電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/黃山明）11月9日晚，中國賽微電子集團受到德國聯(lián)邦經(jīng)濟事務(wù)與氣候行動部門的正式?jīng)Q定文件，禁止瑞典Silex收購位于德國多特蒙德Elmos公司的FAB5芯片工廠，而這家Silex為賽微電子的全資子公司。

禍不單行，有消息人士稱，德國政府還阻止了另一家中國公司對半導(dǎo)體溫度管理解決方案領(lǐng)導(dǎo)者ERS electronic的投資。盡管該公司的發(fā)言人表示，ERS目前并沒有出售公司的計劃，但該公司一直在探索從一家中國私募股權(quán)公司獲得投資的機會。

中資半導(dǎo)體企業(yè)海外艱難并購之路

據(jù)賽微電子發(fā)布的公告顯示，2021年12月14日，其旗下全資子公司Silex與德國Elmos簽署了一份《股權(quán)收購協(xié)議》，擬以8450萬歐元（其中包含700萬歐元的在制品款項），以當時匯率總計約合6.07億人民幣的價格收購了Elmos位于德國北萊茵威斯特法倫州多特蒙德市的汽車芯片制造產(chǎn)線相關(guān)資產(chǎn)，即FAB5。

瑞典Silex在今年1月份便向德國聯(lián)邦經(jīng)濟事務(wù)與氣候行動部提交了本次收購交易的外商直接投資申請。不過到了11月9日，賽微電子收到了德國的禁止收購文件，這項收購也被迫終止。

據(jù)外媒報道，德國經(jīng)濟部長RobertHabeck在一份聲明中稱，當涉及重要基礎(chǔ)設(shè)施或技術(shù)有流向非歐盟國家買家的風(fēng)險時，必須密切關(guān)注企業(yè)收購。顯然，德國方面主要是以國家安全以及防止重要技術(shù)外流來阻止這項交易的達成。

另一家ERS electronic則是全球知名的半導(dǎo)體制造業(yè)提供溫度管理解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，主要產(chǎn)品為熱拆鍵合機，在今年早些時候，由于技術(shù)上的不斷突破創(chuàng)新和對異質(zhì)集成技術(shù)的貢獻，公司還被3D InCites授予“年度設(shè)備供應(yīng)商”的稱號。

相比收購Elmos，如今中資進行海外半導(dǎo)體企業(yè)投資的行為也開始受到了限制。回顧歷史，中國半導(dǎo)體走上海外并購的道路可謂波折坎坷。2015年，紫光集團擬以230億美元收購美國美光科技，但未能通過美國外商投資委員會（CFIUS）的審查，同年紫光擬以38億美元收購西部數(shù)據(jù)15%的股份，也因受到CFIUS審查而終止。

同樣在2015年，華潤微電子與華創(chuàng)投資聯(lián)合，對美國仙童半導(dǎo)體發(fā)起競購，但被仙童半導(dǎo)體以擔(dān)心美國監(jiān)管機構(gòu)以國家安全為由拒絕了此次交易。此外如2016年，凱橋資本計劃以13億美元收購全球FPGA市場中排名前列的美國萊迪思半導(dǎo)體，最后仍然是以美國國家安全為由拒絕。

2021年智路資本以14億美元的價格，欲收購全球第二大OLED驅(qū)動芯片廠商韓國美格納半導(dǎo)體，但此項收購受到美國方面的阻攔，最終智路資本賠償7200萬美元放棄收購。

當然，雖然收購之路坎坷，但中國企業(yè)海外并購也有許多成功的案例。2013年，紫光集團宣布以17.8億美元收購美國基帶芯片公司展訊通信，不久后又以9.07億美元收購了物聯(lián)網(wǎng)芯片公司銳迪科。這兩項收購，也幫助紫光日后成為國內(nèi)重要的芯片設(shè)計公司奠定堅實基礎(chǔ)。

2016年，智路資本聯(lián)合建廣資產(chǎn)，收購了荷蘭安世半導(dǎo)體，原身為恩智浦半導(dǎo)體標準產(chǎn)品部門。2019年，聞泰科技通過兩次交易共計331億元收購了安世半導(dǎo)體98.2%的股權(quán)。

2020年，智路資本收購了當時全球第七大集成電路封測企業(yè)、第三大汽車電子封裝測試企業(yè)新加坡聯(lián)合科技公司（UTAC），并通過擴產(chǎn)、對接關(guān)鍵客戶和市場等操作，成功讓該公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。

2022年6月，電連技術(shù)發(fā)布公告表示，擬通過股票與現(xiàn)金方式收購Stoneyford持有的FTDI的19.8%的股權(quán)，而此前電連技術(shù)已經(jīng)聯(lián)合建廣資產(chǎn)間接持有了FTDI 80.2%的股權(quán)，這次收購成功后，意味著這家全球頭部USB橋接芯片公司FTDI被電連技術(shù)納入囊中。

并購大勢無可阻擋

從國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展至今，近十年并購動作越來越頻繁，尤其是中國半導(dǎo)體的頭部企業(yè)已經(jīng)逐漸從各個賽道與品類中脫穎而出，具備了一定的行業(yè)集中度。

尤其是近幾年國內(nèi)半導(dǎo)體市場的火熱行情，讓非常多的半導(dǎo)體公司獲益，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年一季度，超過60%的半導(dǎo)體相關(guān)上市公司在過去5年完成了上市的動作。

并且從近期科創(chuàng)板申報的半導(dǎo)體相關(guān)公司來看，營收規(guī)模中位數(shù)在逐漸下降，意味著大體量的公司基本已經(jīng)完成了上市的操作，并且受到今年整體行情下滑的影響，半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)都可能面臨一定的增長壓力。

從相關(guān)半導(dǎo)體公司上市后的情況來看，隨著市場采用了新的詢價規(guī)則，破發(fā)現(xiàn)象越來越多，但上下的波動浮動也越來越小，大多集中在50%以內(nèi)，足以表明市場已越來越成熟。

尤其對國內(nèi)的頭部半導(dǎo)體企業(yè)而言，由于增長率的放緩，加上市場行情的下行，想要提升投資回報率，光靠自然增長是非常困難的，而依靠整合產(chǎn)生的規(guī)模效益則是一條捷徑。

因此，通過擴大經(jīng)濟規(guī)模來獲得更高的效率，是半導(dǎo)體行業(yè)中的一個行之有效的故事，并且越是龍頭企業(yè)對于并購的意愿越強烈。因為并購對于資本市場而言，是一個強烈的利好信號，可以有效地支持半導(dǎo)體公司過高的市盈率，這對于國內(nèi)企業(yè)尤其適用。

以聞泰科技為例，從2019年收購安世半導(dǎo)體以來，股價從30元/股短短一年時間，便最高飆漲至150元/股以上，市值翻了5倍。盡管不能說完全是收購的作用，但此次并購在股價推動中也起了重要作用。

除了資本的原因以外，海外并購對中國的手機基帶芯片、存儲芯片、CMOS、嵌入式GPU、高頻射頻芯片等細分領(lǐng)域的“彎道超車”都起到了至關(guān)重要的作用。

比如在2016年，中國亦莊國投以3億美元將美國晶圓加工設(shè)備公司Mattson Technology收入囊中，到了2017年便成為了國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的龍頭。這也是迄今為止，唯一實現(xiàn)跨境收購國際半導(dǎo)體設(shè)備公司的成功案例。

而在2016年，中信資本、清芯華創(chuàng)、金石投資等中資基金通過19億美元聯(lián)合收購全球第三大CMOS圖像傳感器供應(yīng)商美國豪威科技，隨后在2019年被中國芯片設(shè)計和分銷公司韋爾股份并購。并購?fù)瓿珊螅f爾股份直接一躍成為全球第三、國內(nèi)第一大CMOS芯片設(shè)計公司。

在資本、技術(shù)等因素的推動下，國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)也將逐漸開啟并購潮，不僅可以極大地彌補技術(shù)短板，同時也能支撐企業(yè)過高的估值。

寫在最后

此次賽微電子跨國并購失敗，主要受到地緣政治的影響，而這種情況在半導(dǎo)體行業(yè)中極為常見，尤其是美國CFIUS的存在，是國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)海外并購的一大障礙。并且在當下而言，隨著各國開始對關(guān)鍵技術(shù)外流管控愈發(fā)嚴格，想要順利并購海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體資源也在變得愈發(fā)艱難。

同時對于企業(yè)而言，如果沒有做好充足準備，一旦沖動并購，往往會導(dǎo)致被收購業(yè)務(wù)的消化不良，反而拖累原本業(yè)績良好的公司。并且除了政策、國家安全等阻礙外，如何贏得國際公司股東及管理層對中國企業(yè)的認可和信任也是重中之重，而并非只是單純的“撒錢”。未來國內(nèi)半導(dǎo)體公司想要走上國際市場，或許這就是一道必過的難關(guān)。