“近年來，隨著5G等新一代信息通信技術蓬勃發展，通信行業進入發展的黃金期。以移動通信基站射頻器件為主業的寧波華瓷通信技術股份有限公司（以下簡稱“寧波華瓷”）也借機謀求上市，公司創業板IPO已獲得受理。值得注意的是，寧波華瓷存在嚴重的大客戶依賴，報告期內，公司逾九成營收來自于第一大客戶A公司，這一比例遠高于同行可比公司平均水平。大客戶的依賴問題向來是監管層審核的重點，單一大客戶依賴是否會成為寧波華瓷創業板IPO之路上的“攔路虎”值得關注。”

A公司貢獻逾九成營收

縱觀寧波華瓷招股書，報告期內公司大客戶依賴問題頗為顯眼。

招股書顯示，寧波華瓷主營業務為移動通信基站射頻器件的研發、設計、生產及銷售，產品主要可以分為雙工器、合路器等，主要應用于移動通信基站的射頻信號濾波系統。

2020-2022年，A公司一直為寧波華瓷第一大客戶，寧波華瓷對A公司實現的銷售收入分別約為3.2億元、2.78億元、5.71億元；占主營業務收入的比重分別約為97.71%、93%、95.56%，存在對A公司的重大依賴。

寧波華瓷解釋稱，公司服務的下游行業通信設備主設備商具有較高的行業集中度特點，根據市場研究公司Dell‘Oro?Group的數據，全球范圍內具有影響力的通信主設備商主要為華為、諾基亞、愛立信、中興通訊、思科等，這全球前五大通信設備商合計收入份額占比接近80%，下游行業集中度較高。

不過，寧波華瓷同行業可比公司中，均未出現對第一大客戶如此高比例的依賴。同行可比公司中，對第一大客戶依賴程度最高的公司為燦勤科技，2020-2022年對第一大客戶的銷售占比分別約為90.08%、68.5%、72.79%，明顯低于寧波華瓷。平均來看，寧波華瓷同行業可比公司對第一大客戶銷售占比分別為44.2%、33.87%、34.24%。

投融資專家許小恒表示，一般來說，擬IPO公司來自單一大客戶主營業務收入或毛利貢獻占比超過50%以上的，就會被認定為對該單一大客戶存在重大依賴。逾九成營收來自同一大客戶，意味著公司絕大部分收入來自于該客戶，如該客戶出現減少合作等情況，將極大影響到擬IPO公司的經營業績。

2022年營收、凈利均翻倍增長，超8成來自雙工器

寧波華瓷近三年的業績增長較為特別，2022年實現營業收入3.30億元、歸母凈利潤0.59億元，而2021年營業收入和歸母凈利潤出現雙重下滑，特別是凈利腰斬超五成。2022年業績下滑的局面出現大轉機，營收以100.88%高速增長，突破6億大關，歸母凈利潤更是以168.07%更高的速度增長，表現亮眼。

2022年營收和凈利的高速增長，也帶動寧波華瓷經營活動產生的現金流量凈額大幅增加，從2021年的3539.13萬元增長至13447.96萬元，增速高達279.98%。而報告期各期末，寧波華瓷應收賬款余額分別為11112.34萬元、10446.41萬元和13993.52萬元。應收賬款增幅不及經營活動產生的現金流量凈額。

射頻器件是移動通信基站核心部件之一，主要包括各種類型的濾波器、功率放大器、射頻開關等產品。而寧波華瓷主要生產的是雙工器、合路器等濾波類射頻器件，產品具有低插損、高抑制、低干擾、高功率容量等特點，被廣泛應用于4G、5G等移動通信基站中。

招股書顯示，2020年-2022年雙工器產品為寧波華瓷營收的主要來源，該產品的銷售收入分別為3.01億元、2.5億元、4.8億元，占主營業務收入的比例分別為91.93%、83.53%、80.30%，為公司貢獻超8成的營收。業務收入占比逐年提高，但銷售收入規模在2021年是有下滑的。

寧波華瓷表示，主要系受下游移動通信網絡建設速度和通信頻段變化影響，2021年公司銷售的雙工器主要用于4G基站，但是當年國內4G基站建站數量從2020年度的31萬站降至15萬站。

報告期內，寧波華瓷合路器收入分別為2641.46萬元、4922.11萬元和11769.96萬元，其收入的復合增長率為111.09%，較快的收入增速帶動合路器收入占比從2020年度的8.07%提高到2022年度的19.70%。

電信運營商普遍同時使用多個通信頻段進行信號傳輸，低頻段解決信號覆蓋問題，高頻段滿足大數據流量的需求。合路器能夠將不同頻段信號耦合為一路信號，實現復用基站天線，降低建站成本的目標。報告期內，合路器的市場需求日益旺盛，帶動寧波華瓷合路器產品的銷售收入呈現快速增長的態勢。

在單價方面，報告期內，寧波華瓷為滿足下游客戶的降價要求有適當調降雙工器和合路器產品售價。2022年雙工器 、合路器的售價分別為943.59元/件、1345.28元/件。

在客戶方面，寧波華瓷已成為A公司、大唐等全球知名通信主設備商的重要射頻器件供應商。此外，寧波華瓷還積極拓展佰才邦、易科奇、深圳乾瀚、深圳太人等聚焦室內外覆蓋、北斗、電力自動化等應用領域的客戶。