電子發燒友網報道（文/劉靜）近日，上海的安乃達驅動技術股份有限公司（以下簡稱：安乃達）滬主板IPO向上交所提交注冊。


值得一提的是，在此次IPO征途中，安乃達并沒遇到什么波折，問詢及上會都很順利通過，這在IPO收緊大背景下是比較難得的，足見安乃達的行業地位、技術實力、業績表現是得到上交所充分認可的。


上半年營收7.18億，超6成來自直驅輪轂電機

安乃達成立于2011年，系由上海安乃達、唐方平、付敏、卓達共同出資設立，設立時注冊資本便高達6000萬元。這家公司繼承了此前上海安乃達公司多年的電動自行車電驅動系統研發經驗，成立后也主要聚焦電動兩輪車電驅動系統的研發，如今已形成直驅輪轂電機、減速輪轂電機和中置電機三大系列電機以及與電機相匹配的控制器、傳感器、儀表等部件的產品矩陣。產品主打電動自行車、電助力自行車、電動摩托車、電動滑板車等電動兩輪車應用市場。

近年來，我國電動兩輪車行業快速發展。根據弗若斯特沙利文的統計數據，2020-2022年，國內電動兩輪車的銷量分別為4760萬輛、4975萬輛、6070萬輛，復合增長率達到12.93%。電動兩輪車消費群體龐大，而且隨著新國標的實施，替換需求也較大，未來發展前景巨大。

在這樣良好的市場背景下，2020年至2022年，安乃達營業收入逐年上漲，凈利潤也逐年上漲，凈利潤與營業收入的變動趨勢一致。2023上半年，安乃達營業收入較上年同期略有增長，但凈利潤有所下降，據了解主要原因是安乃達收入中毛利率相對較高的中置電機、減速輪轂電機、控制器等電助力自行車相關產品收入有所下降。

報告期內，安乃達超6成營收來自直驅輪轂電機產品，該產品具體銷售收入分別為54438.40萬元、75101.23萬元、91393.48萬元、50931.13萬元，占當期主營業務收入的比例分別為71.58%、64.35%、65.94%、71.41%。2021年、2022年直驅輪轂電機收入增幅分別為37.96%、21.67%，該核心產品在過去兩年并沒有出現高速增長。但在單價上，2021和2022這兩年直驅輪轂電機產品銷售單價分別較2020年每臺上漲了31.4元、46.06元。


在上述直驅輪轂電機、中置電機、減速輪轂電機、控制器四大產品中，2022年收入增幅分別為17.83%、30.06%、-6.55%、-8.01%。

安乃達中置電機產品表現更好的增速，對此安乃達給出了兩大原因：（1）安乃達中置電機消費地主要是歐洲市場，而近年歐洲電助力自行車市場高景氣需求持續創高，具備良好性價比優勢的安乃達得到較好的成長；（2）安乃達持續推出新型號的中置電機產品，各型號產品銷售收入均取得較大幅度的增長。

安乃達的中置電機產品單價也遠遠高于直驅輪轂電機，2020至2023上半年該產品單價分別為1230.94元/臺、1132.68元/臺、1265.86元/臺、1264.86元/臺，分別下降7.98%、上升11.76%、下降0.08%。據了解，安乃達中置電機的主要客戶為MFC和Accell等歐洲電助力自行車品牌商以及浙江歐飛電動車有限公司等國內電助力自行車整車裝配商。

主營產品市占率仍較低，募資10.39億大擴產

正沖刺IPO的安乃達，還存在不少問題，比如經營業績存在下滑風險、下游客戶相對集中風險、存貨跌價風險、市場競爭風險等。

國內電動兩輪車電驅動系統生產廠商呈現頭部企業集中的市場格局。根據上海電機行業協會統計，國內直驅輪轂電機廠商合計50余家，其中頭部廠商主要包括金宇機電、安乃達、八方股份、江蘇新偉，合計市場占有率在40%-50%。而中置電機及減速輪轂電機產品，國外生產廠商以博世、禧瑪諾、雅馬哈等國際知名企業為主，國內生產廠商以八方股份、安乃達、蘇州盛億為主。

2020-2022年，安乃達直驅輪轂電機與同行業競爭對手金宇機電、同行業可比公司八方股份市場份額對比情況如下：


2020-2022年，安乃達直驅輪轂電機產品在國內的市場占有率分別為7.06%、7.80%和7.23%。同行業競爭對手金宇機電2020年、2022年市場占有率分別為21.01%和19.77%，八方股份2020-2022年市場占有率分別為0.17%、5.75%和6.81%。安乃達直驅輪轂電機市場占有率高于八方股份，但與金宇機電仍有一定的差距。

此外，雖然近年安乃達中置電機和減速輪轂電機產品市場份額有穩步提升，但同行可比公司八方股份占據的市場份額是安乃達的兩倍多。

在研發方面，2020年至2023上半年安乃達研發費用的支出隨著營業收入的增長而相應增長，具體分別為2864.06萬元、4221.60萬元、4939.48萬元和2420.05萬元，合計1.44億元。

截至2023年6月底，安乃達共擁有各項專利108項，其中發明專利18項，實用新型專利90項。

為了應對接下來的市場競爭，加大產品及技術研發，安乃達開始滬主板IPO，擬募集10.39億元資金，投入以下四大項目：


安乃達電動兩輪車電驅動系統建設項目，擬投入3.01億元募集資金，擴大自身電動兩輪車電驅動系統產品的生產能力。該項目建成達產后，預計安乃達新增直驅輪轂電機300萬臺/年，減速輪轂電機20萬臺/年，中置電機20萬臺/年的生產能力。

此外安乃達還計劃在另一擴產項目上投入3.35億元募集資金，更進一步擴大電動兩輪車電驅動系統產品的生產能力。電動兩輪車電驅動系統擴產項目建成后，安乃達將新增直驅輪轂電機100萬臺/年、減速輪轂電機40萬臺/年、中置電機30萬臺/年、控制器90萬臺/年的生產能力。

如果未來發生安乃達市場開拓不力以及下游市場需求增速低于預期的不利情形，安乃達募投項目新增產能可能會出現不能及時消化或過剩的風險。