北汽藍谷借殼上市首日收跌36.88%

9月27日，北汽藍谷正式在A股上市。北汽藍谷開盤報14.66元，截至今日收盤時，北汽藍谷股價下跌36.88%，報9.5元。

此次北汽新能源的重大資產重組，是以上市公司前鋒股份截至2017年10月31日擁有的全部資產和負債作為置出資產，與北汽集團同期持有的北汽新能源股份中的等值部分進行置換，并向北汽集團及其他北汽新能源股東發行股份，購買其持有的剩余全部北汽新能源股權。交易完成后，北汽集團作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。前鋒股份正式完成股權分置改革，并依托于全資子公司北汽新能源，轉型成為從事新能源汽車及核心零部件研發、生產及銷售的企業。9月25日，S藍谷發布公告稱，北汽藍谷新能源科技股份有限公司股權分置改革方案已全部實施完畢，股票于2018年9月27日開市起復牌，且復牌當日不設漲跌幅限制。公司證券簡稱由“S 藍谷”變更為“北汽藍谷”，證券代碼“600733”保持不變。

對于北汽藍谷今日交易出現的異常波動，上海證券交易所發布公告稱，根據《上海證券交易所交易規則》和《上海證券交易所證券異常交易實時監控細則》的有關規定，自2018年09月27日09時30分開始暫停北汽藍谷交易，自2018年09月27日10時00分起恢復交易。然而恢復交易后股價繼續下跌，跌幅為23.59%，再次遭遇臨時停牌，停牌時間持續至今日14時57分。截至15時收盤，北汽藍谷股價報9.5元，下跌36.88%。

北汽新能源能否造夢成功？

北汽新能源踩著第三季度的尾巴，成功上市，徐和誼兌現了自己的諾言，北汽藍谷成為中國新能源汽車A股第一股。這一切對于北汽集團黨委書記、董事長徐和誼來說，這是他領導下的北汽集團內出現的第四家上市公司。

9月12日在大洋彼岸紐交所掛牌上市的蔚來汽車（NYSE:NIO）經歷了市值大漲40%后，股價持續下跌，頗有一步步被打回原形的感覺。大洋這頭的A股市場持續低迷，成交量不斷萎縮，中小企業大面積跌破凈資產，資本市場也讓北汽新能源感受到寒意。

汽車行業分析師曹鶴對筆者分析稱，由于國內新能源汽車補貼退坡等綜合因素疊加，促使未來的市場預期更加復雜，趕上末班車是新能源車企加速登陸資本市場的重要原因。另外，北汽藍谷所借之殼歷經兩年停牌，期間大盤調整幅度頗大，個股易出現補跌現象。

在汽車行業這頭，隨著純電動量產車越來越多，北汽新能源產品能否應付市場挑戰有待觀察。

北汽新能源掌門人鄭剛對筆者表示，純電動符合市場與國家導向，北汽新能源將在堅持純電動技術路線的同時，開展燃料電池技術路線的研究。

鄭剛認為，作為第一家成功上市的新能源整車企業，有信心將其打造成資本市場的新藍籌。為此，北汽新能源將加快由制造型企業向科技創新型、制造服務型企業轉變。

性價比戰略是北汽新能源信奉的圭臬。當眾多車企在對標特斯拉之時，鄭剛卻說，北汽新能源要成為電動車領域的福特。福特的流水線生產使得昂貴的汽車走入尋常百姓家。

不過，無論比喻如何漂亮，北汽新能源還是要以業績來說話。在陽光下發展，對于北汽新能源來說或許利大于弊。

政府主導上市

“這次上市是北京國資委統一安排的。”當筆者問北汽新能源為何在這時選擇重組上市的方式時，北汽新能源黨委副書記、新聞發言人連慶峰如是說。

2009年11月，北汽新能源在采育經濟開發區正式成立。就在同年，“十城千輛節能與新能源汽車示范推廣應用工程”在元月正式啟動。與“十城千輛”工程一樣，北汽新能源的呱呱落地在當時象征意義更大一些。

此后四年時間，北汽新能源一直研發三電（電池、電機、電控）技術。2013年，北汽新能源正式推出第一款純電動車。

一年之后，北汽股份（01958.HK）全資控股的北汽新能源被剝離。北汽集團、北京工業發展投資管理有限公司、北京國有資本經營管理中心和北京電子控股有限責任公司成為北汽新能源的股東。

這一次股權的變動被外界看為北汽新能源獨立上市的萌芽。此后，徐和誼在不同場合表示北汽新能源將會獨立上市。

2016年的A輪融資可以被看為是最關鍵的起步。2016年3月17日，北汽新能源召開股東大會，通過了增資決定，新增深圳井岡山新能源投資管理有限公司等22名投資者。這一輪融資不僅給北汽新能源帶來了30億元資本，更讓北汽新能源完成了混合所有制改造。

在A輪融資一年半不到時間內，北汽新能源又完成了B輪融資。2017年1月，北汽新能源開始B輪融資，計劃融資80億元。最終北汽新能源融得111.18億元人民幣，公司股東數增加到33名，北汽集團及其關聯方合計持有公司41.19%股份。鄭剛更是坦言，此輪融資就是為2018年上市做準備。

在連慶峰看來，多輪融資為北汽新能源帶來了體制機制改革，引入外部思維模式。同時，對供應鏈和銷售體系都有強化。畢竟參與融資的公司有很多是北汽新能源的供應商和銷售商。

當然，融資也可以緩解公司資金壓力。北汽新能源2015年凈利潤為-1.84億元。而2016年和2017年1-10月，北汽新能源凈利潤分別為1.08億元和3924.4萬元。按照這樣的財務報表如北汽新能源要走IPO申報的話，起碼2019年才能上市。因此，為了滿足2018年上市的需求，北汽方面開始運作。

北京國資委旗下的S*ST前鋒，主要靠賣房度日，沒有過多的歷史遺留問題，負債也不高。S*ST前鋒屬于北京國資委，北汽新能源實控人也是北京國資委，可以避開借殼上市的嚴規。

2017年11月23日，首創集團董事會會議審議通過《關于北京首創資產管理有限公司將持有的四川新泰克100%股權無償劃轉至北汽集團的決議》，同意本次無償劃轉相關事項。北汽新能源上市最后一段路正式開啟。

2月初，S*ST前鋒通過股改方案。股改完成后，S*ST前鋒通過資產置換及發行股份購買資產的方式，購買作價為288.5億元的北汽新能源100%股權。交易完成后，北汽集團作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。經過一系列的審批，8月31日，S*ST前鋒證券簡稱正式修改為S藍谷。9月27日上市鐘聲敲響，北汽藍谷正式亮相。在連慶峰看來，這不是北汽新能源的一個可以歡呼的終點，只是下一段努力的起點。

在新聞資料中，北汽新能源公司稱，此次重組還有效解決了多年來前鋒股改的歷史遺留問題，實現了國有資產的保值增值和轉型升級。

童話能否變為現實

成功上市是北汽新能源算是今年實現的一個“小目標”，往后的路怎么走，尤為關鍵。連慶峰表示，北汽新能源終極目標是在性價比上打敗燃油車。

此話一出，讓市場想到了北汽新能源的“神車”EC180。這款補貼后不到5萬元的A00級轎車長期以來在中國純電動汽車銷售領域名列前茅，北汽新能源因此在中國長期占據中國純電動車銷量榜首。

雖然EC180續航里程不長，僅200公里，但是價格低廉，又可免費得牌照，因此頗受市場歡迎。然而隨著新能源汽車補貼政策的提高，EC180不再享受補貼。一旦EC180沒有補貼，北汽新能源銷量必然大受影響。好在北汽新能源隨后推出了符合補貼標準的EX系列，因其價格低廉，依舊成為北汽新能源的半壁江山。

單一的產品壓寶，總讓外界對北汽新能源的發展擔心。連慶峰稱，北汽新能源不僅開發A00、A0級車，同時也有B級車布局。

除此之外，質量問題也一直是焦點。一家大型鋰電企業的中層干部告訴筆者，其在北京做出租車司機盡調時發現，北京新能源車續航里程短，返修率高受到不少司機詬病。

連慶峰也對此做了檢討。他認為，過去質量問題受到了供應商的影響。隨著大牌供應商的加入，供應鏈質量體系可以得到提升。

公告顯示，北汽藍谷擬募集的配套資金中，50%用于三款新車型的開發，另外50%將用于科技創新項目。

產品的改觀或許可以通過各種技術手段實現。然而各種生態如何搭建對于北汽新能源來說還是個值得思考的問題。

2017年，北汽新能源聯合新能源產業鏈各大企業成立“衛藍生態聯盟”，例如比亞迪（002594.SZ/01211.HK）、CATL（300750.SZ）、當升科技（300073.SZ）、東旭藍天（000040.SZ）、菲仕綠能、孚能科技等。依托這個聯盟，北汽新能源開始實施“擎天柱計劃”，推動居民區電動汽車充電基礎設施建設。充電基礎設施建設已成為紅海，有一批充電樁企業倒閉。戴姆勒股份公司負責市場和銷售的董事會成員Britta Seeger告訴筆者，中國市場充電設施建設已經有了大量供應商，找不到投資機會。

因此，北汽新能源如何結合自己的換電模式，在一片紅海中做好充電基礎設施建設是懸念。畢竟基建投入不是一筆小數目。

除此之外，北汽集團內部在分時租賃上的競爭也是北汽新能源面臨一大難題。北汽新能源營銷公司下有著輕享出行。北汽集團旗下又有綠狗、綠行、北京出現、華夏出行四個分時租賃平臺。雖然北汽集團給這些平臺做了細致的劃分，然而市場是否有這么細，各大平臺業務是否會區分這么明確？這不僅是北汽新能源要回答的問題，也是北汽集團需要思考的問題。

稍早前，蔚來汽車也成功在美國上市，成為新造車勢力上市第一股。在曹鶴看來，新能源汽車企業趕著上市背后，是國內新能源汽車市場基本面出現了變化，伴隨補貼退坡臨近，企業盈利承壓，都希望能把握機會搭上末班車。

當日，北汽藍谷股價下跌兩度臨停。按照iWind數據顯示，截至9月27日11時30分，北汽藍谷市值為386億元人民幣，在整車上市公司中排名第五。此前，蔚來汽車上市后股價也發生劇烈波動，股價一度探至13.80美元/股，目前報收于7.5美元/股，市值達76.95億美元，多空博弈顯著。曹鶴表示北汽藍谷所借之殼歷經兩年停牌，期間大盤調整幅度頗大，個股易出現補跌現象。