須依靠人工智能技術，實時分析視頻內容，智能安防化是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。人臉識別技術是安防智能化的基礎，2016年人臉識別市場規(guī)模為17.25億元，預計2020年其市場規(guī)模將達42.8億元，年均CAGR達25%。

三、AI賦能，智能化+泛在化帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級

1、“安防+AI”推動向主動監(jiān)控過渡，解決傳統(tǒng)安防行業(yè)痛點，拉動產(chǎn)品ASP上升

AI+安防行業(yè)發(fā)展歷程分為五個階段，目前正處于智能監(jiān)控階段。“AI+安防”的智能安防逐步解決傳統(tǒng)視頻攝像頭人工監(jiān)控模式導致的視頻監(jiān)控實時性差、海量數(shù)據(jù)處理難、視頻檢索慢等痛點，AI安防產(chǎn)品占比逐步提升：2017-2018年，前端AI產(chǎn)品占比由2.4%提升至4.9%， 后端AI產(chǎn)品占比由3.7%提升至6.2%。智能化升級有望拉動產(chǎn)品ASP 上升：目前市場主流人工智能攝像頭產(chǎn)品售價約為4000元，是普通高清攝像頭價格3-4倍。此外，隨著智能安防產(chǎn)品需求打開，以視頻監(jiān)控為主要構成的安防行業(yè)必然向“超高清化、網(wǎng)絡化、智能化”趨勢演進。

2、泛在化：產(chǎn)品應用場景不斷解鎖，行業(yè)放量

2018年，中國AI+安防軟硬件市場規(guī)模達到135.3億元，同比增長242.3%，其中視頻監(jiān)控份額占據(jù)近90%，成為AI+安防主賽道。此外，隨AI引入安防行業(yè)，安防產(chǎn)品主要應用場景拓寬為交通、公安、園區(qū)與樓宇、文教衛(wèi)、金融五大領域，行業(yè)泛在化程度不斷加深，安防行業(yè)未來將放量，因此預計2020年隨十三五收官增速穩(wěn)定在29.5%左右，市場規(guī)模達到453億元。

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002415海康威視

邏輯一、安防監(jiān)控絕對龍頭，運營服務長期可期

公司是全球領先的安防監(jiān)控產(chǎn)品及內容服務提供商，產(chǎn)品及服務已實現(xiàn)視頻監(jiān)控系統(tǒng)所有主要設備的全覆蓋，全球市場占有率排名第一。國內市場，公司持續(xù)推進“行業(yè)細分、區(qū)域下沉、業(yè)務到端”的營銷策略，將更多資源推向省級業(yè)務中心，來提升省級業(yè)務中心對區(qū)域業(yè)務的支撐能力，海外銷售服務網(wǎng)絡進一步完善。此外，相對于歐美市場運營服務57%的占比而言，我國的運營服務比重依然較低歐美安防運營服務市場規(guī)模是安防產(chǎn)品市場的五倍以上。我國安防運營服務的巨大藍海正待發(fā)掘，目前中國安防運營服務還只在起步階段，未來將迎來安防運營服務黃金周期。

邏輯二、企業(yè)客戶數(shù)字化轉型需求穩(wěn)健，EBG營收同比增速保持領

公司三個事業(yè)群在3Q20均實現(xiàn)營收同比正增長，其中：3Q20企事業(yè)事業(yè)群（EBG）營收同比增速依然保持領先，主要系企業(yè)數(shù)字化轉型需求穩(wěn)健，通過數(shù)字化手段降本增效的趨勢不變；公共服務事業(yè)群（PBG）營收增速在2Q20轉正后3Q20繼續(xù)回升，細分領域的政府投資有所恢復；3Q20中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）營收同比增速企穩(wěn)回正，渠道市場恢復后SMBG營收有望繼續(xù)向好。此外，公司創(chuàng)新業(yè)務前三季度實現(xiàn)營收約44億元，同比增長接近50%，繼續(xù)保持快速增長。

邏輯三、AI引領安防智能化變革，公司繼續(xù)推進創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展

“人工智能+ 安防”在幫助客戶提升業(yè)務效率的同時，也極大程度地拓展了視頻技術實現(xiàn)業(yè)務管理需求的市場空間。在數(shù)據(jù)為王的背景下，公司擁有巨量數(shù)據(jù)資源將在安防智能化變革中擁有絕對天然優(yōu) 勢。另外，公司在螢石業(yè)務和海康機器人業(yè)務盈利，海康汽車電子、海康存儲等其他創(chuàng)新業(yè)務都對目標市場進行了較大的投入和推動，未來有望和主業(yè)形成合力。

002236大華股份

邏輯一、單季度營收增速逐季改善，收入端呈現(xiàn)穩(wěn)健復蘇

公司2020Q3單季公司實現(xiàn)營收63.28億元，同比增長12.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.56億元，同比增長128.07%，從單季度來看，公司穩(wěn)健經(jīng)營，實現(xiàn)了營業(yè)收入和歸母凈利潤的雙增長。伴隨著國內新冠肺炎疫情得到有效控制，公司經(jīng)營逐季向好，營收增速逐季明顯改善，增速在三季度成功轉正。

邏輯二、保持研發(fā)的大規(guī)模投入，加強AI、大數(shù)據(jù)、5G等技術投入公司持續(xù)對AI、云計算與大數(shù)據(jù)、5G、機器視覺等核心技術投入，同時持續(xù)加強軟件能力建設，洞察行業(yè)趨勢，聯(lián)合生態(tài)伙伴，研發(fā)更多客戶需求導向的產(chǎn)品與解決方案。

邏輯三、持續(xù)加強精細管理，提升渠道和供應鏈建設

在國內市場，公司持續(xù)推進渠道體系建設，精細化運營渠道，提升項目運作能力；在海外市場，公司克服疫情的不利影響，采取線上和本地化等多種方式，繼續(xù)推進渠道的拓展和下沉。公司不斷強化端到端的供應鏈預測能力與庫存管理能力，提升面向全球市場高效低成本的供應能力，持續(xù)完善合規(guī)運營體系，支撐業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。

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