面對(duì)不斷增加的上市公司家數(shù)和日趨復(fù)雜的公司業(yè)務(wù)情況，如何更加精準(zhǔn)地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)線索，以提升監(jiān)管效率？深交所正借助其自主研發(fā)的智能監(jiān)管輔助系統(tǒng)——企業(yè)畫(huà)像，運(yùn)用大數(shù)據(jù)運(yùn)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等科技手段，為上市公司一線監(jiān)管賦能，以期實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

如何在動(dòng)輒幾百頁(yè)的上市公司定期報(bào)告和重組方案中迅速找出異常情況？100多名深交所監(jiān)管人員監(jiān)管著A股近六成的上市公司，面對(duì)不斷增加的上市公司家數(shù)和日趨復(fù)雜的公司業(yè)務(wù)情況，如何更加精準(zhǔn)地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)線索，以提升監(jiān)管效率？

針對(duì)一線監(jiān)管工作的諸多痛點(diǎn)，深交所正借助其自主研發(fā)的智能監(jiān)管輔助系統(tǒng)——企業(yè)畫(huà)像，凝結(jié)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)運(yùn)算、機(jī)器學(xué)習(xí)等科技手段，為上市公司一線監(jiān)管賦能，以期實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

在證監(jiān)會(huì)關(guān)于監(jiān)管科技建設(shè)工作的頂層設(shè)計(jì)中，探索運(yùn)用科技手段，為監(jiān)管提供智能化應(yīng)用和服務(wù)，促進(jìn)監(jiān)管模式創(chuàng)新，是目標(biāo)之一。“企業(yè)畫(huà)像系統(tǒng)是深交所落實(shí)證監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)科技監(jiān)管能力建設(shè)相關(guān)要求，創(chuàng)新監(jiān)管方式的又一重要舉措，也將是深交所作為一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要監(jiān)管輔助工具。”深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

從上線之后的運(yùn)行及應(yīng)用情況來(lái)看，該項(xiàng)目一期也較好地達(dá)到了設(shè)計(jì)者的預(yù)期。

歷年監(jiān)管數(shù)據(jù)集大成

以重組審查應(yīng)用為例，利用企業(yè)畫(huà)像系統(tǒng)，以往用肉眼去查閱公司披露的幾百頁(yè)重組方案、從中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的“純?nèi)斯ぁ狈绞剑苍S將成為過(guò)去。

現(xiàn)在，企業(yè)畫(huà)像可以在高度非結(jié)構(gòu)化、上百頁(yè)的重組方案中自動(dòng)抽取關(guān)鍵信息并進(jìn)行運(yùn)算，自動(dòng)提示交易標(biāo)的、交易對(duì)手方、交易方案設(shè)計(jì)的異常情況和潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，識(shí)別交易方案的主要關(guān)注點(diǎn)。

“比如，根據(jù)標(biāo)簽體系的設(shè)置，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)提示稱交易方需要穿透核查，因?yàn)榻灰讓?duì)手方里包含了一些資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等，還會(huì)提示交易標(biāo)的有過(guò)的行政或刑事處罰，或者現(xiàn)金流波動(dòng)異常等。”一深交所公司監(jiān)管人士告訴記者。同時(shí)，利用企業(yè)畫(huà)像，監(jiān)管人員可以在重組問(wèn)詢函題庫(kù)中挖掘查找類似重組案例，并將相關(guān)監(jiān)管問(wèn)詢范例智能推送給監(jiān)管人員，為監(jiān)管人員的決策執(zhí)行提供更有利的參考。

有效輔助重組事后審查還只是企業(yè)畫(huà)像發(fā)揮作用的“冰山一角”。

深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴上證報(bào)記者，企業(yè)畫(huà)像項(xiàng)目之所以能為公司監(jiān)管提供智能輔助，是因?yàn)樗闪松罱凰鶜v年來(lái)的監(jiān)管數(shù)據(jù)、技術(shù)資源和內(nèi)外部多個(gè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)運(yùn)算、自然語(yǔ)言處理、機(jī)器學(xué)習(xí)、文本挖掘等前沿科技，通過(guò)多種途徑收集企業(yè)基本資料、業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)、關(guān)聯(lián)關(guān)系、監(jiān)管評(píng)價(jià)等信息，開(kāi)發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)集成功能，按一定的分析框架形成企業(yè)標(biāo)簽體系，進(jìn)而探索形成了自動(dòng)識(shí)別公司關(guān)聯(lián)方、財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資本運(yùn)作相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等功能。

豐富的標(biāo)簽體系，是企業(yè)畫(huà)像的一大特點(diǎn)。

“企業(yè)畫(huà)像標(biāo)簽的主要功能是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、信息分類和簡(jiǎn)化展示，是監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的全面總結(jié)，也是監(jiān)管智能化探索的業(yè)務(wù)邏輯基礎(chǔ)。”企業(yè)畫(huà)像項(xiàng)目主要負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)介紹，目前，該系統(tǒng)有共計(jì)441個(gè)指標(biāo)涉及630條細(xì)化規(guī)則的標(biāo)簽體系，其中預(yù)警指標(biāo)涵蓋公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、股東等7個(gè)維度，共計(jì)181個(gè)指標(biāo)；審查關(guān)注點(diǎn)包括重組和年報(bào)審查兩類重點(diǎn)業(yè)務(wù)，共計(jì)86個(gè)要點(diǎn)；分類指標(biāo)包括重組和年報(bào)問(wèn)詢函題庫(kù)共計(jì)174個(gè)分類。這些標(biāo)簽的自動(dòng)提煉、呈現(xiàn)和提示，一方面有助于監(jiān)管員快速把握公司特征及風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，能輔助重點(diǎn)業(yè)務(wù)審查并提高日常工作效率。

多維動(dòng)態(tài)展示關(guān)系圖譜

一位深交所監(jiān)管人員向上證報(bào)記者分享了他對(duì)企業(yè)畫(huà)像系統(tǒng)的操作觀感。他說(shuō)，登錄系統(tǒng)后，首頁(yè)便會(huì)自動(dòng)呈現(xiàn)其監(jiān)管的20多家上市公司的主要信息。

具體而言，企業(yè)畫(huà)像多途徑地收集了公司工商資料、股權(quán)關(guān)系、業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)、市值與股價(jià)波動(dòng)、重組和再融資等重大事項(xiàng)、公司風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、違規(guī)處分與發(fā)函、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等信息，并利用大數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)、計(jì)算、標(biāo)簽化各個(gè)維度的數(shù)據(jù)，以圖形、時(shí)間軸、列表等形式清晰展示這些上市公司的全貌，為監(jiān)管員們進(jìn)行公司行為分析和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判提供輔助。當(dāng)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常、業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)異常波動(dòng)、人員大幅變動(dòng)等情形時(shí)，企業(yè)畫(huà)像能及時(shí)識(shí)別并提示風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)畫(huà)像中的股權(quán)與股東模塊，還能實(shí)時(shí)呈現(xiàn)公司實(shí)際控制人和董監(jiān)高等主要股東的股權(quán)質(zhì)押、一致行動(dòng)人信息、持股增減持變動(dòng)等信息，并將相關(guān)股東股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線和平倉(cāng)線情況圖形化地生動(dòng)地展示，同時(shí)會(huì)集中展示監(jiān)管方案的關(guān)注信息，如將股價(jià)K線圖與公司公告、主要股東增減持情況等直觀對(duì)應(yīng)，使得監(jiān)管人員對(duì)相關(guān)情況一目了然、心中有數(shù)。

企業(yè)畫(huà)像系統(tǒng)的另一重要功能還在于，它能夠穿透識(shí)別上市公司關(guān)系圖譜，提供企業(yè)關(guān)系的拓?fù)鋱D展示和多維度信息查詢。

“關(guān)系圖譜的底層數(shù)據(jù)目前包括約4700萬(wàn)條機(jī)構(gòu)信息、7000萬(wàn)自然人信息、1億條任職信息、1.4億項(xiàng)持股關(guān)系，以及股東和董監(jiān)高親屬數(shù)據(jù)等信息。”企業(yè)畫(huà)像項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步介紹道，依托強(qiáng)大的關(guān)系算法，關(guān)系圖譜的底層數(shù)據(jù)持續(xù)更新完善，能實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)所有登記的工商企業(yè)及其股東、董監(jiān)高、其他相關(guān)方的持股和任職關(guān)系，進(jìn)行快速運(yùn)算并識(shí)別任意兩個(gè)主體之間三度以內(nèi)的聯(lián)系路徑，還能主動(dòng)探尋多個(gè)主體之間可能存在的關(guān)系。

有利提前預(yù)判化解風(fēng)險(xiǎn)

目前，企業(yè)畫(huà)像智能系統(tǒng)已經(jīng)在深交所上市公司監(jiān)管的日常工作中被廣泛應(yīng)用。事實(shí)上，在剛剛收官的2018年半年報(bào)事后審查工作中，企業(yè)畫(huà)像還發(fā)揮了很大作用。

實(shí)踐證明，企業(yè)畫(huà)像智能輔助系統(tǒng)，是在當(dāng)前崗位輪換制度下，幫助新監(jiān)管人員駕輕就熟地接棒“刨根問(wèn)底”式監(jiān)管問(wèn)詢的有效工具。

“企業(yè)畫(huà)像給一線監(jiān)管員帶來(lái)的幫助非常大，尤其是對(duì)于新入職的監(jiān)管人員和輪崗制度下的新接手監(jiān)管員來(lái)說(shuō)，這個(gè)系統(tǒng)可以幫助他們迅速‘上手’。”一監(jiān)管人員坦言。比如，在每年7、8月份年報(bào)審查工作結(jié)束之后，按照慣例，監(jiān)管人員會(huì)進(jìn)行輪崗。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，此時(shí)剛接手20多家公司、需要在短時(shí)間內(nèi)對(duì)所有公司有一個(gè)直觀全面的了解，是一個(gè)很大的考驗(yàn)，但現(xiàn)在這一點(diǎn)通過(guò)企業(yè)畫(huà)像就能很容易做到。

需要問(wèn)詢的話，這些監(jiān)管員還可以根據(jù)關(guān)鍵詞檢索，學(xué)習(xí)相關(guān)公司歷史問(wèn)詢函件是如何提問(wèn)的，“既可以彌補(bǔ)監(jiān)管空白，又可以查漏補(bǔ)缺，提升監(jiān)管效率，而不需要手動(dòng)翻一遍海量的監(jiān)管信息，浪費(fèi)時(shí)間和精力。”前述監(jiān)管人員進(jìn)一步表示。

“以前的監(jiān)管更多的是事后監(jiān)管，但是通過(guò)企業(yè)畫(huà)像這么一個(gè)動(dòng)態(tài)的多維信息系統(tǒng)，我們可以提前預(yù)判、督促上市公司相關(guān)方面盡早去化解風(fēng)險(xiǎn)。”另一監(jiān)管員告訴記者。

項(xiàng)目一期取得的初步成效也為后續(xù)開(kāi)發(fā)奠定了基礎(chǔ)。據(jù)透露，下一步，深交所在完善企業(yè)畫(huà)像一期功能的基礎(chǔ)上，將繼續(xù)規(guī)劃開(kāi)發(fā)二期、三期功能，不斷擴(kuò)充外部數(shù)據(jù)接入范圍，完善算法和關(guān)系數(shù)據(jù)庫(kù)，強(qiáng)化大數(shù)據(jù)運(yùn)算、機(jī)器學(xué)習(xí)和語(yǔ)義分析等智能功能，不斷探索提升科技監(jiān)管水平，進(jìn)一步提高違法違規(guī)線索發(fā)現(xiàn)能力。

延伸閱讀：國(guó)資戀上新三板優(yōu)先股

新三板公司遠(yuǎn)東國(guó)蘭近日發(fā)布了8000萬(wàn)元優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)公告，認(rèn)購(gòu)方是廣東省農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革基金合伙企業(yè)，其實(shí)控人是廣東省國(guó)資委。

今年以來(lái)，已有10家公司發(fā)布了優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)公告，認(rèn)購(gòu)方有國(guó)有資本背景的為7個(gè)。相比以往，今年新三板公司發(fā)行優(yōu)先股的熱情升溫，吸引國(guó)資以認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股的方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

地方國(guó)資是認(rèn)購(gòu)主力軍

在已經(jīng)發(fā)布認(rèn)購(gòu)公告的案例中，具有國(guó)有資本背景的投資機(jī)構(gòu)成為認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股的主要力量。9月和10月，共有5家新三板公司發(fā)布了優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)公告，其中4家公司優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)方均為國(guó)資。

以新三板公司鑫輝精密為例，公司公告表示，非公開(kāi)發(fā)行10.22萬(wàn)股優(yōu)先股，募集資金為1022萬(wàn)元，所募集資金將全部用于大眾汽車EA211發(fā)動(dòng)機(jī)可變正時(shí)系統(tǒng)核心部件研制與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

鑫輝精密的發(fā)行情況報(bào)告書(shū)顯示，優(yōu)先股的認(rèn)購(gòu)方是中山中盈產(chǎn)業(yè)投資有限公司，該公司由中山市國(guó)資委出資設(shè)立并實(shí)際控制。中山中盈產(chǎn)業(yè)投資有限公司已經(jīng)不是第一次出手認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股。新三板公司紫丁香發(fā)行10萬(wàn)股優(yōu)先股，募集資金1000萬(wàn)元，中山中盈也進(jìn)行了認(rèn)購(gòu)。

今年9月、10月，美味源和緯而視先后發(fā)布了優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)公告。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，這2家公司優(yōu)先股的認(rèn)購(gòu)方均帶有國(guó)資背景。

獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)利好雙方

那么，究竟什么樣的公司可以發(fā)行優(yōu)先股融資？全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在就優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則答記者問(wèn)給出了詳細(xì)的解釋。

一是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本，滿足資本充足率的監(jiān)管要求；二是資金需求量較大、現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司，發(fā)行優(yōu)先股可以補(bǔ)充低成本的長(zhǎng)期資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；三是創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)初期的公司，股票估值較低，通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股，可在不稀釋控制權(quán)的情況下融資；四是進(jìn)行并購(gòu)重組的公司，發(fā)行優(yōu)先股可以作為收購(gòu)資產(chǎn)或換股的支付工具。

因此，2018年以前，新三板市場(chǎng)發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)多為金融類公司，如齊魯銀行、中國(guó)康復(fù)、思考投資等。

但今年情況有所不同，發(fā)行優(yōu)先股的公司大多來(lái)自制造業(yè)、信息技術(shù)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)，其中通海絨業(yè)、云葉股份、鴻泰種業(yè)等農(nóng)業(yè)公司占據(jù)了主流。這些公司多具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、資金需求量比較大等特點(diǎn)。

從事國(guó)蘭培育、種植和銷售的民營(yíng)科技公司遠(yuǎn)東國(guó)蘭，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.01億元，凈利潤(rùn)2781萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)從2014年起連續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也都為正值。

與定向增發(fā)相比，優(yōu)先股對(duì)發(fā)行方和認(rèn)購(gòu)方都有獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)。

根據(jù)優(yōu)先股相關(guān)規(guī)則，優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)。公司因解散、破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時(shí)，公司財(cái)產(chǎn)在按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行清償后的剩余財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息和公司章程約定的清算金額，不足以支付的按照優(yōu)先股股東持股比例分配。

這說(shuō)明，發(fā)行優(yōu)先股的新三板公司不會(huì)因此而稀釋股權(quán)，這對(duì)創(chuàng)業(yè)型公司來(lái)說(shuō)十分重要。而對(duì)認(rèn)購(gòu)方來(lái)講，投資風(fēng)險(xiǎn)也大大降低了，尤其是帶有國(guó)資背景的投資方，為了保證國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值，認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股就成了一個(gè)很好的選擇。

通海絨業(yè)公告稱，優(yōu)先股作為混合性資本工具，兼具期限長(zhǎng)和成本低的特點(diǎn)，既能較好滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展所帶來(lái)的資金需求，同時(shí)有助于提高公司凈資產(chǎn)收益率，且不會(huì)攤薄現(xiàn)有股東的權(quán)益。公司通過(guò)較低的成本獲得融資，有利于公司健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。