3月13日，中國聯通公布2018年業績，營收2909億元人民幣，同比增長5.9%；凈利潤達102億元，同比增長458%。消息一出，引起了行業的極大關注，畢竟2016年中國聯通還處于嚴重虧損的狀態（扣除出售鐵塔的收入，實質為虧損），2017年也只能說是基本收支平衡，2018年凈利潤在一年之間增加四倍，這是一件非常吸引眼球的事情，甚至有行業人士據此直接宣稱，中國聯通混改成功！

以中國聯通員工為主體，輔以各路媒體人士組成的“慶祝人群”占據了各大行業論壇以及朋友圈，各種慶祝文章陸續刷屏，比如這一篇《混改出王炸V形大反轉》。但是，事實上，如果把中國聯通作為一家與中國移動、中國電信并駕齊驅的運營商企業來看待，營收2909億，利潤102億，這并不是一件值得慶祝的事情。

來比較一下吧，由于中國移動和中國電信都還沒發布2018年全年的業績情況，我們以它們前三季度的數據做個比較：中國電信2018年前三季度營收2849.71億元，凈利潤190億元，看到差距了吧，中國電信前三季度營收與中國聯通全年營收相差無幾，利潤幾乎是中國聯通的一倍。還有更夸張的，我們看看行業霸主中國移動，其2018年前三季度營收5677億元，凈利潤950億元，利潤是聯通的一倍，利潤9倍有余。

而哪怕跟自己相比，這也不是什么值得夸耀的成績，我們把時間的指針撥回到6年前，2013年，那一年中國聯通實現營收2950億元，利潤104億元。可以說，中國聯通艱苦努力了六年，只活回到了六年前的自己的狀態。

基于此，有人開始質疑，就憑100億出頭的利潤水平，中國聯通靠啥建5G呢？要知道據估計，要建成基本可用的5G網絡，每家運營商在未來七年內每年至少要投入300-500億人民幣，靠聯通這點利潤水平，拿什么來建呢？別忘了，中國聯通還背著很多債務呢。

對此，中國聯通董事長王曉初也“幽默”地表示，“5G的G是機會的機，5是讓你捂緊口袋，首先想明白5G需要巨大投資。和4G、3G、2G完全不同狀態，投資巨大。”同時還表示，積極研究推進5G的共建共享,探索多種合作模式,降低建設成本，確保未來建設與行業同步。

當然，最起碼中國聯通重回正常的發展軌道了，這總是一件值得慶祝的事情，而在慶祝之時更重要的是保持冷靜和戰略定力。今天的資本市場也對中國聯通的“王炸式”年報表示了充分的“冷靜”，今天其股價一路下行，最嚴重時跌了超過5個點。

事實上，資本市場眼中可能過度重視經營指標，而忽視了其他可能影響長遠發展的因素，比如，在發布的年報里，有一個信息其價值可能就將超過500億。

在報告的第24頁里有這么一句話“充分利用新增加的2x5MHz的900MHz頻率，加快LTE900網建設”，此前中國聯通在900M只有2x6MHz，根本騰挪不開，覆蓋成本高，效果還不好，此次得到2x5MHz的補充，這極大豐富了中國聯通的低頻資源，增加了其建網的多元性，如果利用好了，可以大幅提升4G網絡的深度和廣度覆蓋，提高用戶感知，也能提升NB-IoT物聯網的覆蓋能力，同時，還能實現全網開通VoLTE，給用戶提供高質量語音通話。

相比利潤大漲400%，這才是實質性的利好，如果利用的好，這2x5MHz的900MHz頻率其價值將超過500億元！