近期VinFast上市，引發(fā)了美股投資者對于整車企業(yè)的關注。VinFast的市值已經達到了驚人的1596.99億美元，如果以人民幣計算，市值已經超過了萬億，成為全球第三大汽車制造公司，僅次于特斯拉和豐田。Vinfast市值的飆升與VinFast的基本面似乎脫鉤，引發(fā)了一些市場觀察者的警告，我們也對這家公司的情況做一些整理。

這個瘋狂勁，有點像Rivian上市時，最高市值超過1500億美元。而截至8月27日，Rivian市值早已跌至190億美元。2023年上半年營收為17.82億美元，運營虧損為27.18億美元，凈虧損為25.44億美元，某種意義上，這確實是一個階段性的故事。

Part 1

VinFast的收入

VinFast隸屬于Vingroup，2017年成立，在越南、北美以及即將在歐洲生產和出口SUV、電動滑板車和電動巴士。整體來看，Vinfast的母公司是越南最大民營集團Vingroup JSC，核心主業(yè)是房地產，大股東為越南首富潘日旺Pham Nhat Vuong。VinFast過往獲得93億美元的融資，用于支付其運營和資本支出，融資來自越南首富的其他業(yè)務。

VinFast在2021年營收為6.7億美元，運營虧損為11.33億美元，凈虧損為13.48億美元；VinFast在2022年營收為6.34億美元，運營虧損為17.91億美元，凈虧損為21.12億美元，兩年虧損達34.6億美元。

注意，截止2023年Q1，VinFast自成立以來的總虧損達到了54億美元。

越南車企的產品矩陣，從規(guī)劃角度來看，該有的都有。

2023年第一季度營收為8354萬美元，運營虧損為4.72億美元，凈虧損為6億美元。而整個交付水平，是2023年上半年1.1萬臺，有2.6萬臺訂單。

備注：也就是說，累積交付了1.87萬臺電動汽車和10.5萬臺汽車，這么一個車企值這個估值。

說到底，VinFast可供交易的股票數量很少，99%的股票被鎖定（VinFast集團董事長、Pham Nhat Vuong實際控制該公司約99%的股份），在這個局面下，VinFast股價的走勢和市值并不穩(wěn)定，和基本面是沒有關系的。

Part 2

產品矩陣

VinFast在全球范圍內推出7款電動汽車，在越南海防擁有一個占地860英畝、高度自動化的制造基地，在全球范圍內建立供應商生態(tài)系統，以降低關鍵零部件的采購和庫存成本。

從車的角度來看，分別包括5、6、7、8和9。

●VF5 2.28萬美元，只在越南銷售；越南當地平均月收入為700萬越南盾（2100多元）

●VF6 在2023年交付，價格未定，C級SUV

●VF7 在2023年交付，價格未定 C級SUV

●VF8 4.6萬美元，D級SUV

● VF9 8.3萬美元，E級SUV

這些車，都是在越南挺難銷售的，得往美國、加拿大和歐洲進行銷售，從越南向美國出口了約2100輛車，實際上只賣掉了100輛。為了滿足IRA的要求，VinFast宣布將投資40億美元在美國北卡羅萊納州新建汽車工廠，預計將于2025年開始試運行，目標是第一階段每年生產15萬輛，零部件和材料的供應商來自全球。

Part 3

核心技術

越南的朋友對自己的技術和創(chuàng)新還是很驕傲的（但是對標國產的技術水平，并沒有特別突出的方向）：

◎我們的汽車配備了高級駕駛輔助系統（ADAS），以提高安全性。

◎我們的電動汽車具有智能互聯功能，可通過手機應用進行遠程控制。

◎我們推出了技術生態(tài)系統，以滿足消費者的個性化需求。

◎我們擁有世界領先的研發(fā)能力，不斷創(chuàng)新，推動電動汽車技術的發(fā)展。

注意：這家技術上宣傳很全面，但目前僅有1100個工程師，930位研發(fā)人員。

而且這家公司竟然講自己的核心能力是降本，這有點班門弄斧的意思。

全面停止內燃機汽車生產，要用純電動汽車打下全球市場，在全球范圍內推出新的電動汽車車型。

VinFast公司秉承著創(chuàng)新、可持續(xù)性和卓越的精神，為實現智能、安全和環(huán)保的出行方式而不懈努力，但是從結局來看，這家公司可能比Rivian和Lucid更容易發(fā)生慘案。恒大汽車也曾經超過5000億港元，2020年9月，引入騰訊、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多名知名國際投資者，籌集約40億港元，但是整體恒馳的狀態(tài)不能說很好。

小結：以上是我們基于目前的公開材料初步分析，沒法太較真細節(jié)，也會繼續(xù)關注和研究。