（文章來源：格隆匯）

TWS 將帶動聲學產業鏈迎來新一輪的成長機遇 蘋果 Airpods 的熱銷徹底引爆 TWS 耳機市場，并引領整個聲學產業鏈新一輪的 成長機遇。全球 TWS 耳機的年產值在 1500 億以上，耳機無線化趨勢推動 TWS 耳機產業鏈成為未來幾年內成長性最好的賽道之一。TWS 耳機行業痛點如延時、 可靠性、音質等因素逐步解決，產業鏈迎來快速滲透機遇。

產業鏈下游蛋糕最大，零部件成長機遇凸顯 隨著上游芯片廠商加速退出低成本的成熟方案，TWS 耳機滲透率的快速上升， 帶動市場空間的快速增長。下游的整機組裝環節更加復雜，對廠商的要求較高， 成為 TWS 產業中產值增長最快的環節。

2021 年 TWS 行業 ODM 及組裝制造產 值將達到 1240 億元，較高的行業集中度+快速增長的市場空間將帶動下游 ODM 及組裝制造環節迎來快速爆發。從 Airpods 2 的 BOM 詳細數據來看，芯片及零 部件是其核心成本，FLASH、模擬芯片，電源管理芯片等的大量應用帶動國內相 關供應鏈如圣邦股份、兆易創新的國產替代機遇。

產業鏈公司景氣度向好，未來成長空間大 我們對 TWS 產業鏈主要標的進行分析。從 TWS 主要標的的資本開支，毛利率， 營收、利潤增速等情況看，隨著產能利用率和良率的提高，行業景氣度的提升， 產品單價的提升，產能的擴張，新產品的拓展等因素，行業主要公司將迎來快速 成長機遇，整個行業景氣度向好趨勢不變。 推薦標的：立訊精密、歌爾股份、共達電聲、瀛通通訊、圣邦股份、兆易創新等 迎來快速成長機遇。

風險提示，第一， 競爭格局惡化，產業鏈公司毛利率下降。 第二， 第二，行業需求不達預期，行業創新停滯，增速下降看好 TWS 產業鏈機會，維持“超配”評級 整個 TWS 市場或成為未來幾年內成長性最好的賽道之一。TWS 產業鏈下游蛋糕最 大，零部件成長機遇凸顯，行業景氣度從 19 年以來進入上行，未來行業增長空間大。