這周，手機市場可謂“大亂斗”。vivo、OPPO和榮耀三大選手集體發布新機，小米雖然還沒發布新機13系列，但以今年三季度財報的發布，也湊了場熱鬧。

11月23日，小米發布三季度財報，和今年前兩個季度類似，營收凈利同比下滑：營收為705億元，同比減少9.7%，調整后凈利潤為21.2億元，同比下滑59%。

2022年，受宏觀環境不確定性等因素影響，市場對于頭部公司的財報表現不斷調整預期。于是，當這份財報擺到面前時，小米的關注者們并不意外。

在部分樂觀的人看來，在2022年的極端環境下，小米雖然同比下滑嚴重，但環比營收、凈利沒有延續下滑態勢，而是出現了細微增長，算是在當前的市場環境下暫時穩住了。

但是，這并不能抹去小米面臨的增長壓力。一個無法否認的事實是，手機行業寒冬之下，小米正處于一個新的低谷期。

小米的三大業務營收均同比下滑，其中核心支柱手機業務尤甚。在港股市場，小米股價自2021年達到高峰后，在過去一年里一直波動下滑。截至11月23日收盤，小米股價報9.8港元，較開盤價下滑0.71%，相較去年的高點下降了70%。

2022年，并非手機市場常態化的一年，小米可謂是一眾安卓手機廠商的代表。出貨量下滑，高端化戰略道阻且長，但市場回暖拐點還未出現，苦日子還沒熬出頭。

01小米“過冬”：三大業務全線下滑

2022年三季度，小米又一次營收、凈利同比雙下滑：營收同比減少9.7%至705億元，調整后凈利潤同比下滑59%至為21.2億元。

這已經是小米上市以來首次連續三個季度營收、凈利同比雙下滑。小米方面解釋，主要原因是宏觀環境的變化影響了市場需求。

不過，這一季度，小米的營收和凈利潤維持了環比增長，其中，營收環比增長0.4%，經調整凈利潤環比增長1.7%。

小米季度營收構成 / 深燃制圖

分業務來看，小米的三大業務，即智能手機、IoT與生活消費品和互聯網服務業務，營收都不算太理想。

其中，占比最大的智能手機業務，數據同比下滑幅度最大， 也是財報的最大“拖累”。這部分業務營收占比達60%，但同比減少11.1%至425億元。

小米的毛利率從去年同期的18.3%下降到16.6%，主要受到了智能手機毛利率下滑的影響，從12.8下降到8.9%。

財報會上，小米集團合伙人、總裁王翔提到，去年同期小米的毛利率處于健康狀態，但今年受到了外部環境、全球供應鏈等因素的影響，三季度期間，在海外市場，進行了大幅促銷降低庫存，因此影響了整體毛利率。

第二大業務IoT與生活消費品營收同比下滑9%至190.6億元。原因也是受通貨膨脹等因素影響，需求減弱，尤其在境外需求量大幅下降。占據收入大頭的智能電視及筆記本電腦業務，在本季度出現了較大程度的下滑。因為核心零部件價格下降，導致小米智能電視的ASP出現下滑。

而互聯網服務業務營收同比減少3.7%至70.7億元。這也離不開整體環境的影響，主要是由于金融科技及廣告業務收入減少導致。

在所有業務中，小米的智能大家電業務 （空調、冰箱、洗衣機） ，反而成了亮眼的存在，收入同比增長超70%，其中，空調產品出貨量同比增長超70%，超100萬臺，冰箱產品出貨量超34萬臺，同比增長超150%。

不過，小米的全球化戰略下，可以說是“墻內開花墻外香”，某種程度上緩解了部分增長壓力。三季度期間，小米的境外收入為356億元，占比50.5%，和去年同期52.4%的占比相比有所下降，但依然在整體收入中占據半壁江山。

以手機業務為例，Strategy Analytics高級總監隋倩對深燃表示，相較其他安卓廠商兩位數的下滑，小米的全球化策略發揮了重要作用。2022年Q3，按智能手機出貨量計，小米在全球52個市場排名前三。

全球化戰略也使得小米海外商業變現能力提升。盡管互聯網服務在營收中占比較小，但受全球用戶規模擴大的影響，小米境外互聯網收入同比增長了17%，在整體互聯網服務收入的占比為24.2%。

收入在減少，小米的研發費用卻在增長。在發展造車新業務的決心下，這一季度，小米研發費用同比增長了25.7%至41億元，環比增長了8%。這一季度，智能電動汽車等創新業務的費用達到了8.29億元，環比增長了35%。

三季度期間，小米的員工規模同比擴大，而且主要是研發人員規模的擴大。根據財報，到9月底，小米全職員工有35314名，其中研發人員有16911人。而在今年6月底時，小米全職員工有32869人，研發人員有14700人。

02庫存難清、高端難沖，小米還需努力

小米財報失速背后，主因是手機業務遭遇逆風局。

根據Canalys報告，2022年三季度，是手機市場過去九年以來表現最為糟糕的第三季度。外部環境風云詭譎，小米不可避免地受到波及。

手機行業資深分析師李剛對深燃表示，今年是手機行業過去十年里最差的一年。原本手機市場就已經是一個成熟到可以說是“夕陽產業”的市場，再遇上經濟下行、疫情蔓延、局部區域沖突的宏觀環境，使得手機廠商們增長變得十分困難。

不過，小米的出貨量走勢和手機市場大盤的節奏還算基本吻合。三季度期間，小米手機出貨量約4020萬臺，同比下滑了8.4%。而Canalys相關報告顯示，三季度全球手機市場出貨量同比下滑了9%至2.98億部。

由于2022年開年以來形勢急轉直下，清庫存、沖高端，成為了手機廠商們發展的關鍵詞。

據李剛監測，手機廠商們今年以來一直面臨著比較大的庫存壓力，預計需要兩到三個季度來消化，也就意味著，今年底乃至明年初才能有所緩解。

財報會議上，王翔的說法也印證了這一點。他提到，小米整體庫存水位穩步下降，同比環比均降低9%。目前中國地區庫存已經回到了健康水平，將會利用四季度促銷節日來緩解海外庫存問題，希望經過第四季度及明年的1月、2月份的努力，庫存達到健康水平。

四季度的雙11大促期間，安卓廠商也在加速清庫存，但整體手機市場出貨量的表現，遠遠比不上去年。

據李剛監測，今年雙11活動期間，國產手機廠商們的出貨量僅能達到去年同期的60%左右。Strategy Analytics的研究顯示，今年中國雙11購物節期間智能手機銷量為900萬部，同比下降35%。

一直有著線上電商優勢的小米，表現還算突出，31%的銷量份額和13%的營收份額，都排名第二，僅次于蘋果，并在中端市場占重要位置。

與中低端手機市場競爭激烈、下滑明顯相比，2022年高端市場受影響較小，意味著有更大的增長空間。這也使得國產安卓廠商們必須加速高端化。

然而，促銷清庫存，也影響著小米的高端化進展。根據財報，三季度期間，小米智能手機ASP （智能手機平均銷售單價） 同比減少3.0%至每部1058.2元，整體ASP減少主要是由于三季度境外市場增強了促銷力度。

相較全球市場，小米在中國大陸市場上的高端化探索進展更快一些。財報顯示，2022年第三季度，在中國大陸地區，小米定價在3000元及以上的智能手機出貨量同比增長約14%，ASP同比增長約9%。

進入四季度，近期安卓廠商集體發布新機，而且重點放在中高端旗艦機和折疊屏手機上，依然在加速沖刺高端化。隋倩認為，廠商們在比拼配置和價格之外，進一步在生態和用戶體驗上下功夫，這指明了手機市場的發展趨勢，但廠商們也需要持之以恒。

李剛認為，2022年手機廠商們刺激市場的動作，效果縮減了不少，新機發布也很難喚起用戶的購機熱情。

廠商們也漸漸清楚，高端化品牌的確立，并非一朝一夕可以完成。王翔指出，或許從前行業沖刺高端可以靠一兩款產品速勝，但這種想法是不正確的。小米不期待通過一兩款產品就完全贏得高端市場。

03低谷中的小米，至少還要再“苦”一年

進入2022年，小米自成立以來已經走過12年。這12年里，小米也并非一帆風順，而是走過了無數起起伏伏。

今年8月，小米創始人雷軍將年度演講主題定為了“穿越人生低谷的感悟”，這一主題也被看作是暗示著當下小米的處境。營收凈利雙下滑的財報，也昭示著小米的發展勢頭大大削弱。

回顧小米的發展史，可以看到，2015-2016年是小米遇到的最為嚴峻的一次低谷。

小米在8月發布的《小米創業思考》一書中指出，2015年小米未能完成當年的銷售目標，進入了兩年的低谷期。

“那時，手機行業，從來沒有一家公司在銷量下滑后，還能成功逆轉的。”雷軍曾在小米十周年演講中也提到，當時的小米正處于生死存亡的關頭，形勢極其嚴峻。“那段時間，苦不堪言。有一天下班，我數了數，一天下來，我居然開了23個會。”

小米手機出貨量成長曲線 / 圖源《小米創業思考》

至于遭遇低谷的原因，從外部環境來看，一方面是智能手機市場從剛起步到趨于飽和，小米依靠的電商發展路線遇到瓶頸；另一方面是手機市場進入寡頭化，競爭更激烈，變成了“航母編隊”之間硬碰硬的全面陣地戰。而在小米內部，快速發展導致心態膨脹，錯誤判斷形勢。而且內部積累了大量的問題，管理體系跟不上，小米模式出現變形。

在這之后，雷軍對小米管理團隊以及供應鏈體系進行了一系列大刀闊斧的改革之后，才在2017年重回增長。

除此之外，2014年，小米剛進入印度時，也狠狠地摔了一跤。在品牌、渠道還沒做好的情況下，小米印度團隊直接定了50萬臺旗艦機，但沒想到居然賣不動，高達10億的庫存，讓剛起步的印度業務遭遇滅頂之災，最后不得不在全球找市場消化，但依然損失慘重。

另外，從2018年到2019年，受外部競爭環境以及市場瓶頸等因素影響，小米手機出貨量增長再次放緩。2019年全年，小米三大業務支柱，營收增速均同比下滑。也是從這一年開始，小米發布“手機+AIoT”的雙引擎戰略，以及雙品牌策略，紅米主打大眾市場，小米主攻高端市場。

在2022年，小米進入了一個新低谷。繼2021年一季度小米股價達到35.9港元的高值，二季度小米手機出貨量首次升為全球第二后，進入2022年，小米股價一直波動下跌，出貨量也只是維持在全球第三的位置，開始在低谷徘徊。

這一次低谷，和此前的內部管理、決策失誤帶來的危機相比，外部環境影響的因素占比更大。這也使得業績的復蘇成了未知數。

“市場依然對2023年手機市場的回暖持保守態度。”李剛表示。當前手機廠商們也都保持著收縮過冬的策略，從上游減少元器件的訂單，到下游在市場開拓時，投入更加保守，拓展區域也是以政策環境更為友好的區域為主，都可以看出來。

隋倩也指出，預期2023年全球手機市場還會繼續萎縮，中國市場也將繼續在下行通道內，樂觀來看，到明年四季度或許會有輕微反彈。

保守來看，小米的低谷或將至少持續到2023年中。從環比的數據來看，在當前形勢下，小米只能說是基本穩住了。但是增長拐點，依然還未出現。

業內人士將關注焦點正轉向小米的造車業務，甚至擔心，造車業務會拖垮小米的現金流。財報會上，王翔指出，三季度小米的造車研發人員超過了1800人，小米在造車上的投資效率和規模不會對集團造成重大影響。

不過，時至今日，小米造車對外界披露的信息不算太多，只有費用投入的增長和人員規模的擴大，以及2024年上半年量產的期限。

這意味著，2024年或將是小米非常重要的一年。無論手機業務還是造車新業務的轉折點或將都出現在這一年，至少在接下來的一年里，小米還得繼續過“苦日子”。