9月3日消息，通信行業正在經歷日趨復雜的經營形勢。以流量“不限量”為代表的資費套餐的過早地增量低價推廣，直接拉低了行業價值。疊加監管政策的強力推動，運營商求生之路異常艱辛。在半年報的時點上，如何讓大家看到自己曾經的努力和當前的成績，運營商真的費了不少心思。

一、利收雙贏的中國電信，還有另外的小秘密

公開的財報顯示，今年上半年，中國電信經營收入達到人民幣1904.88億元，其中服務收入為人民幣1825.89億元，比去年同期上升2.8%，公司股東應占利潤達到人民幣139.09億元，比去年同期上升2.5%，每股基本凈利潤為人民幣0.172元。在用戶發展方面，中國電信獲得了移動通信市場凈增份額冠軍的頭銜。

看到中國電信一連串的上漲，大家自然需要拍手叫好。中國電信當然獲得了大家的一致好評。然而就是在上面的數據中，不知道是有意還是無意，中國電信并沒有公布經營收入的增速情況。即便與上年度的公布模板也不一致。難不成這里面還有什么蹊蹺？

2018年上半年，中國電信經營收入達到1930.29億元，比去年同期上升4.7%；服務收入為1775.88億元，比去年同期上升7.0%。EBITDA為558.58億元，比去年同期上升6.5%，EBITDA率為31.5%。公司股東應占利潤達到135.70億元，比去年同期上升8.1%，每股基本凈利潤為人民幣0.168元。

兩項比較之后，大家就非常清晰地看到其中的貓膩。原來中國電信的經營收入也是下降的，減收25.41億元，下降幅度為1.32%。不管中國電信是有意包裝，還是無意為之，我們只是提醒大家要注意通信行業的整體情況，那就是全行業營收均為負增長。

二、中國聯通的利潤增長，到底來自哪里

今年上半年財報顯示，中國聯通運營收入實現人民幣1450億元，同比下降2.8%，其中服務收入1330億，同比下降1.1%；EBITDA1達到495億，同比增長8.4%；稅前利潤達到人民幣87億，該公司權益持有者應占盈利達69億，同比增長16%。上半年資本開支繼續得到有效控制，為人民幣220億元。

在通信行業整體不夠景氣，自身的營業收入和通服收入又均是負增長的情況下，中國聯通利潤同比16%的增速直接為其贏得了股市認可。不管資本市場到底是借助利好拉高出貨，還是真的有投資者看好中國聯通的未來，財報之后的股價上漲卻是事實。

作為行業的研究分析者，我們當然不會盲從資本市場上的股價變動。詳細分析利潤變動或許更有助于我們全面認識包括中國聯通在內的通信行業的真實情況。在用戶發展上全面勢弱的中國聯通，如何實現了凈利潤的高速增長呢？

按照凈利潤的計算公式，要么是做大營收，要么是減縮開支，相互兼而有之。凈利潤的可操控性為企業做賬提供了很大便利。當然，這種對凈利潤的調節，是國家法律允許的。

三、利收均為負增長，中國移動哪里來的底氣

在比較顯性的關鍵財務指標上，中國移動都是負增長。單純從指標上看，確實不太好看。然而，當大家深入分析后或許就會有另外的發現。相對于友商有意無意地做指標，中國移動更注重能力建設，即便有監管層的年度12%的凈利潤增長考核責任狀。

雖然主營業務收入縮減較大，但是按照營收指標評價的話，中國移動卻是行業內最好的?？梢哉f在營收表現最好，凈利潤完全可以操控的情況，中國移動完全可以為迎合社會和資本市場上投資者的喜好而把凈利潤指標做得漂亮一些。然而，作為通信行業學霸的中國移動，當然會有更高的追求。

在友商都保持或者縮減投資的情況下，中國移動不但是唯一一家調高資本開支的運營商，而且已經在上半年就開始了增加支的操作，目標很明確不但要不斷提升網絡品質，而且還要加大5G投資建設力度。

監管層12%的凈利潤增長責任狀當然是緊箍咒，是中國移動必須考慮的關鍵監管事項之一，不但關系著企業的社會影響，而且關系著廣大員工的切實利益。然而相對于為國家爭奪5G全球領先的重任，具有大局意識的中國移動自然會選擇以國家利益為重。擴大全年的資本開支就是最好例證，因為中國移動完全有能力做好凈利潤指標。到底是監管考核事項重要，還是國家的戰略利益重要，這自然不需多言。

經營形勢越復雜才越能彰顯企業的戰略定力。不管行業位次靠前還是靠后，迎合社會少部分人的喜好雖然無可非議，但是為國家整體利益和社會整體發展考慮才是最明智的選擇。雖然通信行業有非常多的不容易，但是大家的戰略方向還是需要堅持的。