電子發燒友網報道（文/黃晶晶）提到國產射頻前端芯片廠商的上市企業，我們大家熟知的是卓勝微。這兩年，在卓勝微之后飛驤科技、唯捷創芯、好達電子等公司也在奔赴資本市場。最近，唯捷創芯上會獲通過，即將登陸科創板。這是射頻前端國產芯片廠商的又一個好消息。

營收增長較快

2018年至2021年上半年以來，報告期內，唯捷創芯分別實現營業收入28,401.63 萬元、58,142.27 萬元、181,044.70萬元和170,189.18萬元，2018至2020年年均復合增長率達152.48%，產業化規模快速增長。不過，公司凈利率分別為-11.92%、-5.16%、-4.29%以及0.25%，偏低或為負，盈利能力相對偏弱。也就是說，唯捷創芯前三年處于虧損的情況。

針對凈利潤偏低或為負的情況，唯捷創芯表示在業務規模快速增長的情況下，公司期間費用也逐步增長，研發投入逐年加大。同時，公司因實施股權和股票期權激勵計劃，將于2021年至2024年逐年確認大額股份支付費用。若未來公司因產品競爭力降低、原材料及封裝測試采購單價上漲、產業鏈上下游供應鏈的不利變化等原因導致毛利金額降低，或公司無法合理控制其費用支出，均可能導致公司盈利能力下滑。

4G射頻功率放大器出貨量國內第一

唯捷創芯是國內最早一批從事射頻前端分立器件和模組研發、設計和銷售的集成電路設計企業。在射頻功率放大器分立器件和模組產品的細分領域，已具備較強的技術實力和競爭優勢。2018年至2021年上半年以來，公司4G射頻功率放大器模組累計出貨超12億顆，5G射頻功率放大器模組累計出貨超過1億顆。根據 CB Insights 發布的《中國芯片設計企業榜單 2020》，唯捷創芯的4G射頻功率放大器產品出貨量位居國內廠商第一。

2020年初實現5G射頻功率放大器模組的量產銷售，并于2021年上半年實現接收端模組的量產銷售，快速推動新技術下的射頻前端產品面市。

PA模組占總營收97.27%，5G PA占比PA模組超25%

從招股書中，我們可以看到唯捷創芯產品的整體毛利在26.61%，公司主要產品是PA模組、射頻開關、WIFI射頻前端模組和接收端模組這四大類。其中PA模組的營收占比97.27%。報告期內，唯捷創芯4G PA模組收入占比PA模組營收，分別為 92.16%、96.09%、88.59%和71.57%，是銷售收入的主要來源；2020年及2021 年1-6月，5G PA模組收入占比分別為10.54%和25.70%。

雖然整體毛利水平一般，但以各類別的PA模組毛利率來看，5G PA模組的毛利達到40.10%，處于較高水平，4G PA模組毛利只有21.55%。從集成度來看，高集成度PA模組毛利可達59.3%，低集成度的也可達53.81%，中集成度的只有24.09%的毛利。

同時，唯捷創芯在毛利較高的高集成度和低集成度這兩類PA模組上面的營收占比并不高，主要集中在中集成度的營收，占比達93.27%。

但是高集成度PA模組在2021年上半年取得突破，在2018-2019這兩年還沒有開始出貨，2020年有少量出貨，營收占比僅0.03%，而到了2021年上半年營收占比達到6.73%。相信，高毛利的高集成度PA模組應該是其未來營收增長的動力。

唯捷創芯提到，隨著公司產品的進一步成熟及 5G商業化程度的提高，2021年公司5G型號PA模組銷售數量、銷售金額及占比均迅速升高；同時因當期公司高集成度產品PAMiF銷售收入和占比的升高，公司5G型號PA模組總體銷售單價上漲至6.01元/顆。

開拓高集成度PA模組

在智能手機等終端設備中，PA芯片通常與其他射頻前端芯片集成為模組產品進行應用。根據集成的芯片種類及數量，PA模組可分為低、中、高集成度的模組，唯捷銷售的PA產品均為PA模組，不存在單獨對外銷售PA芯片裸片。常見的集成多個芯片裸片的PA模組如下：

唯捷PA模組以MMMB PA和TxM中集成度的PA模組產品為主。 此外，公司已在高集成度的L-PAMiF等產品上實現了量產銷售。高集成度L-PAMiD模組處于向客戶送樣驗證階段。2021 年1-6月，公司高集成度PA模組開始向頭部手機廠商及ODM廠商批量出貨，銷售數量超過 1,000萬顆。

4G 時代，僅頭部手機廠商旗艦機可能采用高度集成PAMiD射頻前端解決方案。而在5G時代，L-PAMiD和L-PAMiF等更高集成度的射頻前端解決方案或將成為中高端手機的標配，進一步提高射頻前端企業中高端市場的準入門檻。

值得一提的是，唯捷在中低集成度PA模組方面自主完成芯片設計，僅SMD和高集成度模組中的LTCC濾波器屬于直接對外采購的配套器件，在L-PAMiF、L-PAMiD等集成濾波器的模組中，唯捷需向外部廠商采購濾波器、多工器進行集成。

因此，相較國際領先廠商，發行人在濾波器、多工器供應商產能保障、成本和部分超薄、 超小的高性能產品獲取等方面存在一定競爭劣勢。同時，Skyworks、Qorvo等領先廠商已量產迭代多款 DiFEM、PAMiD 等模組產品，5G智能手機對高集成度PA模組產品及架構方案的需求預計將逐步上升，唯捷將面臨更高的技術挑戰。而這一劣勢，應當是唯捷進行研發突破的方向之一。

2021年首次打入榮耀供應鏈

唯捷創芯于2018年度和2019年度進入小米、OPPO和vivo等頭部品牌廠商的供應商名單，并于2019年度開始逐漸向頭部廠商大規模供貨。維沃移動于 2020 年度成為公司前五大客戶；2021年采用直接供貨的方式向榮耀批量出貨，2021年1-6月榮耀成為公司前五大客戶。

2019年唯捷創芯開始向頭部手機廠商批量出貨，主要以中集成度 PA模組為主，銷售數量大幅增長至近2億顆。2020年度，中集成度 PA 模組銷售單價有所上漲，主要系公司當年推出了為5G兼容的3G/4G LTE/5G NR通信頻段的中集成度PA模組，因其支持的通信頻段更多等因素，其銷售單價相對較高。隨著產品競爭力的增強及市場需求的增加，其銷售數量保持快速增長趨勢。

2021年1-6月，中集成度PA模組銷售單價持續上漲，主要由于5G向下兼容PA模組產品的銷售占比進一步提升；同時，公司拓展了新的終端客戶榮耀。

PK卓勝微，情況如何？

比較2018年到2021年上半年，唯捷創芯和卓勝微的營收，顯示出卓勝微保持領先。不過，2021年上半年兩家公司的營收相差最小。但在凈利潤方面，正如開頭所說的，唯捷創芯的凈利潤為負或者偏低。若相比于卓勝微的凈利潤，也會有所差距。

來源：公開資料，電子發燒友網制作

從主營產品來看，兩家廠商有所差別，卓勝微側重于射頻開關、低噪聲放大器等，而唯捷創芯主要業務是PA模組，不過，兩家公司都在開拓接收端模組市場。

來源：公開資料，電子發燒友網制作

從2021年上半年的毛利率來看，卓勝微則遠超唯捷創芯，甚至相比其他同行，卓勝微的毛利率表現也是非常突出的。

來源：公開資料，電子發燒友網制作

為何卓勝微能保持如此高的毛利率呢？

據分析，一是起步早，卓勝微自2013年度開始為三星電子供應射頻開關，2015 年度開始陸續成為華為、小米、OPPO 和 vivo 等頭部品牌廠商的射頻前端芯片供應商。二是先發優勢，卓勝微主營產品為射頻開關，為全球第五大射頻開關企業及國內第一大射頻開關企業。憑借先發優勢，卓勝微目前主要面對 Skyworks、Qorvo 等境外廠商的競爭，在國內射頻開關市場擁有了較強的話語權，定價及盈利空間較好。三是，卓勝微射頻開關工藝單一且產量大，有利于成本管控。2020年度，卓勝微射頻芯片年產量已達68億顆。

如今，卓勝微主要產品從以射頻分立器件為主，產品形式主要包括射頻低噪聲放大器、射頻開關等，拓展到射頻模組產品。公司模組產品包括接收端模組產品LFEM、LNA BANK、DiFEM，以及WiFi連接模組產品，其中接收端射頻模組產品已于2020年在多家知名手機廠商實現量產并出貨，適用于5G通信制式的LDiFEM 產品（集成射頻低噪聲放大 器、射頻開關和濾波器），已在部分客戶實現量產出貨。同時，公司持續豐富適用于5G NR頻段的LFEM 產品組合，提高產品覆蓋度，優化產品結構，夯實底層關鍵技術，為布局新產品奠定基礎。

另外，卓勝微投資建設的芯卓半導體產業化項目各棟主體結構已于2021年6月底順利封頂，計劃于年底前投入使用。該項目是為了建設SAW濾波器晶圓生產和射頻模組封裝測試生產線，提升公司在射頻SAW濾波器領域的整體工藝技術能力和模組量產能力，實現射頻SAW濾波器芯片和射頻模組的全產業鏈布局。

我們知道，射頻芯片大廠都青睞以IDM模式經營，它有利于在技術、工藝、產能、利潤等方面實現自主把控，如今卓勝微也正是自建工廠進一步布局產業，使得自身更有話語權、議價權。

反觀唯捷創芯，其PA模組定價受限于要結合評估美系廠商的價格，4G PA模組成熟產品單價還有所下降，而我們前面也分析了，5G PA模組的毛利率相對較高，在5G的推動下唯捷創芯有望提升5G PA模組的營收。從客戶端來看，唯捷創芯打入了榮耀供應鏈，就在這兩天，Canalys發布的中國智能手機市場第三季度出貨量報告顯示，榮耀超過小米躋身前三，市場份額回升到18%。若榮耀的市場份額繼續攀升，相應地唯捷創芯的供貨和營收也會增長。

小結：

根據 Yole Development 的預測，2025年全球移動射頻前端市場規模有望達到254億美元。其中射頻功率放大器模組市場規模預計將達到89.31億美元，為射頻前端市場規模最大的細分產品領域；分立射頻開關和LNA市場規模預計將達到 16.12億美元，連接SoC芯片的市場規模預計將達到23.95億美元。

全球范圍內，2019年度，全球前五大射頻器件提供商占據了射頻前端市場份額的79%。即村田、Skyworks、博通、Qorvo和高通。2018年，Skyworks、Qorvo、Broadcom 占據了93%的全球PA市場份額。

針對國內的射頻功率放大器領域，芯片廠商包括唯捷創芯、慧智微、紫光展銳、飛驤科技、昂瑞微等。此外，卓勝微、唯捷創芯、慧智微、飛驤科技、昂瑞微等均已推出部分5G射頻前端芯片產品。

唯捷創芯在射頻前端市場選擇了市場規模最大的細分領域，在產品方面注重高毛利5G PA模組的拓展，在客戶方面卡位了數家頭部企業，綜合來看應當會有更好的成長表現。