蘋果在iPhone十周年之際，所推出的產品并沒有達到華爾街的預期。所有報告都表明，iPhone的銷量將迅速放緩，可iPhone的收入已經占了蘋果總收入的70%。蘋果在本財年的銷量很有可能將低于兩億部。而上一個財年，這個數字是2.16億。即使美元疲軟導致的ASP漲價也不足以維持蘋果股價在目前的水平。隨著蘋果將要宣布第二季度盈利情況，投資者們應該做好看空該股的準備。

幾乎沒有亮點

蘋果公司的基本指標未能顯示出良好的結果，很多看好蘋果的文章談論的都是稅改、回購、EPS收益等一些非公司相關問題，但我們也知道華爾街很少會看好那些只有非基本面問題的股票。IBM就是一個完美的例子，所以投資者應該謹慎對待基于回購的EPS增長。

蘋果的慘淡之處不僅僅是iPhone，現在亞馬遜和谷歌兩個寡頭已經加大了對語音助理和智能家居部門的掌控實力，HomePod的糟糕表現成了最大問題。在過去的五年里，庫克一直在重復著蘋果的產品線。五年前，他卻說要創造很多不可思議的東西，然而結果并不如人意。與此同時，包括中國在內的OEM廠等競爭對手，已經開始拉近與蘋果的距離。

目前iPhone手機仍占蘋果總收入的70%，這使得公司極大的依賴單一產品的銷售，在2017年很多人看好蘋果的表現，主要還是iPhone這個“超級循環”，不過這樣的好事并沒有發生。最近有關于蘋果供應鏈銷售下降的新聞表示，本財年iPhone的出貨量可能要輕微下滑。

2017財年，蘋果公司售出了2.16億部iPhone，預計本財年將會低于2億部。

傷害有多深

蘋果的股價緊隨iPhone的表現，我們可以比較蘋果過去十年的股價和iPhone每個季度的出貨量。

Source： Apple Filings.

由于iPhone出貨量的增長，蘋果在2012年的一次大衰退中得以恢復。從圖表中可以清楚地看出，在那段時期，蘋果的股票被嚴重低估。然而，在最近的牛市行情中，由于iPhone在迭代中表現不佳，該股的估值已經被高估。值得注意的是，在2018財年，季度平均出貨量為5300萬臺，全年為2.12億臺。

如果iPhone出貨量低于2億，那蘋果當前股價與最重要業務部門業績之間的差距將進一步擴大。

危機之下

每篇關于蘋果的文章都有這樣的評論，“服務部門的業績可以彌補iPhone的不良表現。”然后真正的數字表明，服務部門已經很難彌補iPhone上的缺口，至少在未來幾年是這樣。

Source： Apple filings

2017財年，蘋果從iPhone部分收獲了1410億美元，而服務部門只貢獻了300億美元，其他產品貢獻了130億美元。由此可以看出，服務和其他產品的貢獻不到iPhone收入基數的三分之一。這就意味著，當iPhone收入下降7%，那服務和其他產品就要增長23%才能彌補這個損失。

iPhone出貨量的下降將會傷害整個生態系統，而且服務和其他產品都嚴重依賴這個系統。

因為這是關乎百萬美元的問題（也許更多）。

就在兩年前，蘋果股價還不到其滾動市盈率（PE（TTM））10倍。但考慮到我們聽到的有關蘋果的負面報道，很難看到蘋果目前的股價處于歷史最高水平。

蘋果今年和明年的平均受益預測如下：

2019財年的平均每股盈利預測為13.2美元。 給予11倍的估值倍數將使蘋果的價格目標為145美元。 這個價格水平將為投資者提供一個適當的安全邊際，以應對未來的“iPhone震蕩”，并提供更好的股息收益率，并已降至最低水平。 根據上面顯示的第一個數字，145美元的價格目標也消除了估值缺口。