區塊鏈中用到的分布式系統、非對稱加密，這些技術沒有任何一種是全新的。區塊鏈的真正價值是什么？它現在存在什么樣的問題？未來將走向何方？

一些關于證券市場的基本概念

金融系統

首先，到底證券市場的結構是怎么樣的。這里我們可以打個比方，現在金融市場基礎設施——比如說金融系統，就像一根水管，你知道在你家里會有水管，如果這個水管沒有任何問題，你不會考慮到它，但是你每天都用它，洗澡或者做其他事情，只是把水管打開直接用，不會思考它，因為它運行的很好。非常類似的就是金融市場基礎設施也是這樣子的，當你買入一些股票或者你在微信里進行支付，你根本不會考慮其中的機制，這個錢是如何流通的，就像這個水如何流到你這邊讓你洗澡的，但是你一般都不會去考慮。

但是其中有一點非常重要，就是這樣的基礎設施它就像道路一樣，所以它這個基礎設施就和金融工具是一樣重要的，當然它是一種多變系統，包括系統運營商，用于清算、結算或進入付款的，這是國際清算銀行對于這樣一個金融交易的定義。當你在進行支付的時候，當你支付某些東西的時候就發生了整個過程。剛才又說到水管的例子，當你買了一個股票，公司可能會告訴你，你買了或賣了對不對，比如你買了這個公司賣了那個公司，這個過程都是在后臺進行的，而且是經過了很多年才進展到現在的狀態。其中有一點非常重要，整個金融市場的框架的搭建，才能夠促使你能夠在股市上進行買賣股票和證券，這樣你才能夠進行交易。

CSDs

CSDs，就是實物或電子形式的托管人，CCPs就是指中間方，相當于每個買方的賣方，每個買方的賣方，這就是中間對手商CCPs，大家看到這是兩種方式，它在中間，如果一個中間方在CCPs先賣了，賣給CCPs，然后CCPs再賣給其他人。當然CCPs它能夠降低交易對手的風險，然后同時提高市場流動性，它把雙方的風險承擔到自己身上，所以這種方式它就能夠促進貿易的結算。所以這就是所謂的股市或者證券市場進行操作或者債券市場操作的方式，債券市場當然可以集中清算，但也有可能是通過雙邊管理，這是債券市場可能不太一樣的，比如說你把一百塊港幣的證券賣給我，之后我再通過其他方式進行償付，所以中間可以有CCPs，但也可以沒有CCPs，當然其中所有權是根據當時的支付的形式。如果中間是有CCPs的話，同樣它就承擔了中間的責任。

雙邊系統的優勢

那么這個系統對納稅人有什么好處？在此，我想強調的是，它讓這樣一個金額結算可以實現，比如說同意買100手，我也要賣100手，在這個系統里面是可以做成這樣一筆交易。比方說我要買200手，我要出100手，其實這并不代表我要花費200手的錢賣100手，并不是這樣的，我只要花100手的錢賣掉就可以了，這是整個結算的流程。有這樣一個CCPs的過程，意味著說我們的風險其實對于市場參與者來說并不是非常小的，更不是完全沒有風險的體系。

傳統的金融系統有什么劣勢

這里舉另外一個例子——美國，美國的市場和香港是不一樣的，這樣一個股票市場其實很容易受到其他因素的影響而造成波動。如果是由雙方開始清算的話，美國這個國債市場可能還不到一半，這個數據可能就會減少到更多。現在是由買方和賣方他們在電話上進行交易，他們有這樣一個平臺，同意買雙方的資產，最后他們同意了一些條款，然后這樣一項交易就開始了，一些實體也開始參與進來。所以，這其實就是分割、交割和支付，直到買方最終確定付款之前，整個過程都還是在繼續，但此時沒有第三方去背書作為保證，說買方一定會付款，或者說這個風險會被控制，降低到最小，這些只是一個自然而然發生的過程。所以，它必然會存在一定的風險。

而且，現在的系統有大量的交易要進行處理，這個交易數目是非常大的，這其實是全球的市場，每個月在全球我們大概會有2萬億的交易，這個價值大概是8萬億美元，在全球進行發生，這是一個非常大的交易，數量非常之大。所以它們是被很好的進行管控著，甚至是高度管控，所以想做出變革并不一件容易的事。

區塊鏈

聊區塊鏈之前，我們還要聊一下證券市場的一些主要特征。首先，第一點就是它是固定的，一些實體所擁有的一些證券，一些股票，他們必須是固定的，這些實體其實非常的重要，尤其是對我們的經濟來說。如果他們做出一些改變的話或者是出售一些資金對我們的影響也是非常大，對全球市場也會產生一定的影響。而且還有一點，你要做出這樣一個非常高額度的交易處理，這個代價是非常昂貴的。同時，這樣一個證券處理費也是高達成千上百萬甚至是上百億的美元，這樣一個代價是非常的昂貴的。還有我們的CCPs同時也會受到買方和賣方資產出售的影響，這是另外一個非常重要的特點。對于國際清算銀行來說，整個清算過程是耗時的，而且它的勞動密集的過程是非常大的，為什么呢？因為它其實是需要對不一樣的信息去核對，甚至是儲存不同格式的信息。

區塊鏈的優勢

一是就是區塊鏈可以加快整個交易的過程。比如現在在香港市場，這個時間是能夠進一步的加快，能夠讓不同的參與方更快的看到成果，這是否會影響到我們的金融機構呢。當然我覺得這其實是肯定的，因為它會讓我們處理過程更快，并且會降低風險，但這個時候你可能要把管理的風險放在一邊，因為買方和賣方可能會同時都會進行交易的處理，讓我們的情況可以得到改善。

其次，區塊鏈一個非常理想的地方就是你可以更好地去保護你的數據，然后可以讓整個流程更加具有連貫性。區塊鏈代表的是一種分布式的網絡，在這種情況下，你也可以看到能夠決定這些的，并不是單一的實體能夠做的，這也體現公平性，我們要想想這種所謂分布式賬本的系統到底是怎樣運行的，不同的節點都可以介入到這個鏈條中，然后他們都可以證明，哪個交易是不是真的發生，每個介入的節點都可以證明的，都能夠看到，在每個賬本中都能夠記錄下哪個東西在何時何地進行了改變。

區塊鏈在證券市場成功應用的案例

現在是有成功的案例的，在美國、香港、加拿大，所有的市場都已經進行了試點，會有一些測試或者前期的證明，他們已經使用了這樣的DLT技術，就是分布式賬本技術。從我的研究中，尤其是在發達國家，可能只有澳大利亞確實比較正式的使用這樣的方式，它是一個相對比較好的案例，而且它和香港不太一樣。因為澳大利亞它有澳大利亞股票交易中心，它也有其他的一些下面的子公司。

如何利用區塊鏈解決面臨的挑戰

我們可能會運用區塊鏈幫助我們解決我們所面臨的問題和挑戰，尤其是在流動性方面，比方說發行速度比較慢，透明度的問題也可以借助區塊鏈幫助我們解決，甚至是在市場上，我們可以有一個更加透明和開放的市場。在此，對于這樣一個聯合的股票市場來說，尤其是對于像中國這樣的發展中國家來說，機會幾乎是隨處可見的，而且目前我們正在建立一個新的到期結算的機制。在這樣一個通脹時代，通過運用區塊鏈有一個更加好的金融市場也是非常重要的，而且我們的分紅應該也是每天被支付，你對于你的所有權會更加清楚，而且這是一個移動的行業，你知道這個市場的交易量是多少，參與的實體到底有多少，所以這是非常有趣的一點。而且對于那些剛剛參與這個市場的人來說，也是非常有趣的，我們就會靜待事情的發展方向。

結論

首先第一點是，我本人非常的樂觀，DLT可以用于建立信息系統，或者是逐步運用到一個新的環境結算當中，和用于清算的。那么問題是我們如何落實這一點，而且這也是一個記賬式的時代，我們的記賬的科技如何幫助我們進一步提高整個金融市場的環境，可能這樣一個情況目前已經在發生了，而且他們目前已經在服務于我們的金融市場了，并且在很多發達國家的市場上已經開始實習了。有一些我非常喜歡的觀點，一些尊重的觀點，我們要在金額結算方面和托管方面更好的去使用市場清算。另外一點就是關于證券市場的嚴格監管，這些整合市場結構，是有助于實現DLT的解決方案。還有一點，我認為目前這樣一個市場，對于我們這樣的結算和清算的流程是有很大的幫助的。但是我認為這個過程是非常緩慢的，澳大利亞其實是一個非常好的例子，當然它是有一點點的極端，稍微有一點點的極端，我其實很鼓勵大家能夠深入去學習澳大利亞這個市場，能夠帶給我們一些啟示，尤其是他們在整個試錯過程中所采取的措施，尤其是在股票市場所采取的一些解決問題的辦法。