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本輪 MLCC 漲價的核心驅動因素是供需失衡，造成供需失衡的主要因素有：

（1）汽車、工控等高階應用增速快，產能不足致使供應緊張；

（2）三星 Note 7 爆炸事故后，MLCC 停產三個月，后續產能釋放較慢；

（3）村田、三星機電、TDK 以及太陽誘電等 MLCC 龍頭企業產能調整，放棄中低端市場，轉向汽車、工控和 ICT 等高階應用。

2000 年以來，MLCC 經歷過三段漲價潮：

2003-2005、2006-2008 和 2009-2010，2003-2005 和 2009-2010 這兩段漲價受宏觀環境影響較大。

2003-2005 年 MLCC 價格上漲主要是美國互聯網泡沫之后經濟復蘇帶來的，而 2009-2010 年價格的上漲則是金融危機后全球經濟復蘇帶動的。2006-2008 這波漲價潮則是終端消費電子市場小型化、輕薄化帶來的，主要包括手機、平板電腦、數碼相機、游戲手柄等。

消費電子市場的小型化、輕薄化趨勢對小型高容 MLCC 產品的需求大增，導致高端產品漲價，而生產廠商在擴產的同時將低端產能轉向小型高容產品，進而導致中低端產品漲價。

本輪 MLCC 產品漲價潮跟 2006-2008 年類似。汽車、工控、ICT 等高端應用需求激增，而產品供應不足導致高端產品漲價，日韓等主要生產企業縮減中低端產能轉向高端產品，導致中低端產品漲價。

本輪 MLCC 漲價潮從 2017 年中開始，將比 2006-2008 這輪漲價持續時間更長，原因是：

（1）、2006-2008 年 MLCC 漲價趨勢被金融危機打斷，從后續 2009-2010 MLCC 再次漲價來看，若沒有金融危機影響，由消費電子小型化、輕薄化帶動的 2006-2008 漲價潮持續時間將更長。

（2）本次漲價區間，生產廠商擴產較上次更為謹慎。2006-2008以及 2009-2010 MLCC 漲價使得村田、三星機電、太陽誘電以及TDK 大幅擴產，導致的結果就是 MLCC 價格持續下跌，使得盈利能力受損。本次漲價潮已經來臨，生產廠商并沒有拋出較大的擴產計劃，這將延本輪長漲價周期。

1MLCC 本輪漲價潮的核心原因是供需失衡

本輪 MLCC 漲價的核心驅動因素是供需失衡，造成供需失衡的主要因素有：（1）汽車、工控等高階應用增速快，產能不足致使供應緊張；（2）三星 Note 7 爆炸事故后，MLCC 停產三個月，后續產能釋放較慢；（3）村田、三星機電、TDK 以及太陽誘電等 MLCC 龍頭企業產能調整，放棄中低端市場，轉向汽車、工控和ICT 等高階應用。

1.1 汽車、工控等高階應用市場快速增長

車用 MLCC 市場在汽車電動化和智能化趨勢下快速增長。2012 年全球車用 MLCC 市場為 7.93 億美元，增長至 2017 年的 16.1 億美元，年復合增速 15?。我們認為，后續新能源車產銷量將加速，同時 ADAS 等智能化。應用加速滲透，車用 MLCC 市場在未來五年內年復合增速將超過 20%。

電動化使得每輛車的 MLCC 使用量從 1000-3000 顆增加到3000-6000 顆，動力系統帶來的 MLCC 增量最大。根據 Murata 數據，電動車使用的 MLCC 數量為 2700-3100 顆，并且全是特高端產品，而傳統燃油車動力系統使用的 MLCC 數量為 450-600 顆，且均是常規型號產品。

圖表1：純電動車動力系統 MLCC 使用量是燃油車的 5 倍

	常規型號	中端產品	高階產品	特高端產品
	燃油車	微型混合動力	混合動力/ 插電混合	純電動車
動力系統	450-600	800-1000	1900-2300	2700-3100
安全系統	1000-1400
舒適系統	500-800
娛樂系統	400-700
其他	500

注：MLCC 高端產品同時具備小型化和高容量特征，純電動車動力系統對 ECU 小型化和高電壓有較高要求。

在各國政府和車企的大力投入以及電池價格下跌推動之下，純電動車迎來爆發式增長。根據 Bloomberg New Energy Finance (BNEF) 測算，2020 年全球汽車銷量為 8600 萬輛，純電動車占比為 3%，2025 年全球汽車銷量 9300 萬輛，純電動車占比 8%；根據 IEA 數據，2017 年全球純電動車銷量 122 萬量，2018-2025 年復合增速超過 25%，2025 年之后純電動車產銷量將加速增長。

插電混合式新能源車銷量更佳。根據 Clean Technica 數據，2017 年插電混合式和純電動新能源汽車總體銷量超過 300 萬輛，結合 IEA 數據，可以推斷出 2017 年全球插電混合式新能源車總體銷量約為 180 萬輛；根據 IEA《Electric and Plug-in Hybrid Vehicle Roadmap》，到 2025 年插電混合式新能源車銷量約為 1100 萬輛，2018-2025 年復合增長為 25.4%。

同樣，根據 IEA 數據，2017 年混合動力汽車銷量約為 680 萬輛，到 2025 年將達到 2300 萬輛，2018-2025 年復合增速為 16.5%。

圖表2： 2015-2040 年全球純電動車銷量

圖表3： IEA《Electric and Plug-in Hybrid Vehicle Roadmap》

此外，ADAS 以及車聯網的應用及快速滲透，不僅給 MLCC 帶來量的增長，使得 MLCC 必須滿足高頻、高容量和高精準度等要求。

圖表4：部分應用對 MLCC 的要求

行業應用	運行時間	壽命要求	環境溫度（℃）
臺式電腦	13000	5	10-30
移動電話	43800	5	零下40-40
高端服務器	94000	11	10-30
通信設備	131000	15	零下40-85

工控 MLCC 未來幾年復合增速將超過 10%。根據村田數據，包括通信設備在內的工控應用在 2012-2017 年復合增速為 17%，明年開始 5G 基礎設施將開始大規模建設，以及國內正大力推動工業自動化，將為MLCC 帶來較大增量，綜合考慮我們預計包括通信設備在內的工控 MLCC 市場未來幾年復合增速將超過 10%。

圖表5：太陽誘電 MLCC 產品分布

智能手機單機 MLCC 使用量仍在增長。智能手機處理能力持續提高，性能增強，單機 MLCC 使用數量增長的同時，小型化及高容量要求更高。以 iPhone 為例，iPhone 5S 單臺 MLCC 使用量為 400 顆，iPhone6 為 780 顆，iPhone 7 為 850 顆，iPhone 8 為 1000 顆，iPhone X 為1100 顆，并且高端 MLCC 占比持續增長。

圖表6： iPhone 手機 MLCC 使用量及高端產品占比

1.2 三星及村田等日韓企業產能調整造成供給收縮

三星產能收縮的原因有被動和主動兩方面因素。

三星產能被動調整的原因是 note 7 手機事故。2016 年 9 月，三星 note 7 手機發生多起手機爆炸事故，三星立即停止 note 7 生產并進行排查，使得 MLCC 業務停產了三個月。由于三星 MLCC 產能占全球比例較高（2017 年為 22%），復產后產品管控非常嚴格，其停產是全球 MLCC 供應緊張的開始。

三星主動調整產能，以無人駕駛、電動汽車、5G、工業為中心，擴大高附加產品的比重。三星復產之后，產能并沒有完全釋放，除加強產品管控之外，亦調整低端產能向汽車、工控、5G 等新興應用方向，此外還有 AI 及 VR 等新興方向。

圖表7：村田戰略方向

圖表8：日本企業 MLCC 營收中消費電子占比快速降低

村田等日企產能調整力度大。隨著汽車、工控等高端應用快速崛起，MLCC 廠商擴產的同時積極調整產能，日本企業調整力度大，消費電子（手機、電腦、TV、數碼相機、娛樂電子設備等）營收占比從 2012 年 71%降低至 2017 年的 54%，而從全球營收結構來看，消費電子占比從 2012 年的 79%降低至 64%。村田 3 月初表示，小型化替代品的“舊產品群”進行持續的縮減產能是公司長期戰略，公司將把生產能力下調至 2017 年的 50%。

1本輪漲價周期將持續到2020年

2.1 本輪漲價跟 2006-2008 年相似

	圖表9： 2001-2017 年 MLCC 價格走勢

2000 年以來，MLCC 經歷過三段漲價潮：2003-2005、2006-2008 和 2009-2010，2003-2005 和 2009-2010 這兩段漲價受宏觀環境影響較大，2003-2005 年 MLCC 價格上漲主要是美國互聯網泡沫之后經濟復蘇帶來的，而 2009-2010 年價格的上漲則是金融危機后全球經濟復蘇帶動的。

圖表10：1994-2015 全球 GDP 同比增速