上海克來機電自動化工程股份有限公司是柔性自動化裝備與工業機器人系統應用供應商，致力于非標智能裝備、工業機器人系統集成的研究、開發、制造，產品廣泛應用于汽車、3C電子、食品、煙草、醫療機械等行業。公司于2017年3月14日在上海證券交易所主板成功上市（股票代碼：603960）。

汽車電子自動化系統集成稀缺標的， 綁定優質客戶。

公司主營業務為柔性自動化生產線以及工業機器人系統集成應用，應用領域主要為汽車電子、汽車內飾等，客戶包括聯合電子（博世持股 51%）、德國博世、電裝公司、上海實業交通、天合電子、博澤、 上海江森自控汽車內飾、重慶延鋒汽車飾件系統等， 2017 年來自博世系營收占比達 72.9%，深度綁定優質客戶。 公司核心管理團隊大多為上海大學教師出身， 2017 年技術研發人員占比約 65%，銷售人員僅 8 人，彰顯公司深厚的技術實力。 公司是我國汽車電子領域自動化系統集成稀缺標的，充分受益汽車零部件自動化生產的廣闊需求，業務迎來快速發展； 2017 年實現營收 2.52 億元，同比增長 30.9%； 實現歸母凈利潤 0.49 億元，同比增長 37.6%。公司凈利潤率高達 20.0%，盈利能力突出；經營性現金流量凈額高于凈利潤，盈利質量穩健。

汽車電子化滲透率不斷提升，自動化需求空間廣闊。

市場容量方面，前瞻研究院數據顯示， 2016 年全球汽車電子市場規模為 2348 億美元， 2012-2016 年 CAGR 為 9.8%； 2016 年我國汽車電子市場規模為 740 億美元，占全球比例為 31.5%，預計到 2020 年市場規模將突破千億美元。滲透率方面， 產業信息網數據顯示， 2016 年汽車電子在整車產值中占比分別為：緊湊型轎車 15%、中高檔轎車 28%、混動轎車 47%、純電動轎車 65%， 未來隨著混動、純電動等新能源汽車產量逐漸增加， 汽車電子化整體滲透率將持續提升。汽車電子具有消費屬性，產品種類眾多，技術迭代快，對自動化設備需求很大，按照裝備投入占產值 10%進行測算， 2020 年我國汽車電子自動化設備市場空間將超過百億美元。

內生+外延雙輪驅動， 步入快速成長期。

內生性方面， 首先，國內市場中聯合電子每年采購裝備約 20 億元，公司占比不到 10%，有望受益設備國產化率的提升；再者，博世全球市場每年采購裝備約 160億元，公司于 2017 年取得博世全球關鍵供應商資質，陸續與蘇州博世、印度博世等簽訂訂單； 從聯合電子到博世全球，從國內市場到全球市場，公司內生成長空間較大。外延方面， 公司往下游汽車零部件領域延伸，去年年底收購上海眾源，上海眾源主營汽車高壓燃油分配器、高壓油路和冷卻水管等零部件，為大眾系車企重要供應商之一，公司將與上海眾源在技術、渠道方面產生協同效應，業績有望超預期。

首次覆蓋，給予“買入”評級。 預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤為 0.93、 1.32、 1.65 億元，對應 EPS 分別為 0.89、 1.27、 1.58 元/股，按最新收盤價計算，對應 PE 分別為 40、 28、 23 倍，考慮到公司是汽車電子自動化領域稀缺標的，業績彈性較大， 首次覆蓋，給予“ 買入”評級。

目前，克來機電的產品可分為柔性自動化生產線與工業機器人系統應用兩大類，主要應用在汽車電子、汽車內飾等領域；從設備功能上看，產品涵蓋裝配線、檢測線、焊接線、涂膠線、折彎線等各類非標智能裝備。公司2012年成為上海市小巨人培育企業和上海市高新技術企業，研發團隊曾多次獲上海市科技進步二等獎及三等獎，公司是上海市工業機器人協會的會員單位，上海市機器人學會副理事長單位。