近日，舜宇／丘鈦／歐菲科技供應商五方光電預先披露招股書，擬發行新股5040萬股，發行后總股本20160萬股，擬赴中小板上市，保薦機構為民生證券。

據招股書披露，五方光電前身是湖北五方光電科技有限公司，主營業務為精密光電薄膜元器件的研發、生產和銷售，精密光電薄膜元器件包括紅外截止濾光片、生物識別濾光片等，報告期內公司的主要產品為紅外截止濾光片，主要應用于可拍照攝像頭、電腦內置攝像頭、汽車攝像頭和安防攝像頭等數碼成像領域。

自2017年以來，濾光片市場行情大好，碩貝德也看中了這塊“大蛋糕”。2017年5月，碩貝德發布收購五方光電100%股權的公告，不過雙方就收購協議最終未能達成一致，五方光電隨即決定獨自闖關IPO。

然而，據招股書披露，五方光電依然存在凈資產收益下滑、過度依賴主力客戶、產品價格和毛利率雙雙下滑、應收賬款擴大等問題。

募資8.63億， 投向兩大濾光片項目

成立于2012年的五方光電，是繼歐菲科技和水晶光電之后，第三大紅外截止濾光片廠商。

據悉，五方光電主要產品為紅外截止濾光片，成為組裝手機攝像頭的關鍵部件。其濾光片產能從2015年到2017年增幅近3倍，尤其是在2017年，受益于雙攝像頭手機市場爆發，產銷率達到104.79%。

隨著2018年手機三攝、四攝興起，市場白熱化競爭加劇以及5G商用的到來，為擴產濾光片產能，五方光電走上了IPO之路。

五方光電招股書披露，擬通過實施募投項目“藍玻璃紅外截止濾光片及生物識別濾光片生產中心建設項目”，擴大紅外截止濾光片產能，新增生物識別濾光片產能，實現產品的多元化和高端化，滿足 5G 發展帶來的市場需求。

招股書披露，本次發行募集資金8.63億元，募集資金將用于藍玻璃紅外截止濾光片及生物識別濾光片生產中心建設項目、研發中心項目及補充營運資金。其中藍玻璃紅外截止濾光片及生物識別濾光片生產中心建設項目總投資額將為5.58億元，研發中心項目總投資額為1.55億元，另外的1.5億元將用于補充營運資金。

值得關注的是，五方光電的本次募集資金到位后的凈資產將大幅增加，而相應的募集資金投資項目建成并產生預期收益需要一定的時間。然而，募集資金投資項目建成后產生的折舊、攤銷成本增加，短期內對經營業績產生一定影響。

間接向華米OV供貨，五大客戶收入占比超9成

據招股書披露，2015年—2017年該公司的營收和凈利潤均出現較大漲幅。五方光電2015年、2016年、2017年的營收為2.43億元、4.55億元、6.24億元；凈利潤為0.48億元、1.38億元、1.68億元。

目前，五方光電業績貢獻的主要是舜宇光學科技、歐菲科技、丘鈦科技、信利光電等大型攝像頭模組生產廠商，產品主要用于華為、小米、OPPO 和 vivo等知名品牌智能手機。

據招股書披露，在報告期內，舜宇光學銷售額占比為57.12%、47%和30.30%；丘鈦銷售額占比為13.61%、19.18%和13.75%；歐菲科技銷售額占比為5.73%、35.27%（2016年打入歐菲科技）。

值得提及的是，報告期各期，五方光電前五名客戶銷售收入合計占比分別為 94.28%、94.58%、 91.44%和 84.33%，平均銷售收入占比超過 95%，可見其客戶的集中度也非常高，也為其發展埋下隱患。

當前，國內智能手機市場呈現華米OV鼎立之勢，這正是五方光電主要依賴的客戶，一旦出現主要客戶的產品銷量下降、供應鏈結構調整以及或者經濟形勢發生不利變化，減少向五方光電的訂單或采購價格，將對經營業績產生重要影響。

應收賬款居高不下，價格和毛利下滑

據悉，五方光電的主要客戶是舜宇、丘鈦、歐菲等，主要終端客戶即華為、小米、OPPO 和vivo等品牌。但隨著智能手機出貨量已趨于飽和，加之智能產品的迭代速度加快和差異化需求越來越高，也加速了上游廠商的競爭，五方光電的產品價格和毛利率也連連下滑。

招股書披露，紅外截止濾光片組立件的價格水平整體呈不斷下降趨勢，報告期各期的平均售價分別為 1.50 元/片、1.47 元/片、1.20 元/片和 0.90 元/片。同時，綜合毛利率分別為 42.90%、50.58%、46.63%和 39.57%，主要原因為單價下降幅度高于單位成本的下降幅度。

此外，下游終端的需求和洗牌以及財務狀況，直接影響到上游廠商。五方光電的應收賬款居高不下，也對其經營狀況產生巨大的威脅。

報告期各期末，五方光電的應收賬款余額分別為 6,204.41 萬元、18,429.86 萬元、 19,768.47 萬元和 20,716.26 萬元。

值得提及的是，在手機市場下行的背景下，歐菲科技近期因訂單不飽和，已經減少深圳公明園區的運作，將越來越多的產品安排在南昌園區生產，一度鬧出裁員風波。在下游廠商經營不穩定的連帶影響下，五方光電還面臨著主力客戶集中、產品價格和毛利率下滑、應收賬款增多等問題，為上市之路埋下隱患。