上周SW機械設備指數上漲2.5%至1103.92點，在申萬28個一級行業中排名第10位，跑贏滬深300指數0.57個百分點。

2019年以來國內機器人行業延續低迷。2019年以來受下游需求萎縮影響，我國制造業固定資產投資增速持續放緩，對機器人行業產生了較大的負面影響。汽車制造業及3C領域是工業機器人當前最主要的兩個應用場景，2019年1-10月，我國汽車、智能手機產量分別同比下降11.1%、7.3%，以上兩個行業的低迷導致2019年以來我國機器人行業景氣度持續下行，1-10月我國機器人產量同比下降8.8%至15.11萬臺。

機器人板塊業績整體承壓。2019年前三季度，Wind機器人概念板塊69家公司（剔除美的集團）共計實現營業收入2076.39億元，同比增長8.06%；歸母凈利潤114.36億元，同比下降10.79%。板塊收入增速、歸母凈利潤增速均大幅下行，尤其是收入增速的大幅放緩反映出在行業較為低迷的情況下，相關公司訂單可能存在一定下滑，而凈利潤負增長則反映出行業在景氣度下滑背景下盈利能力有所弱化。

10月我國機器人產量同比增速轉正，未來行業將進一步分化。

2019年10月國內機器人產量為14369臺/套，同比增長1.7%，單月增速自2018年9月以來首次轉正。11月我國制造業PMI指數超預期回升至50%之上，隨著逆周期調節力度加大，經濟企穩跡象初顯。

展望2020年，5G的商用化有望刺激消費電子行業轉暖，疊加光伏等細分應用場景帶來的需求增量，機器人行業盈利性有望逐步邊際改善。經歷了連續幾年的高增長后，我國機器人行業發展于2018年開始放緩，未來將逐步進入市場格局重塑期，各細分市場需求也將進一步分化，我們認為核心技術自主化率較高的企業未來更具發展潛力，建議關注埃斯頓。

風險提示：機器人行業市場競爭加劇，業績改善低于預期；中美貿易爭端引致的市場風險；國內外二級市場系統性風險。