【碳酸鋰價格大幅下挫，鋰電行業探底跡象明顯】

根據百川盈孚和 Wind 數據，2023 年碳酸鋰產能同比大幅增長，截至 2024年 1 月 8 日，電池級碳酸鋰價格為 10.05 萬元/噸，較 2022 年的歷史高點下跌了82.37%，已處于 2017 年以來 11.42%的歷史分位數。2023 年，在“ 白色石油 ”碳酸鋰價格持續下跌、鋰電材料產能過剩背景下，鋰電池行業景氣度同比大幅下滑。

根據 Wind 數據，截至 2024 年 1 月 8 日，鋰電池行業指數為 12,340，較 2021年 12 月的歷史高點已下跌逾兩年，跌幅達 62.95%，已處于 2017 年以來 30.37%的歷史分位數;行業市盈率與市凈率分別為 17.0 倍、2.9 倍，分別處于 2017 年 以來 0.13%、1.94%的歷史分位數，當前鋰電池行業呈現“價格低、利潤低、估值低 ”的三低水平。

我們認為，當前的行業“三低 ”水平或已充分反映了市場的悲觀預期，未來隨著上游的碳酸鋰價格企穩見底，中游鋰電材料有望迎來一輪補庫需求，帶動鋰電材料價格企穩回升!

【去年多數鋰電材料價格大幅下跌，今年新增產能或延緩投放】

截至 2024 年 1 月 4 日，磷酸鐵、磷酸鐵鋰的價格分別為 10700、21000 元/噸，較 2018 年以來的歷史高點分別下降了 60.37%、82.50%;

干法隔膜參考價格為 0.575 元/平方米，較 2018 年以來的歷史高點下降80.83%;

六氟磷酸鋰市場均價約為 6.6 萬元/噸，較 2018 年以來的歷史高點下跌88.52%;

DMC、EMC 的價格分別 4700、7650 元/噸，較 2019 年以來的歷史高點分別下跌 72.35%、74.50%;

鋰電級 PVDF 市場均價約為 7.75 萬元/噸，較 2017 年以來的歷史高點下跌了84.18%;

負極材料參考價格為 35,298 元/噸，較 2017 年以來的歷史高點下跌了49.89%。

隨著下游電池廠排產節奏下降、中游鋰電材料因產能過剩持續跌價，電池廠 亦采取較低的原材料庫存采購策略，倒逼中游鋰電材料企業降低開工、維持低庫 存、延緩新增產能投放等。根據百川盈孚數據統計，各鋰電材料預計在 2024 年 有較多新增產能投產，但當前多數鋰電材料價格已在歷史低位，這些新增產能投放進度或難以樂觀。

【鋰電池的需求增長確定性仍然較強，鋰電材料或迎來補庫行情】

隨著碳酸鋰和鋰電材料價格持續下行，電池價格持續下降，下游整車廠的電 芯成本有所緩解，國內新能源車產業鏈的一體化優勢逐漸體現到電動車的價格優 勢上。2023 年隨著華為、小米等科技巨頭加入“造車新勢力 ”，中國新能源汽車加速從電動化轉向智能化的發展新趨勢。

根據 Wind 數據，2023 年1-11月，國內新能源汽車銷量為830.37萬輛，同比+36.87%。根據中國汽車工業協會數據，2023 年 1-11 月，中國新能源汽車出口量為 109.1 萬輛，同比+83.5%。

我們認為，隨著碳酸鋰價格回落至歷史低位、國內新能源車智能化程度不斷提高，新能源車的銷量、出口數量在 2024 年有望持續超預期。

另外，根據高工產業研究院，2023 年，全球新能源汽車銷量將突破 1,500 萬輛，同比增長或超 47.06%;預計 2024 年，全球新能源汽車銷量有望突破1,800 萬輛，同比增長或超20%，全球汽車電動化滲透率或接近20%，或仍有較大的提升空間，中國新能源車仍大有可為。

我們認為，隨著電芯成本大幅下降、國內新能源車智能化程度不斷提高，新 能源車的銷量、出口數量在 2024 年有望持續超預期。未來隨著碳酸鋰價格企穩， 鋰電池需求有望超預期增長，而多種鋰電材料產能已嚴重過剩，大部分企業已 陷入虧損，規劃的新增產能或將延后投放，未來供需共振下，鋰電材料有望迎來補庫行情，屆時鋰電材料價格有望回暖!

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審核編輯 黃宇