繼中國聯通的“V”型反彈之后，中國電信公布的財報顯示其利潤也實現了較大幅度增長。雖然利潤增幅遠沒有中國聯通的高，利潤增量也沒有中國聯通多，中國電信猛增的利潤還是非常令人鼓舞的！

一、營收增長為利潤增長提供了基礎

公開的財報數據顯示，2018年中國電信經營收入達到人民幣3771億元，同比增長3%，凈增109億元。其中，通信服務收入達到人民幣3504億元，同比增長5.9%，高于行業平均，凈增194億元。中國聯通公布的財報顯示，2018年其通信服務收入人民幣2637億元，同比增長5.9%，凈增147億元。工業和信息化部的數據顯示，2018年電信業務收入累計完成13010億元，比上年增長3.0%，凈增379億元。如此我們通過上述三組數據就可以計算得知中國移動2018年的通服收入增量為38億元。

在通信行業的增量通服收入中，中國電信、中國聯通和中國移動的份額占比分別為51.19%、38.79%和10.02%。可以說，2018年中國電信的收獲頗豐，畢竟在增量通服收入份額占比中，實行了真正的一家獨大，遠遠超過了用戶規模、收入規模的中國移動。如果僅僅從通服收入增長方面看，雖然中國電信喪失了固網家寬市場老大的地位（上市公司角度），但是是維護了企業的收入增長。而且凈增通服收入的大幅增長為了利潤增長奠定了基礎。

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二、流量收入增量大于語音收入減量

在流量經營方面，中國電信通過優化流量經營體系，推進大流量套餐，流量收入保持快速增長勢頭，手機上網收入人民幣1,112.18億元，較2017年增長22.4%，凈增量為203.54億元，增量收入占全行業的流量業務收入增量的比重為36.25%。在語音通話（固話語音+手機語音）方面，受OTT等業務替代的影響，中國電信語音業務收入為人民幣508.11億元，較2017年下降17.6%，占經營收入的比重為13.5%，業務減收量約為108億元，占全行業的語音業務減收比重約為17.69%。

根據上述數據，我們可以推算得知，中國電信在移動通信市場上，流量業務帶來的收入遠高于手機語音通話帶來的業務減收。也就是說在流量經營的大環境下，中國電信對移動通信市場的掌控力度更大，掌控能力更強。即便中國移動的流量業務增量收入為234億元，全行業最高；但是其語音通話的減收更是高達446億元，遠高于友商合計的168億元。如果在把中國移動擁有的將近60%的用戶份額考慮在內，那么中國電信對移動通信市場的掌控力度和能力就越發明顯。因為，同比之后大家才可以有更清晰、更直觀的認識。

三、固網家寬頂住了友商的瘋狂進攻

在移動通信市場上，中國電信和中國聯通瘋狂地蠶食中國移動的市場份額；在固定通信市場上，中國移動則瘋狂席卷了友商的市場份額。2018年全年，固網家寬用戶凈增6060萬戶，其中中國移動一家凈增就高達4400萬戶，份額占比約為72.6%；中國聯動的用戶凈增甚至連中國移動的十分之一都不到，僅有434萬戶；中國電信相對較好，但是也僅有1226萬戶的增量，凈增份額占比約為20.23%。雖然在南方的部分省市，中國電信也開展了有針對性的“免費贈送”，但是相對于中國移動的財大氣粗和全國范圍的陣地戰，中國電信的游擊戰當然無法與其爭鋒。所以，類似中國聯通式的避中國移動鋒芒，重點保護自己核心價值寬帶用戶，成為中國電信的明智選擇。

但是從移動通信市場的經營成果看，中國移動雖然用戶增量保持了行業平均水平，但是在營收方面卻完敗于友商。在固定通信市場上，雖然中國移動接連超過中國聯通和中國電信，并贏得了固網家寬市場的老大地位，但是其業務營收卻貢獻不足，大概率是負效益業務。2018財報顯示，中國電信有線寬帶接入收入為人民幣742.62億元，較2017年下降3.2%，縮減量約為15億元；中國聯通有線寬帶接入收入為人民幣423億元，較2017年下降0.9%，縮減量約為4億元。雖然我們暫且無法得知中國移動的固網家寬業務收入，但是其通過大規模“免費贈送”模式獲得的用戶并不知給其帶來相應的業務收入。從上面的分析中，我們可以概括得知，中國電信2018年頂住了中國移動在固網通信市場上的瘋狂進攻。當然中國移動的固網家寬用戶規模優勢未來能否快速轉化并形成收入貢獻能力還值得大家進一步關注。這實際上也是需要中國電信高度關注的。

四、新動能業務的營收貢獻能力加速顯現

當然中國電信在新業務方面的變化也非常明顯。得益于IDC、云業務、天翼高清等新興業務的快速發展，中國電信信息及應用服務收入較2017年增長14.3%，占經營收入的比重為22.1%，成為收入強勁的增長點。可以說語音等傳統業務減收的同時，新興業務的增收也在加速。這些具有新動能業務未來將成為中國電信主要的收入來源。

當然，這些新興業務到底為中國電信的利潤增長貢獻了多少力量，我們尚不可知。高投入和高產出能否成為新興業務的特點，我們還需要拭目以待。

五、縮減開支對利潤暴增的拉動功不可沒

公開的財報數據顯示，中國電信2018年的資本開支為人民幣749億元，同比下降15.5%，相較上年的凈縮減量為116億元。相對于2018年利潤26億元的凈增量，中國電信在資本開支領域的凈減量對其拉動起到了非常大的促進作用。我們甚至可以說，正是有了資本開支領域的大規模縮減，才有了中國電信利潤的大幅凈增。

不過，令人疑惑的是，中國電信2018年半年報顯示其自由現金流為329億元，但是其年報公布的自由現金流卻僅有225億元，這其中104億元的差額到底去哪里了呢？

中國聯通2018年的資本開支為449億元，比原計劃縮減50億元，比上年度421億元所有增長。中國電信為什么敢于如此大幅度降低資本開支？實際上與其4G基站份額占比有關。2018年年初，中國電信的4G基站份額為30.08%，其4G用戶份額僅為18.1%，其流量份額也僅有24.97%。這些數據實際上就預示了中國電信必將開展激進式運營，最大限度變現網絡資源。從這個角度將，實際上其資本開支的大幅度降低也是情理之中。

我們看到了中國電信在移動通信市場上的用戶規模強勁增長，也看到了其固定通信市場上家寬業務收入的微減。我們必須承認，中國電信在收入增長方面付出的努力和取得的成績，但是也要看到中國電信節衣縮食背景下的潛在風險。