電子發燒友網報道（文/吳子鵬）3月21日，上市申請獲受理不到一個季度的歌爾微中止了上市。根據深圳證券交易所創業板網站的信息披露，此次歌爾微上市中止是自行申請，“因受新冠疫情影響，發行人及保薦人主動申請中止發行上市審核程序，根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第六十四條的相關規定，本所中止其發行上市審核。”

圖源：創業板官網

歌爾股份在回答投資者提問時表示，疫情對歌爾微IPO資料整理造成了不利影響，為了不影響后續進程，因此決定中止上市，并盡快適時申請繼續IPO發行上市審核程序。

目前，創業板的審核追求高效，走“3+3”流程，也就是自受理之日起，審核和中國證監會注冊的時間總計不超過3個月，審核問詢的時間總計不超過3個月，這確實會對企業的IPO資料整理帶來不小的挑戰。

歌爾微中止的節點是開始問詢之后，很多分析師認為，在創業板新的機制下，報送材料里面的信息披露需要盡可能全，這是上市成功的關鍵，而一旦發生多輪問詢，大概率會出狀況。

歌爾微中止上市的消息出來之后，再一次引起了廣泛的討論，其中繞不開的是該公司的毛利率僅有行業平均水準的一半，以及核心芯片依賴進口的情況。

公司介紹信息顯示，歌爾微的前身是歌爾股份有限公司微電子事業群，后于2017年獨立出來成為單獨的子公司。歌爾微的主營業務為MEMS器件及微系統模組研發、生產與銷售。

歌爾股份是中國半導體行業協會官方認定的“2020年中國半導體MEMS十強企業”，作為該類型產品的主要研發和設計單位，歌爾微的技術實力肯定是有的。

因此，我們不能否認歌爾微在國內MEMS傳感器市場的領先位置，根據Yole《Status of the MEMS Industry 2021》的統計，2020年歌爾微是全球第六大MEMS傳感器廠商，是榜單中唯一的中國公司。

圖源：歌爾微招股書

這很好解釋，歌爾微背靠歌爾股份，是國產MEMS傳感器在消費電子領域的排頭兵，與智能手機、智能無線耳機、平板電腦、智能可穿戴設備和智能家居等消費電子設備頭部廠商保持著穩定的供應關系。

但這里面一半的功勞要歸于歌爾微的產品設計理念，通過下方歌爾微給出的產品示意圖能夠看到，MEMS傳感器由三部分組成，也就是MEMS芯片、ASIC芯片以及其它設計/封裝材料，而MEMS芯片是整個傳感器的靈魂。

圖源：歌爾微招股書

但對于歌爾微的MEMS傳感器而言，這個“靈魂”卻不是自己的，而是國際大廠英飛凌的，這里面的優劣勢很明顯。優勢是歌爾微避開了MEMS傳感器最難的一部分，傳感器的研發周期大幅度縮減，并且有國際大廠的背書，更容易攻克品牌客戶；劣勢是由于核心芯片是外部采購的，那么歌爾微的凈利潤就會遇到極大的挑戰。

通過下圖能夠看到，歌爾微在器件尺寸方面，比行業平均水平要領先，一方面顯示了該公司在傳感器層面的設計能力，同時還是要說歌爾微的模式優勢，出貨量大的好處是晶圓廠和封裝廠都會優先考慮配合你，這對優化產品有很大的幫助。

圖源：歌爾微招股書

下面兩張圖片要合起來看，歌爾微在2020年就已經是全球聲學MEMS傳感器的市場老大，但通過毛利率水平能夠看出歌爾微的問題，該公司的毛利率長期只有行業平均水平的一半。

圖源：歌爾微招股書

圖源：歌爾微招股書

答案其實也在招股書中能夠看到，那就是歌爾微每年都需要花大價錢從英飛凌采購MEMS芯片和ASIC芯片，這是該公司最大的采購成本。有人會說現在是布局階段，毛利率低是可以理解的，但作為直接競爭對手，敏芯股份也是在做全產業鏈的布局，且品牌商的業務才完成導入進入上量的階段，但敏芯股份的芯片是自己研發的，因此毛利率水平明顯是優于歌爾微的。

圖源：歌爾微招股書

而對歌爾微更不利的消息是，英飛凌目前也在自己做MEMS傳感器，而不是只賣MEMS芯片。沖擊最大的肯定是英飛凌的MEMS麥克風，通過英飛凌官網的大中華區合作伙伴能夠看出，該公司已經在消費電子方面取得了很大的進展。

而再看歌爾微的未來重點，圍繞的四個方向分別是MEMS聲學傳感器及MEMS聲學傳感器陣列模組技術；防塵、防水、抗沖擊、耐高溫高濕技術；電磁屏蔽技術；芯片埋入技術及異構集成技術。依然沒有提到核心MEMS芯片的研發，這是歌爾微需要說明白的一點。

相信既然走出了拆分上市這套路，歌爾微還會重新回歸到IPO，但這期間該公司可能需要考慮好，如何在信息披露中解答好這些被廣泛關注的問題。否則，歌爾股份的產品系統化能力，在歌爾微所處的半導體賽道很難講好，半導體有著自己獨特的發展規律和特征，這個道理歌爾微肯定也明白。