新年伊始，一則關于運營商的消息就成為了熱點，三家中國的通信運營商要被迫在美股退市，有些媒體還煞有介事的“突發”。

實際上，運營商在美股退市不退市，完全不是社會關心的熱點，對于運營商的員工們來說，更是不如年終獎拿了多少更重要也更關注。

據報道，當地時間2020年12月31日，紐交所宣布，將對中國移動有限公司、中國電信股份有限公司、中國聯通（香港）有限公司進行退市處理，三家公司將在1月7日至1月11日期間退市。

這事情是早應該有預期的，背景源自于去年11月特朗普政府宣布的一項行政命令。去年11月12日，特朗普政府突然公布一項行政命令，禁止美國投資者對中國軍方擁有或控制的企業進行投資。彼時的報道顯示，該規定可能會影響到包括中國電信、中國移動、海康威視等31家中國企業。

有些人肯定是第一次聽說，中國移動、中國電信、中國聯通怎么還在美股上市呢？在人們的印象中，這三家主要是在港股，中國聯通在A股也有。事實上，這三家公司在美股只是ADR，并非第一上市地。

什么是ADR？在美國發行和交易的DR就叫ADR。DR是存托憑證，是存托銀行發行的有價證券，作為持有外國公司股票的憑證。ADR與基礎股可以通過轉股互相轉換，上述三家公司在港股均有上市，也就是說持有上述三家公司ADR可以將其轉換為港股進行交易。

中國的三家運營商在2000年前后登陸資本市場，那可是改革開放的主要象征，也是當時的熱門事件，除了在港交所發行普通股以外，三家運營商還通過在美股發行ADR，實現了在美上市，具體情況是中國移動于 1997 年在美國上市，股票代碼為 CHL，中國聯通于 2000 年在美國上市，股票代碼為CHU，中國電信于 2002 年在美國上市，股票代碼為 CHA。

不過，就1999年之后的眾所周知的情況，以阿里巴巴為首，為規避美國政府對在美上市中概股的施壓，已有多個在美上市的中國公司開始在港股進行二次發行上市，2個市場間的股份也可以互相轉換交易。比如，網易、京東等等。

對于三家運營商來說，美股退市基本上是可以預期的。就在不久前，中國聯通和中國電信的美國公司牌照基本上已經處在被吊銷境地，且事情很難挽回。

為了在美國開展電信業務，三大運營商多年來均向FCC（美國聯邦通信委員會）申請過牌照，但僅有中國電信與中國聯通的美國公司拿到了牌照，而中國移動的美國公司雖然也向FCC申請了牌照，但歷時7年8個月，最終被否決。2019年5月，FCC則進行投票，一致否決了另一家中國電信運營商中國移動在美提供服務的權利，理由是“中國政府可能利用這些業務對美國政府進行間諜活動”。

2020年4月，美國司法部、國土安全部、國防部、國務院和商務部以“國家安全”為由中國電信發難，向FCC聯合施壓，要求撤銷其在美國的營銷許可。隨后，FCC警告稱，可能關閉三家中國電信運營商在美國的業務，包括中國電信、中國聯通和太平洋網絡公司（Pacific Networks Corp）和其子公司ComNet，給出的說辭是這些公司“受到中國政府控制”。

據路透社10月17日報道，美國聯邦通信委員會（FCC）于當地時間16日發布一封信函，要求美國司法部和其他機構詳細說明，中國聯通在美持續運營是否對“國家安全”構成威脅。

既然到了吊銷牌照的境地，這幾家公司在美的存在感已經很低，且處在5G發展競爭的國家戰略中，三家運營商從美國資本市場退出，并無大礙。正如有資本市場從業人士指出的，此次交易所摘牌對公司經營影響較小，象征意義大于實際意義。

另外，運營商們的股價多年來不盡人意，已經被嚴重低估。中國移動的港股市值僅有9050億港幣，而同期的美團市值是1.73萬億港幣，拼多多也已經達到了2178億美元（16884億港幣），更慘的是中國聯通，只有1383億人民幣，中國電信也僅有1740億港幣，也就是說，美團或者拼多多市值已經等于13個中國聯通。

在如此的資本價值情況下，三家運營商事實上已經無法公允的在資本市場進行融資，上市與否無關緊要，更不要說ADR的美股。美國人連這樣的優質資產都主動不再抄底，也許真不是什么壞事。

中信證券在最近的報告中就指出，運營商板塊在基本面反轉情況下存在非常明顯的低估。以中國移動港股為例，股價與估值均已接近2008年金融危機以來的最低點，同時也較大幅度低于公司股權激勵行權價55港元。在5G時代開啟之后，互聯網公司被反壟斷，運營商們非常有可能實現歷史性的估值反轉。

在2019年底，中國上市公司協會原會長、中國移動原董事長王建宙在接受采訪時道出兩個遺憾，一個是中國移動沒有成功在A股上市；二是中國移動沒有做更多的國際并購。王建宙稱，當時之所以選擇美國和中國香港兩地同時上市，是因為當時國內資本市場容量比較小。中國移動上市后努力了很多年，也沒有完成在A股上市的夙愿。“作為當時全球市值最高的電信運營商，卻不能讓國內投資者分享其成長，確實是一個遺憾”。說到另外一個遺憾，王建宙則表示，“我退休時，中國移動賬面上趴著幾百億美元的現金，沒有及時把這些資金用活，確實挺可惜。”他認為，中國移動有強大的實力和影響力，但是出于擔心風險和管理水平差距問題，中國移動沒有進行大規模并購。

回歸A股吧，曾經千呼萬喚，如今真的到了機會。至少，如果中國移動們以現在的估值回歸A股，我一定要去“打新”，并長期持有。

原文標題：美股退市，5G利好，運營商千呼萬喚始“回”來

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