今日（9月16日），備受關注的國產激光雷達龍頭企業禾賽科技，正式在香港聯交所主板上市。

禾賽科技港股代碼為“2525”，發行價為212.80港元/每股，首日開盤漲7.71%至229.2港元，盤中最高漲14.47%至243.6港元，截止首日收盤，禾賽科技港股報234港元/股，漲9.96%，市值358.51億港元（約合328.06億人民幣）。

至此，禾賽科技重回全球市值最高激光雷達廠商寶座，同時禾賽科技在美國納斯達克股市上一個交易日收29.8美元/股——主要受港股上市提振影響，美股市值45.66億美元（約合325.05億人民幣）。

值得一提的是，禾賽科技此前在美國納斯達克上市首日市值僅為26.21億美元（約合178億人民幣）。

本次港股上市，禾賽科技發售股份數目1955萬股，募資41.6億港元（約合38.06億人民幣），扣除發行應付上市費用1.55億港元，最終募集資金凈額為40.05億港元（約合36.64億人民幣）。

據此前IPO申請書介紹，若按募資凈款37.06億港元（每股228港元）預估——實際本次募資凈額為40億港元，相關資金將用于：

所得款項淨額約50%（或約18.53億港元）預計將分配用作研發投資

所得款項淨額約35%（或約12.97億港元）預計將分配用作投資我們的生產能力，以確保持續交付高性能、高可靠性的產品，滿足客戶不斷變化的需求；

所得款項淨額約5%（或約1.85億港元）預計將分配用作業務發展，以加速我們的業務擴張；及

所得款項淨額約10%（或約3.71億港元）預計將分配用作營運資金及一般企業用途，以支持我們的業務運營及增長。

最值得關注的是，本次禾賽科技港股IPO股票認購異常火熱，超額認購168.65倍，最終分配195.5萬股，占總發行量約10%。

禾賽的國際配售部分認購倍數為14.09倍，分配股份1759.5萬股，占比90%。

禾賽科技港股IPO引入多家重磅基石投資者，分別為高瓴HHLRA、泰康人壽、WT Asset Management、Grab、宏達集團、Commando Global Fund，一共認購1.48億美元（約11.54億港元）

其中，高瓴HHLRA認購5000萬美元，泰康人壽認購2800萬美元，WT Asset Management認購3000萬美元，Grab認購1000萬美元，宏達集團認購2000萬美元，Commando Global Fund認購1000萬美元。

本次禾賽科技回港股上市，顯然受到眾多中國投資機構和股民的熱烈歡迎，這也側面印證了禾賽科技回港股上市戰略布局的成功，此前，相關分析認為，禾賽科技回港上市主要是出于對美股市場股價長期受到低估、以及地緣政治風險因素影響等原因。

美股股價低估方面，禾賽科技于2023年初在美國納斯達克證券交易所上市成功，此后股價長期低迷，主要原因或在于，核心美股投資者以美國華爾街、英國倫敦、中東等地區為主，這些地區投資者遠離激光雷達核心市場——車載激光雷達應用最多、最活躍的地區在中國，無法意識到激光雷達的市場潛力。此外，在美國本土，馬斯克等新能源汽車行業領袖排斥激光雷達，也讓當地投資者降低對激光雷達未來的預期。

地緣政治風險方面，禾賽科技作為來自中國的全球激光雷達巨頭，備受美國政府“敵視”：美國出臺《外國公司問責法》，對禾賽科技等中國公司的年報披露提出額外的審核要求，審核未達標或面臨退市處理；禾賽科技被美國議員建議列入制裁清單，并被美國國防部列入“中國軍事企業”名單，即使公司創始人李一帆一再上訴，仍有敗訴風險。此外，它還被Blue Orca Capital出具了做空報告，遭受惡意做空。

何以支撐360億市值？連續三年全球最大激光雷達供應商，迅速增長的激光雷達市場

禾賽科技是一家三維激光雷達(LiDAR)解決方案的全球領導者，設計、開發、制造及銷售先進的激光雷達產品，其激光雷達廣泛應用于配備高級駕駛輔助系統的乘用車或商用車、提供客運及貨運移動服務的自動駕駛車隊、機器人及其他非汽車行業，例如自動導引車╱自主移動機器人、配送機器人、農業車輛、港口與堆場自動化等廣泛的工業應用以及靜態應用。

禾賽科技在全球激光雷達產業的市場地位，十分矚目。

據禾賽科技港股IPO申請書披露，按收入計，禾賽科技于2022年、2023年及2024年均為全球第一大激光雷達 供應商。其中，2024年禾賽科技激光雷達營收2.67億美元（約合19.01億元人民幣），全球市場份額為17%。
根據灼識諮詢的資料顯示，截至2022年9月，禾賽科技成為全球首家單月出貨量達到1萬臺的激光雷達公司；截至2024年12月，禾賽科技成為全球 首家單月出貨量突破10萬臺的激光雷達公司。

此外，IPO申請書中，給出了對全球激光雷達市場的增速預測。

根據灼識諮詢的資料顯示，全球激光雷達行業的收入由2020年的3億美元增加至2024年的16億美元，年復合增長率為57.6%，并預計2029年將增加至171億美元，年復合增長率為61.2%。

細分到全球各地區激光雷達市場，2020-2024中國市場以79.8%年復合增長率領先，在2024-2029年，歐盟地區市場增長率將達84.3%，成為增長最快速的地區。

在ADAS（高級輔助駕駛）市場，按收入規模計，禾賽科技于2024年在全球ADAS市場 排名第三，禾賽科技ADAS激光雷達營收為1.7億美元，市場份額為17.6%。

截至2025年3月31日，禾賽科技在ADAS市場獲得數量最多的量產定 點，囊括全球22家主機廠的120款車型。禾賽科技是理想汽車、極氪及零跑汽車等領先主機廠的激光雷達供應商。

值得注意的是，2025年3月份，禾賽科技與一家歐洲頂級汽車制造商達成一項獨家量產定點，啟動了一項多年期計劃，該計劃將延續到下個十年，涵蓋燃油車及電動車平臺——相關資料顯示，該歐洲頂級汽車制造商或為奔馳。

根據灼 識諮詢的資料顯示，禾賽科技成為第一家為全球汽車平臺供貨的中國激光雷達供應商。

此外，自2022年7月開始批量出貨直至2024 年12月31日，禾賽科技在全球ADAS市場累計出貨量排名第二。

IPO申請書給出全球ADAS市場激光雷達營收增長預測，ADAS市場激光雷達的收入從2020年的1億美元增加至2024年的10億美元，年復合增長率為104.1%，預計2029年將達到120億美元，年復合增長率為63.6%。

在機器人激光雷達市場，按收入規模計，禾賽科技于2022年、2023年及2024 年各年在全球機器人市場排名第一。

憑藉種類繁多的機械式激光雷達產 品，禾賽科技早已在機器人市場建立領導地位。

根據灼識諮詢的資料顯示，截至2024年12月，禾賽科技成為全球首家在機器人應用領域單月出貨量突破2萬 臺的激光雷達公司。

同時，禾賽科技也是全球無人出租領域（機器人市場的一個細分領域）的全球領先企業，按收入計，于2022 年、2023年及2024年的市場份額均超過55%。于往績記錄期，禾賽科技是全球十大自動駕駛公司中九家公司的主要激光雷達 解決方案提供商。

對全球機器人激光雷達市場的未來增長預估，根據灼識諮詢的資料顯示，激光雷達在機器人市場的收入由2020年的2億美 元增加至2024年的6億美元，年復合增長率為29.4%，并預計于2029年達到51億美元， 年復合增長率為56.3%。

禾賽科技過往在全球激光雷達市場的矚目地位，以及未來全球激光雷達產業的迅猛增長，賦予其市值想象空間。

年度交付量連續 4 年翻倍、全球首家且唯一實現全年盈利的上市激光雷達企業

于往績記錄期（2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月），禾賽科技激光雷達產品出貨量分別為80,400臺、222,100臺、501,900臺、59,100臺及195,800臺，年度交付量連續4年翻倍。

出貨量的翻倍增長，體現在了禾賽科技的財務數據中。

禾賽科技在 2021 至 2024 年的年度營收復合增長率達 42.3%，收入保持高速增長。

具體來看，往績記錄期（2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月），禾賽科技營收分別為12.03億人民幣、18.77億人民幣、20.77億人民幣以及3.59億人民幣和5.25億人民幣，營收增長率分別為56.1%（2022年同比2023年）、10.7%（2023年同比2024年）以及46.3%（2024年1-3月同比2025年1-3月）。

于往績記錄期，禾賽科技錄得虧損持續收窄，于2022年、 2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，禾賽科技分別產生淨虧損人民幣3億元、人民幣4.76億元、人民幣1.03億元、人民幣1.07億元及 人民幣0.18億元。


于2022年、2023年以及截至2024年3月31日止三個 月，禾賽科技經調整淨虧損分別為人民幣1.96億元、人民幣2.41億元及人民幣0.69億元。于2024年及截至2025年3月31日止三個月，禾賽科技分別實現經調整淨利潤人民幣0.14億元及人民幣0.09億元。

由上述經營數據可見，禾賽科技營收快速增長，虧損持續收窄，IPO申請書描述禾賽科技已成為全球首家且唯一實現全年盈利的上市激光雷達企業，也是全球首家全年經營和凈現金流為正的上市激光雷達企業。

毛利方面，往績記錄期（2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月），禾賽科技毛利為人民幣4.72億元、6.61億元、8.85億元以及1.39億元和2.19億元，毛利率分別為39.2%、35.2%、42.6%以及38.8%及41.7%。

根據灼識諮詢的資料顯示，禾賽科技于2022年、2023年及2024年達到全球激光雷達公司中最高的毛利率和毛利。

? 禾賽科技大部分大部分收入來自中國內地，分別占2022年、2023 年、2024年及截至2024年及2025年3月31日止三個月淨收入總額的58.0%、52.8%、 74.3%、63.7%及80.6%。

來自中國營收的持續增長，主要是由于禾賽科技的ADAS激光雷達產品出貨量持續增長，反映國內OEM日漸採用激光雷達技術及禾賽科技在中國市場的領先地位。

技術實力方面，禾賽自 2017 年起開始布局激光雷達專用芯片（ASIC）研發，通過簡化產品架構和優化設計，顯著提升了性能、質量及成本效益，為公司在激烈的市場競爭中贏得了顯著優勢。

其芯片產品已實現全系列規模化量產，形成了堅實的技術壁壘。禾賽第四代自研芯片實現了激光雷達功能和性能的全面優化，整合了所有七個關鍵部件，包括激光器、探測器、激光驅動器、TIA 芯片、ADC 芯片、數字信號處理器和控制器。據灼識咨詢數據，公司是業內唯一一家自主研發所有七個關鍵部件的激光雷達企業，也是首家成功實現發射和接收模塊芯片化量產的公司。


憑借自研芯片路徑，禾賽科技開發了強大的產品線，包括 AT、ET 系列和 JT 系列，這些產品迅速獲得市場認可，贏得了國內外的量產定點，從而推動了公司的持續增長。

結語

多方市場數據顯示，在全球激光雷達市場中，以禾賽科技等中國領先企業為主導，國產激光雷達已占據全球大部分市場份額。

激光雷達在自動駕駛、機器人、地圖測繪等許多方面具有重要應用，亦是較為敏感的涉及“軍民”兩用的高精度傳感器。
在全球貿易摩擦日益嚴峻的今年，激光雷達市場在高速發生的同時，廠商們亦面臨各種地緣風險。
禾賽科技回歸港股，或對其未來估值、規避地緣風險等，具有重大利好。