9月20日，美團點評-W（03690）首日掛牌，開盤漲5.65%，報72.9港元。以此計算，美團市值超500億美元。

巴菲特曾指出投資一個公司最終還是投資人，投資看產業相對來說會比較長遠。但是從產業角度判斷投資前景也只能支撐一二十年的時間，如果說你想要買入一個公司，并一直持有永遠不賣出的話，就必須要投資于人，因為任何的變化最終都會通過人體現。如果你能夠找到一個真的非常好的管理者，他會替你去應對很多的行業競爭或者行業挑戰，會使你免于很多問題的打擾

而對于美團的投資邏輯正是基于對王興的信任，那么作為美團CEO的王興是否值得投資。

說到美團就不得不提到王興和他所經歷的千團大戰，千團大戰中，美團既不是成立最早的那個，也不是拿錢最多的那個，在它進入團購市場后的一年時間里包括阿里、騰訊、新浪等巨頭紛紛涌入戰場，但美團卻成了最后的勝者，也是通吃者。究其原因可以總結為戰略的正確，合適的時候做合適的事情。

2009年底，在美團進入團購市場之初，王興提出四縱三橫的互聯網營銷模式：

· 第一階段是門戶網站，盈利模式是展示廣告，服務大企業

· 第二階段是是搜索引擎，關鍵字收費，服務中小企業

· 第三階段就是團購，服務本地小型企業

2011年，中國本土的團購網站數量已超過5000家，團購市場正式進入千團大戰時期。隨著資本涌入團購市場，隨之而來的是瘋狂擴張，拉手、窩窩團、24券、團寶等在2011年選擇開了150-300個城市，反觀，美團則有條不紊的擴張。

2012年 面對新的競爭環境，王興提出三高三低理論，美團為消費者提供高品質，低價格的服務；公司做到高效率、低成本；高科技，低毛利，并同時堅持以下兩點：

1.專注于“本地化生活服務”，堅持差異化競爭，避開淘寶等巨頭的實物正面競爭。

2.現金為王，堅決不靠燒錢贏得市場占有率。王興在創辦校內網的時候就遇到過資金斷裂的問題，被迫出售，在飯否也遇到過資金問題，因此在創立美團時吸取了之前的教訓。與其他家瘋狂擴張相對應的是：王興堅持合理擴張，每一個城市的決策必須符合科學：按照一個城市的人口、淘寶消費指數、肯德基數量及電影院的數量等指標來計算投入產出比，只有投入產出比合適時才會擴張。而也正是現金為王的這種低成本高效運營的方式才是它不死的一個重要原因。

活下來之后，下一個問題就是如何活的更好呢？王興在2012年做了一個判斷，美團新的競爭對手不是團購模式，但是會把團購干掉，會更符合消費者的體驗，也就是我們今天所熟知的O2O。（online to offline 通過互聯網將消費者和商家鏈接在一起，砍掉原有線下行業損耗過高、效率低下的問題）

在隨后的2013年，美團推出了外賣服務，2014年在美團外賣上線一周年之際，它的增長率達到180%，隨后BAT入局，百度全資收購糯米、騰訊投資大眾點評、外賣市場形成三足鼎立。

在隨后的幾年里美團大眾點評合并為美團點評，阿里推出口碑，餓了么5億美元收購百度外賣，阿里全資收購餓了么，正式進入雙雄爭霸時期。

而對于美團的投資邏輯正是基于對王興的信任，對于千團大戰活下來的美團的信任，對于外賣三足鼎立時期活下來的美團的信任。光是信任也不夠，還是得看看它的業務如何，賺不賺錢，下面想跟大家聊一下美團的業務。

美團點評的介紹

在招股書中，美團給自己的定位是“生活服務電子商務平臺”，主要通過互聯網將商家和消費者相連接，一方面為消費者提供各項生活服務，另一方面為商家提供客戶引流及其他服務等。當然，王興對于O2O的定義不僅局限于外賣，隨著業務版圖不斷擴大，美團已經涵蓋外賣、團購、酒店、旅游、電影等涉及衣食住行的方方面面，并孵化出美團外賣、貓眼電影、美團旅行等多個生活服務細分領域的獨角獸。

就像王興在微博說的那樣，Eat better 就是指的吃的好，就是美團外賣、大眾點評，而live better 則是涉及生活的方方面面，包括到店、酒店、旅游、電影等。我在之前的文章中提到的，在未來如果想搶占先機，就需要占據入口，阿里以電商為主營業務，占據電商入口；騰訊則以社交、游戲業務為主，占據社交的入口；百度則以廣告業務為主，占據了pc端的入口；而美團則依托外賣占據了O2O入口，一個連接全國超過2800個市縣的3.1億年度交易用戶和約440萬年度活躍商家的互聯網企業，目前只有阿里才擁有同等規模的商業覆蓋率。從美團的“深連接”戰略來看，王興的目標顯然并不止于此。而誰掌握了中國最大規模用戶的“超級生活入口”，當這個市場在消費升級大趨勢中往上跳一點點的時候，就會爆發巨大的顛覆能量。

根據美團招股說明書，美團保持高速增長的態勢，三年收入增長超過7倍。營業收入2015年至2017年分別實現40億元、130億元、339億元，同比分別增長223.2%、161.2%。

美團目前收入來源主要有三種：

第一種、商家方面，美團的模式為“消費端收割份額，商戶端收割收入”，按照交易金額的一定百分比向商家收取傭金，以及在線營銷服務（廣告）獲得收入。

第二種、物流方面，主要是收取消費者所支付的每單物流費用，美團在成立之初推行過免運費的貼補行為，但隨著消費習慣的養成，物流服務的收費逐漸恢復。

第三種、其他服務及銷售，“其他項目”主要包括向商家提供大數據、ERP系統、供應鏈解決方案，甚至中小型商家融資服務。

老虎證券投研團隊認為，就目前而言，新業務還處于擴張期，體量較小，美團的營收構成主要還是以餐飲外賣及酒店旅游為主。

行業占比來說

第三方數據機構DCCI發布《2017中國網民網絡外賣服務調查報告》，報告顯示，在主要的第三方外賣訂餐平臺中，美團外賣競爭優勢明顯，美團外賣以79.9%的用戶滲透率、53.9%的用戶使用份額位列行業第一，超過餓了么與百度外賣之和。

而在餓了么收購百度外賣、阿里收購餓了么，這個格局發生了變化，美團占據外賣市場54%的份額，而百度+餓了么則占據了44%的份額，兩者之間的距離很近。而根據iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示，在2018年第一季度，餓了么與百度外賣仍占優勢，市場用戶份額占比達55.0%，外賣占比40.8%緊隨其后，兩者的競爭依然很激烈，老虎證券投研團隊認為，這也是值得關注的點，因為資本市場是贏者通吃的，贏得那方可以吃掉輸的那方的絕大多數份額。

跟據老虎證券研報的數據，2018年在線酒店預訂行業保持高增長，在線酒店預訂主要有四種模式：OTA、團購、酒店官網以及非標準酒店預訂。其中OTA是主流模式，占比50.6%；酒店官網占比20%排在第二；而美團等團購平臺只占11.35%，市場份額還有較大提升空間。在酒店旅游領域，攜程、飛豬等OTA平臺依然處于主導地位，而且美團還要面對酒店官網以及非標準酒店的夾擊，競爭激烈。美團助推酒店團購向預訂業務轉型，形成高頻帶動低頻的業務特點，年度交易額達1580億元。

可能大家注意到了，本次沒有分析美團的凈利潤，并不是忘記了，只是因為對于高速成長的互聯網企業，最重要的是搶占入口，后續提升客單價和扣點水平，實現盈利是水到渠成的事情了。

融資以及基石投資

美團所屬的北京三快科技有限公司自2010年成立后，共完成6輪融資加一次戰略投資，已知融資金融超過43億美元，加上本輪，融資總額直逼百億美元。具體融資情況如下：

香港股市情緒偏淡

今年以來，香港股市情緒偏淡，投資者對宏觀經濟、企業盈利狀況及估值持悲觀情緒，（存有疑慮，）恒指從最高的33484跌到26973，距年內高點跌幅近20%。去年的股王騰訊年內跌幅33%，跌破了30000億的市值，美圖、融創、吉利等股票都有大幅度下跌，應該說香港股市進入了技術性熊市

去年的易鑫、閱文、眾安在線等IPO的公司在上市首日均有不俗的表現，再來看看今年上半年IPO的公司，根據Wind的數據，截至7月4日，在港股新增上市的100家（剔除3家通過介紹方式上市的企業）企業中，有75家企業存在破發的現象，破發率高達75%。

老虎證券投研團隊認為，隨著小米短期無緣港股通，即將在港上市的美團點評等互聯網公司也等于宣布了無緣港股通，投資者對于打新存有疑慮，不過引入基石投資，則可以很好的解決這一問題。

基石投資

在香港，基石投資者制度源自2005年。當時大量國企登陸香港資本市場，由于港股投資者（尤其是散戶）對這些公司缺乏了解，因此上市公司引入一些重量級的機構作為基石投資者，增強自己在二級市場的公信力。所以，也可以把基石投資者理解成是對上市公司的一種背書，是對公司基本面和發展前景的一種肯定。老虎證券投研團隊認為，基石投資者持股后，一般會有6-12月的鎖定期，這可以在一定程度起到對股價的穩定作用，尤其是在市場情緒較悲觀、大盤壓力比較大的情況下。

據悉，美團的基石投資者包括騰訊、OPPenheimer、Lansdowne、Darsana及誠通基金這5家。

騰訊作為美團上市的基石投資者之一，此次預計認購約4億美元。騰訊為美團第一大股東，美團招股書顯示，騰訊持股20%。此前，2017年10月美團戰略融資40億美元、2016年1月美團融資33億美元均為騰訊領投。除了投資外，騰訊也通過微信及QQ為美團提供流量支持。另4家基石投資者均為國內外知名基金公司。其中誠通基金是國務院國資委委托成立的基金之一。Oppenheimer投資過騰訊、阿里巴巴，Darsana長期持倉百度、Facebook等科技公司。以下是美團的股權結構占比圖

上市對于美團只是起點，而非終點，期待美團帶來新的改變，Eat better，Live better！