2月4日，立訊精密下跌4.95%，當(dāng)日主力資金凈流出8.35億元，總市值跌破3500億元。

前一日晚間，立訊精密公告披露，收到控股股東立訊有限公司（以下簡稱“立訊有限”） 及其一致行動人、立訊精密實際控制人之一、副董事長王來勝通知，立訊有限及王來勝先生于通過大宗交易系統(tǒng)減持公司無限售條件流通股共計1.40億股，占公司總股本2.00%，合計套現(xiàn)超71億元。

作為A股市場最知名的龍頭科技股，立訊精密近年來股價不斷走牛，其中2020年累計漲幅高達100.33%，最高時市值曾突破4400億元。但進入2021年來，伴隨著蘋果產(chǎn)業(yè)鏈板塊持續(xù)回調(diào)，立訊精密股價不斷走低，年內(nèi)累計下跌12.69%。

實控人大手筆減持對本就頹靡的股價再度施壓，讓不少投資者產(chǎn)生恐慌。

立訊精密公告顯示，其減持資金將主要用于其他產(chǎn)業(yè)投資及部分償還立訊有限銀行借款的資金需求。同時，立訊有限還承諾：“本次減持完成后的未來連續(xù)十二個月內(nèi)將不通過證券交易系統(tǒng)出售公司股票。”

實控人巨額套現(xiàn)背后，立訊精密在下一步怎樣的棋？

減持折價不到1%

盡管近段時間立訊精密股價不斷調(diào)整，并頻繁出現(xiàn)公募基金“撤離”，但從此次大宗交易情況來看，接盤方對其價值仍頗為認可。

根據(jù)深交所網(wǎng)站披露，2月3日立訊精密發(fā)生了8筆大宗交易，買賣雙方均為券商營業(yè)部，成交價格51.11元，累計成交1.40億股，成交金額71.78億元。

其中，賣方三營業(yè)部集中在廣深地區(qū)，中信證券廣州臨江大道賣出35.7億元，廣發(fā)證券深圳高新南一道、平安證券股份有限公司深圳金田路等三個位于深圳的營業(yè)部合計賣出36億元。

買方方面，長江證券上海東明路等三個營業(yè)部合計買入60.5億元，申萬宏源北京安定路證券營業(yè)部買入11.3億元，大宗交易的減持價格為51.11元，較立訊精密2月3日晚股價折價不到1%。

對于高達70億的大宗交易而言，這個折價率并不算高。

立訊精密公告顯示，此次減持資金將主要用于其他產(chǎn)業(yè)投資及部分償還立訊有限銀行借款的資金需求。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，近一年來，立訊精密股東頻繁減持上市公司股票，而所公告的資金需求理由也類似。

2020年1月開始，公司控股股東立訊有限就多次減持公司股份，合計減持1.07億股。彼時公司指出，實控人減持則是為了“償還銀行借款，降低股票質(zhì)押率”。

而進入2020年7月22日，立訊精密實控人立訊有限及王來勝再度通過大宗交易系統(tǒng)減持無限售條件流通股共計1.3億股，占公司總股本1.85%，減持資金用途也是用于償還立訊有限銀行借款及支持立訊精密相關(guān)資金需求。

公開資料顯示，截至2021年2月2日，立訊有限的質(zhì)押率已經(jīng)降為11.13% ，王來勝名下則無股份質(zhì)押。

大手筆擴張布局

立訊精密為何如此頻繁遭到股東減持？在不少市場人士看來，實控人減持背后，或是立訊精密為了進一步擴張布局籌備的現(xiàn)金子彈。

記者注意到，在發(fā)布實控人減持公告的同時，立訊精密還披露了其最近一筆對外投資進展公告。

立訊精密表示，公司將與全資子公司LUXSHARE PRECISION LIMITED（立訊精密有限公司，簡稱“立訊精密有限”）與CASETEK HOLDINGS LIMITED（鎧勝控股有限公司）、RIH LI INTERNATIONAL LIMITED（日麗國際有限公司）、常熟立鎧企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“常熟立鎧”）、日鎧電腦配件有限公司（簡稱“日鎧電腦”）簽署《日鎧電腦配件有限公司增資協(xié)議》及《股東協(xié)議》，同意公司及全資子公司立訊精密有限分別以自有資金人民幣57.60億元和2.40億元與常熟立鎧共同對日鎧電腦進行投資。

近60億自有資金的投資，立訊精密此次出手可謂不小。

據(jù)中金公司研報顯示，臺企鎧勝是全球金屬結(jié)構(gòu)件龍頭公司之一，日鎧電腦為鎧勝在內(nèi)地的資產(chǎn)，是蘋果電腦、平板、手機等金屬結(jié)構(gòu)件和Top Module的關(guān)鍵供應(yīng)商之一。截至 2020 年 10 月底，日鎧電腦估值55.2億元，凈資產(chǎn)42.2億元，2020年1-10月收入98.5億元，利潤717.7萬元。

據(jù)中金公司估算，考慮年底備貨旺季，日鎧電腦2020年全年收入約為170-180億元，凈利潤率也有望較1-10月有明顯提升。

“不論目的如何，立訊精密實控人減持對股民而言都不是好消息。但聯(lián)系到近期公司投資行為和公司賬目，公告里解釋實控人減持是為產(chǎn)業(yè)投資及部分償還銀行借款，這個理由應(yīng)該是符合邏輯的。”深度科技研究院院長張孝榮對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

事實上，就在半年多以前，2020年7月，立訊精密剛剛聯(lián)合大股東以33億元人民幣，收購緯創(chuàng)資通直接及間接控制的全資子公司緯創(chuàng)投資（江蘇）有限公司及緯新資通（昆山）有限公司 100%股權(quán)，進軍蘋果iPhone代工組裝業(yè)務(wù)。其中，立訊精密自身計劃出資不超過6億元。

而在此之前，立訊精密就已經(jīng)是蘋果AirPods和Apple watch的主要組裝合作伙伴。

中金公司表示：“立訊精密2020年聯(lián)合大股東并購緯創(chuàng)子公司進入iPhone 組裝環(huán)節(jié)，此次增資日鎧將補強關(guān)鍵的金屬結(jié)構(gòu)件和Top Module 能力，在iPhone組裝的系統(tǒng)級能力邁出關(guān)鍵一步。”

近年來，隨著華為遭受遏制，高端手機市場中蘋果龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。不少分析人士指出，國內(nèi)消費電子產(chǎn)業(yè)鏈對蘋果的依賴度短期內(nèi)仍將越來越高，而與蘋果高度綁定的立訊精密，要想再度實現(xiàn)快速增長，必然需要從海外蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商手中“搶蛋糕”。

而從以往發(fā)展經(jīng)歷來看，上市以來，立訊精密的對外擴張對其打下”蘋果產(chǎn)業(yè)鏈代工之王”的地位可謂功不可沒。

wind數(shù)據(jù)顯示，立訊精密于2010年9月登陸A股市場。彼時，公司只是一家主打PC連接器的企業(yè)。但在登陸資本市場次年（2011年），立訊精密便通過收購昆山聯(lián)滔電子60%股權(quán)，首次進入蘋果供應(yīng)鏈，成為iPad連接線的供應(yīng)商。

隨后圍繞蘋果，立訊精密相繼開拓了天線、無線充電、線性馬達、聲學(xué)器件等模組產(chǎn)品，并在2017年后進入整機制造。

其中，2016年，立訊精密收購聲學(xué)企業(yè)蘇州美特，是其抓住近年來最重要的搖錢樹——蘋果耳機AirPods的重要契機；2017年，立訊精密獲得蘋果AirPods代工資格，其產(chǎn)品良率讓蘋果大為夸贊，此后也成為AirPods最大的代工廠，為其自身裝上了發(fā)展新引擎。

上市以來，立訊精密的總營收從2020年的10.11億元狂奔至2019年的625.16億元，增幅達60倍，凈利潤從2010年的1.29億元增長至2019年的49.27億元，漲幅也逼近50倍。

“立訊精密的經(jīng)營策略在過去幾年里越來越精確，即深度綁定蘋果，甚至綁定蘋果未來的科技創(chuàng)新。比如說2017年，立訊當(dāng)時雖然主打做連接器，但連接器當(dāng)時有一項技術(shù)是在軟板上打芯片，然后將軟板折疊到屏幕背后。這個技術(shù)專利當(dāng)時是三星的，而能夠把這個工藝做好的就只有立訊，立訊就靠這項業(yè)務(wù)，成功開拓蘋果的份額，后來又搭上了AirPods無線耳機的快車。”第一手機界研究院院長孫燕飚對記者說道。

而如今對日鎧的投資， 無疑是立訊精密對外擴張的又一大步。

海外擴產(chǎn)迅猛

值得注意的是，除了大手筆的橫線產(chǎn)業(yè)并購?fù)猓陙恚谥忻蕾Q(mào)易摩擦影響之下，立訊精密本身的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)也在逐步向海外轉(zhuǎn)移，而這一部分的擴張行動顯然也耗資不少。

早在2016年，立訊精密為了就近服務(wù)客戶，便設(shè)立了子公司越南立訊。而隨著中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，2019年7月，立訊精密加大對越南的投資，通過全資子公司聯(lián)滔電子有限公司（以下簡稱ICT-LANTO）以自有資金不超過0.7億美元（約合4.83億元人民幣）在越南義安省投資建設(shè)義安立訊，又以不超過1.8億美元（約合12.43億人民幣）增資越南立訊。

2020年6月，投資再度加碼，立訊精密又以不超過4.54億美元分別增資越南立訊、云中立訊和義安立訊，用于滿足上述越南子公司的廠房與產(chǎn)能建設(shè)及相關(guān)需求。

2020年10月，立訊精密再度出資不超過9200萬美元現(xiàn)金增資立訊印度有限公司，用于滿足印度立訊的廠房擴建及產(chǎn)能提升。

張孝榮指出：“海外建廠主要目的是滿足客戶需要，分散美國打壓風(fēng)險。國外廠成熟后成本的確比國內(nèi)低。但是，與建設(shè)周期和成本對沖后，也恐怕難以有明顯的優(yōu)勢。但是客戶轉(zhuǎn)移到了國外，產(chǎn)業(yè)鏈不免也要跟著出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，這也是無奈的選擇。”

孫燕飚也表示：“蘋果在過去幾年里就曾經(jīng)要求整個供應(yīng)鏈在越南、印度設(shè)廠供應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌觥Ｕl更早建立了吻合蘋果認證的工廠之后，蘋果會給更多的訂單。這里面有關(guān)稅、轉(zhuǎn)移政策風(fēng)險等多重原因。”

而在貿(mào)易摩擦的不確定前景下，海外擴張的進一步需求，無疑也為立訊精密的擴張資金需求增加了更多壓力。

估值信心

要保住蘋果代工之王的地位，立訊精密未來或?qū)⑦M行更多的橫縱向擴張，而這需要更多的資金支持。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，與其他蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動輒大幅定增融資相比，立訊精密大多以發(fā)行短期融資券為主。

上市以來，立訊精密累計融資240.21億元，其中首發(fā)融資12.61億元，兩次定增合計募資66.31億元，一次可轉(zhuǎn)債融資30億元，5次發(fā)行短融券融資330億元。

而這些融資，都對企業(yè)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。除此之外，大股東的減持就成為了另一重要的資金來源。

不過一個來自市場的問題或在于，在擴張的同時，面對紛繁復(fù)雜的環(huán)境，立訊精密如何能維持投資者對其的估值信心？

根據(jù)公募基金2020年四季報數(shù)據(jù)顯示，此前頗受機構(gòu)青睞的立訊精密在去年四季度遭到了基金機構(gòu)的減持。

截至2020年末，立訊精密雖然仍位列公募基金持倉市值最大的10只股票中，但持倉市值較二季度下降142億元，且只有782家公募基金持有8.47億股，較2020年中報時1683家公募基金持股12.3億股出現(xiàn)明顯下降，減倉幅度超過三成。

進入2021年，立訊精密股價更是一跌再跌，截至2月4日，公司總市值已經(jīng)跌破3500億元。

期間，1月24日晚，立訊精密曾發(fā)布公告表示，目前共5個美國專利涉及本次“337調(diào)查”，分別涉及導(dǎo)電塑膠技術(shù)與端子橫排注塑成型技術(shù)，均由公司自主研發(fā)并應(yīng)用于高速外部IO連接器產(chǎn)品中。

盡管立訊精密強調(diào)，經(jīng)初步判斷，此次“337調(diào)查”對公司目前的生產(chǎn)、經(jīng)營不會造成實質(zhì)性影響，“公司已成立了專門的工作組，并聘請美國 337 調(diào)查及專利訴訟律師團隊積極應(yīng)對本次337調(diào)查”，但貿(mào)易摩擦的陰影仍籠罩在上空。

對于立訊精密股價受壓的原因，2月4日，滬上一家中型券商電子行業(yè)分析師受訪指出，“貿(mào)易摩擦影響是一方面。立訊精密這幾年業(yè)績飛速上漲的原因，主要是得益于蘋果AirPods系列耳機供應(yīng)的高速增長，但今年AirPods系列耳機的出貨量增速大概率會放緩，而組裝這一塊立訊還需要很長時間才能做起來。另外，進入2021年以來，受央行連續(xù)多日凈回籠資金以及前期漲幅過快等因素影響，市場出現(xiàn)恐慌也是正常現(xiàn)象。”

股價的反復(fù)、大股東減持以及貿(mào)易摩擦或是短期擾動現(xiàn)象，但對于立訊精密而言，擴張布局之后的業(yè)績增長才是更大的挑戰(zhàn)。
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