政策加碼 + 項目落地 ，特高壓建設駛入快車道

特高壓作為新型電力系統核心基建 ， 已進入系統化 、規模化推進新階段 。 國家電網明確“十五五 ” 固定資產投資達 4 萬億元 ， 目標推動跨區跨省輸電能力較 “十四五 ” 末提升30% 以上 ，重點保障 “ 沙戈荒 ” 清潔能源基地及西南水電外送需求 。2025 年以來 ，發改委、 能源局等多部門在項目審批、 用地 、 環評等環節開辟 “綠色通道 ” ，為工程落地提速。

目前， 大同—懷來—天津南、 蒙西 — 京津冀 ± 800 千伏特高壓工程已進入施工高峰，其中蒙西 — 京津冀工程總投資 172 億元，首次采用 “雙八百 ” 混合直流輸電技術 ，建成后年輸電量超 360 億千 瓦時;浙江特高壓交流環網 、攀西特高壓交流等工程前期工作加快推進 ，預計2026年上半年集中開工 。截至 2025 年底 ，我國已累計建成特高壓工程 42 項 ，華東 、 華北等核心區域骨干網架基本成型 。

投融資模式創新進一步激活行業活力，總投資 311 億元的疆電( 南疆)送電川渝特高壓直流工程公開征集民企投資 ，設置 50 億元凈資產資質門檻 ，標志著特高壓建設向多元化資本參與邁進; 南方電網 2026 年亦安排 1800 億元固定資產投資 ，規模連續五年創新高 ，雙重電網巨頭發力下 ，未來三年特高壓將迎來核準與開工高峰期 。

AI 算力 + 新能源并網 ，設備需求爆發疊加出口紅利

特高壓核心設備需 求迎 來內 生 + 外延 雙重 驅動 ，一方面國內AI算力爆發 、新能源并網催生電力剛需，另一方面海外產能缺口擴大推動國產設備加速出海 。作為特高壓核心設備的變壓器 ，成為需求爆發最直接的受益領域，廣東 、江蘇兩大核心產區產能利用 率均維持 90% 以上，龍頭企業 24 小 時三班倒生產 ，部分企業訂單同比增幅達七八成 ，交貨排期已至2027 年底。

AI 算力升級成為設備需求增長的核心推手 ，傳統數據中心單機柜功率 5-10千瓦，而 AI 超算集群已飆升至50-100 千 瓦，100MW 級智算中心配套變壓器需求強度達常規場景 4.5 倍，干式 、定制化變壓器成為數據中心核心剛需。 同時，新能源基地規模化開發推動特高壓換流閥、 GIS 開關等設備需求持續釋放 ，柔性直流 、全絕緣超高壓等高端技術設備國產化率不斷提升。

海外市場成為特高壓設備企業第二增長曲線 ，歐美地區變壓器產能不足 、 交付周期大幅延長 ， 美國市場交付周期從 50周增至 127 周， 北美AI數據中心變壓器缺口達 80% ， 歐洲客戶為鎖定供應愿支付20% 溢價 。 我國憑借全產業鏈 自主可控優勢(產能占全球 60%) 、 高效交付能力(周期為歐美 1/5) ，加速替代西門子、GE等國際巨頭， 2025 年變壓器出口創 646 億元歷史新高 ，北美 、 歐洲成為核心 增量市場 ， 高端設備出口實現突破。

特高壓全產業鏈高景氣 ，各環節迎量價齊升機遇

特高壓建設提速推動上游材料、 中游核心設備 、 下游工程服務全產業鏈受益 ，核心設備環節技術壁壘高 、 市 占 率集中 ，成為景氣度最確定的賽道;上游材料隨設備放量迎來需求增長 ，下游工程服務則受益于項目 密集開工。

核心設備環節：換流變壓器、換流閥、GIS 開關等核心設備是特高壓工程價值量核心，行業龍頭市 占 率超 30%，在手訂單充足支撐業績高增長 ， 同 時高端設備技術突破推動產品 附加值提升 ，海外 出 口打開成長空間。

上游材料環節：銅 、硅鋼 、 電磁線 、 絕緣紙板等是特高壓設備核 心原材料 ，隨設備量產需求穩步增長 ，高牌號硅鋼 、 高端絕緣材料國產化替代加速 ，頭部材料企業迎來量價齊升。

工程服務環節：特高壓線路建設、站端工程施工需求隨項 目 開工密集釋放 ，具備資質優勢 、 區域布局完善的工程企業將持續受益 ， 同 時 民企參與投融資也為工程服務市場帶來新增量。

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特變電工 (600089)

核心定位： 全球變壓器龍頭 ， 特高壓設備核心供應商 。 核心優勢： 全球變壓器市占率 12%，特高壓換流變壓器市占率 35% ，± 1100kV 核心技術全球領先;2026 年中標沙特 164 億元超高壓項目創出口紀錄 ， 在手訂單超 800 億元排至 2027 年， 產能利用率超 95% ; 2026 年獲國網 、 南網意向訂單超 300 億元 ， 機構預計凈利潤同比增長超 35%。

中國西電 (601179)

核心定位： 特高壓“ 國家隊”， 全產業鏈設備供應龍頭 。 核心優勢： 國內唯一具備特高壓交直流設備全產業鏈供應能力的企業 ， 參與國內 80% 以上特高壓工程; 2025 年中標總額 80.63 億元，2026 年開年再中標 14.47 億元國網大單，在手訂單超 420 億元; 中標加拿大 230kV 升壓變壓器訂單 ， 持續拓展北美高端市場 ， 2026 年凈利潤有望同比增長 20% 以上。

許繼電氣 (000400)

核心定位： 特高壓換流閥龍頭 ， 柔性直流技術標桿 。 核心優勢： 柔性直流輸電控制技術全球前三 ，特高壓換流閥市占率 40%; 華為智能逆變器核心合作伙伴 ，在新能源并網 、智能配網領域優勢顯著; 2026 年在手直流輸電訂單超 110 億元 ， 2025 年特高壓訂單同比增長 60% ， 訂單排至 2027 年。

平高電氣 (600312)

核心定位：特高壓開關龍頭 ，GIS 組合電器領軍企業 。核心優勢：特高壓 GIS 開關市占率 44% ，產品可靠性高 ，與國網 、南網合作穩定; 2025 年四季度中標 38 億元國家電網特高壓開關訂單，2026 年 1 月再中標隴電入浙等工程，市占率保持 30% 以上，直接受益交流特高壓建設提速。

國電南瑞 (600406)

核心定位： 特高壓智能調度系統龍頭 ， 電網智能化核心標的 。 核心優勢： 國內電網智能化設備市占率領先 ， 2026 年中標國家電網智能調度系統 50 億元訂單; 2025 年新簽合同 663 億元 ， 2026 年在手訂單超 500 億元; 海外中東儲能設備訂單同比暴增200% ， 實現國內 + 海外雙輪驅動。

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審核編輯 黃宇