（文/程文智）“營收34.18億元，凈利潤5926萬元”這是11月22日，國內一家老牌電動兩輪車企業綠源集團控股（開曼）有限公司向港交所遞交的招股說明書闡述的2021年財務數據。更詳細的財務數據是，2019至2021年以及今年上半年，其營業收入分別為24.9億元、23.8億元、34.18億元、20億元，復合年增長率為17.1%。雖然收入規模持續擴大，但其盈利水平卻并未見好，同期內，其歸母凈利潤分別為6974萬元、4028萬元、5926萬元、5180萬元，對應凈利率分別為2.8%、1.7%、1.7%、2.6%。可見，公司的賺錢能力很一般。

其實，主打“綠源液冷電動車，一部車騎十年”的綠源品牌已有20多年歷史，是最早一批進入中國電動兩輪車行業的企業之一，并多次參與行業規范的制定。其收益主要來自電動兩輪車的銷售，而電動兩輪車大致分為電動摩托車、電動輕便摩托車及電動自行車。

電動兩輪車銷量連年攀升

這幾年來，筆者小區樓下的電動兩輪車從兩排停車位已經增長到了四排，而且還有增加的趨勢。這從市場調研機構弗若斯特沙利文統計與預測的數據也可以看出，受減排政策及電機和電池技術的進步所推動，過去5年，全球主要經濟體的電動兩輪車銷量迅速增長。其中，我國的電動車總銷量在2021年占了全球總銷量的75.9%。電動兩輪車的全球總銷量從2017年的3520萬輛，增長至2021年的6560萬輛，年復合增長率為16.9%。該機構預計電動兩輪車的全球總銷量到2026年時，可達1.16億輛。


圖：全球電動兩輪車市場規模（2017年至2026年（估計））（數據來源：印度電動車制造商協會、美國國家自行車經銷商協會、歐洲自行車產業協會、歐洲摩托車生產商協會、弗若斯特沙利文）

我國電動兩輪車行業自2013年至2019年已處于成熟階段多年，特點是增長較慢但市場集中度較高，餐飲外賣、電商、按需配送，以及智能技術初步興起。但2019年新國標的通過，推動了淘汰不合格電動兩輪車的進度，并刺激了巨大的替換需求，國內電動兩輪車的總銷量從2017年的3050萬輛，增長到了2021年的4980萬輛，年復合增長率為13%。

此外，AI與連接技術等新技術的應用，讓電動兩輪車可以實現實時定位、導航、智能電池管理系統，以及安全功能等新功能，大幅提升了電動兩輪車的性能，也吸引了更多年輕一代的客戶。


其實，我國是全球電動兩輪車的最大生產國，除了國內銷售外，我國生產的車輛也有很大一部分是出口至歐洲和東盟等海外市場的。2017年至2022年中國電動兩輪車的出口量從90萬輛增長至230萬輛。

電動兩輪車企業賺錢卻不容易

我國電動兩輪車市場高度集中，在高峰期，大概有2000家電動兩輪車制造商，不過，到2021年符合新國標要求，并有資格制造電動摩托車與電動輕便摩托車的廠商降至100家以內。據弗若斯特沙利文統計，截至2021年12月30日，國內9達制造商占了全國約80.3%的市場份額，其中，銷量排名前6的公司為雅迪、愛瑪、臺鈴、金箭、新日和綠源。

2021年，雅迪、愛瑪、臺鈴的銷量分別為1390萬輛、835萬輛、650萬輛，市占率分別為27.9%、16.8%、13.1%，合計為57.8%。而綠源電動車則排名第六，市占率約為3.9%。盡管排名靠前，但與行業頭部公司相比，綠源電動車的銷量卻被甩了一大截，其全年銷量為194.8萬輛，僅相當于雅迪的十分之一左右。

而且，今年前三季度（1-9月），雅迪累計銷量已達1100萬輛；愛瑪累計銷量900萬輛；9號公司為63.7萬輛。



雖然各家的銷量都還不錯，甚至的連年攀升，但電動兩輪車企業賺錢卻并不容易，除了凈利潤率不高外，毛利率的情況也不樂觀。拿我們前文提到的綠源集團來說，該公司2019年至2021年，銷售毛利率分別為13.7%、12.0%、11.3%，2022年上半年的毛利率更是降低到了9.9%。可以說是銷售額連年攀升，毛利率逐年下滑。

其實，毛利率低的不僅僅是綠源集團，整個電動兩輪車行業的毛利率普遍都不高，就算是后起新秀小牛電動(NIU)近年來憑借差異化競爭策略實現了業績快速增長，其毛利率也是在逐年下滑，財務數據顯示，2019年至2021年小牛電動的銷售毛利率分別為23.43%、22.88%和21.94%。

而以2021年為例，我們統計了幾家主流的電動兩輪車上市公司毛利率的情況，其中毛利率水平在20%以上的僅九號公司、小牛電動和春風動力3家公司，但其實這3家公司的電動兩輪車銷量并不是很大。

銷量更大，專注于電動兩輪車的公司中，雅迪、愛瑪、新日和綠源的毛利率其實相差并不大，除了頭部的雅迪有15.21%的毛利率，其他3家基本都在10%附近。

對于電動兩輪車企業毛利率偏低的問題，業內人士表示，這是因為電動兩輪車科技含量低、同質化嚴重、供應鏈及物流瓶頸，以及原材料成本上升的因素造成的。特別是有些企業重品牌營銷，輕產品研發，最終只能走低價競爭路線。

如果想要提升單車利潤，從而提升公司整體毛利率的話，有三個辦法，即1）產品力提升； 2）規模效應與成本控制 ；3）渠道改革。

從產品力提升方面來看，從2020年~2022年，隨著電動兩輪車續航里程提升、產品設計改善、智能化程度提升，讓用戶使用的便捷性和趣味性提升了，高端產品使兩輪車需求得到擴容。比如九號公司的電動兩輪車銷量從2020年的12萬輛提升到了2022年的0~80萬臺；小牛電動國內銷量從2020年的57萬輛提升到了2022年的90~100萬輛；雅迪冠能系列占比從2020年的20%提升到了2022年的40%左右。隨著產品力的持續提升，比如更長時間的質保、更多智能化的功能，消費群體得到擴容，產品的售價和毛利會得到改善。

從規模效應與成本控制方面來看，據公開資料顯示，2022年雅迪和愛瑪的單車利潤提升明顯，這應該與其產品結構高端化、規模效應有關。隨著終端渠道擴張，品牌影響力增強，成本控制更容易做好。此外，雅迪通過整合產業鏈，自供冠能系列的石墨烯電池，今年電池業務預計貢獻凈利潤5000-6000萬，2023年有望貢獻凈利1-2億，進一步增厚利潤。

從渠道改革方面，目前雅迪和臺鈴等企業都在渠道端做一些改革，比如雅迪對一網經銷商提出要求以零售為主、批發為輔，更多精力放在網點門店的開發和零售端。該公司在部分地區采用中轉庫，弱化一網經銷商批發的功能，以往靠批發就能獲取較高利潤的一網經銷商難度增加，部分利潤有望回流至公司。

結語

電動兩輪車市場的規模及發展潛力還是不錯的，但如何從中賺到錢，還需要各個市場玩家仔細琢磨，從產品力、成本控制和渠道方面下功夫，提升產品的利潤率，讓公司可以走得更遠。