“Hello， 5G.”北京時間10月14日凌晨1點，蘋果首款5G版iPhone姍姍來遲。全球10億存量iPhone用戶累積已久的換機需求蓄勢待發。

不過似乎缺乏驚喜。蘋果發布了4款5G手機、智能音箱HomePod Mini和MagSafe無線充電器，但傳聞已久的物品追蹤器AirTags和AirPods Studio并未出現。為了“減少碳足跡”，新款iPhone手機不附贈充電器或耳機，只附贈一條充電線。

值得一提的是，本次發布的四款手機均支持毫米波5G技術。但由于5G網絡建設在美國尚不成熟，絕大部分美國用戶可能暫時無法體驗最快的“毫米波速度”。

分析人士普遍將5G iPhone的推出視作5G換機潮的關鍵拐點。但這會成為進入存量市場的智能手機最后的狂歡嗎？

發布會前，周一（10月12日）蘋果股價大漲6.35%，這是蘋果公司7月31日發布財報后的最大單日漲幅，體現出投資者們對即將到來的蘋果發布會的期待。但發布會后，美東時間10月13日當天，蘋果公司股價收跌2.65%，報121.1美元。此外，多數蘋果供應商公司股價也出現下跌。

5G換機潮拐點？

2020年是5G換機潮的關鍵一年已是業界共識。iPhone 12將帶動蘋果用戶5G的換機周期，也被業界視作全球5G智能手機市場的拐點。

統計數據顯示，在當前超過10億的存量iPhone用戶中，持有2017年及更早機型的iPhone用戶占72%。市場普遍看好iPhone 12激發的換機需求，或許能將已經連續5年下滑的iPhone銷量重新拉回雙位數正增長。

摩根士丹利的分析師根據模型預測，蘋果2021年iPhone出貨量將同比提升22%至2.2億臺。韋德布什證券分析師認為至少“全球有3.5億至9.5億臺iPhone目前處于升級窗口期”。另據集邦咨詢的預測數據，2020年iPhone生產數量約1.9億臺，與去年持平。

幾家主要的市場研究機構均將5G iPhone的推出視作全球5G智能手機市場的重要拐點。

Strategy Analytics最新的研究報告指出，到2020年，全球5G智能手機銷量將激增1300%，達到創紀錄的2.5億部。蘋果iPhone、華為和三星今年正在推動5G智能手機市場的增長。Counterpoint的數據顯示，今年8月5G智能手機銷售額占美國智能手機總銷售額的13.5%，而這一數字在2020年1月僅為3%。Counterpoint研究總監Jeff Fieldhack認為，5G智能手機市場最大的轉變將在蘋果推出最新的iPhone時發生。他預計，2020年5G智能手機將占總銷售額的20％左右。

產業鏈拉貨動能幾何？

機構預測iPhone 12系列對產業鏈的拉貨動能將在四季度顯現，并推動產業鏈迎來新一輪的成長周期。

這意味著國內包括藍思科技、立訊精密、歌爾股份等在內的蘋果供應鏈企業有望受益。事實上，藍思科技、立訊精密自9月30日以來，股價漲幅已經超過13%，歌爾股份漲幅超過10%。而從iPhone的攝像頭模組、聲學器件、連接器等到外觀件、電池、天線以及代工等，都有國內企業的身影。

同時，智能手機和消費電子上游芯片有望迎來旺季拉貨動能。

高盛證券指出，新iPhone商機是臺積電短期營運動能來源，第三、四季營收將逐季成長。根據里昂證券亞洲科技產業部門研究主管侯明孝日前所做的產業調查更是發現，蘋果iPhone 12系列委由臺積電生產的A14應用處理器，訂單仍在增加，下半年由原本的7500至8000萬套，提高到9000萬套，數量不僅超越2019年下半年iPhone 11系列的A13應用處理器，更凸顯蘋果對iPhone 12系列銷售頗具信心。

信達電子分析師方競在此前的一份研報中就曾指出，蘋果產業鏈歷經多輪洗牌，優質公司脫穎而出優勢凸顯。短期看后疫情時代的需求回暖，如蘋果業績超預期、面板漲價等熱點事件將為市場提供向上動能。長期看5G、AI、云計算帶動的創新滲透、需求升級，加上國產替代的巨輪驅動，這是未來 5到10 年電子產業的發展主線，也是半導體板塊的爆發性來源。

隱憂：進入存量市場的智能手機

但是這一波5G換機潮之后，智能手機的新故事如何續寫？

值得關注的是，對于5G iPhone的超級周期預期，瑞銀在9月下旬的一份分析報告中潑了一盆冷水。瑞銀上個月23日將蘋果股票評級從“買入”降至“中性”，理由是其股價已反映5G周期成長，未來上攻動能不足。

瑞銀分析師David Vogt指出，歷年來蘋果股票通常在iPhone發布前的幾個月表現優于市場，但在iPhone發布后，股票表現遜于市場。David Vogt據此研判，蘋果成長軌跡“不可持續”，蘋果的股價已經反映5G周期帶來的增長，預計與iPhone銷售相關的蘋果服務營收將大幅下降。早前LightShed Partners分析師Walter Piecyk和Joe Gallone降評蘋果的理由也是對5G手機需求性的擔憂，不認為5G iPhone會引發超級周期，并發現了蘋果公司服務策略中的缺陷，同時還指出華爾街因出于對5G iPhone的期待而太過樂觀評估蘋果2021年營收和EPS預期。

隱憂正在凸顯。蘋果收入對于iPhone的過高依賴，隨著手機進入存量時代正在成為影響未來發展的問題。當前，蘋果的收入主要由iPhone、iPad、Mac、可穿戴和家居配件以及服務五大部分組成。2020財年Q3財報顯示，iPhone的銷售收入約占五成。而仔細分析，近年來快速成長的服務收入，事實上也都和iPhone有著緊密關聯。根據財報，蘋果的服務收入包括iCloud、AppleCare、Apple Pay以及數字內容及流媒體服務。幾乎都需要用戶有一臺iPhone作為前提。

而iPhone所在的智能手機市場，正在逐漸走向存量市場。根據IDC的數據，全球智能型手機市場在經歷了近10年的高速增長后終于在2018年開始進入萎縮期，而今年的萎縮幅度會比往年更大。集邦咨詢的數據顯示，2020 年全球智能手機生產數量約12.5 億支，年衰退11%。

這意味著，包括蘋果在內，整個科技行業都處在這一輪產業周期的末端，未來的競爭已經不僅僅是產品層面的競爭，而是和整個科技浪潮和技術周期的博弈。

“下一個10億用戶增量在哪里？”這是全球手機廠商的共同命題。
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