光伏產能過剩價格低位 ，供給側+新技術破局

光伏需求增速放緩 ，整體進入平穩增長階段 。 中國光伏裝機占全球約 50%、 多年高增后預計 25 年高位企穩; 海外貢獻較多增量 。 N型電池量產效率 25%-26% ，當前實驗室效率達 27.81%，接近理論極限，鈣鈦礦電池上限高 ，理論轉換效率 33.7% ， 目前單結效率 已達 27% ，且提效快 ，潛力充足 。鈣鈦礦效率持續提升 ，GW 級產線逐步落地 。鈣鈦礦頭 部組件廠效率陸續 突破 18%：極電光能 1.2*0.6m 單節組件效率 18.2%，并通過 IEC61215/IEC61730 測試;協鑫光電 1m × 2m 量產效率破 19%。 GW 級產線陸續建設 ，預計 25 年相繼投產 ，量產效率可達 20%+ 。單結鈣鈦礦仍有滲透空 間 ，疊層鈣鈦礦或引領下一代技術 。單結產業化后成 本可降至 8 毛 以 下 ，LCOE 性價比下仍有滲透空 間; 疊層組件效率可達 30%+ ， 當前4端子效率達 26.36% ， 晶硅+鈣鈦礦疊層或脫穎而出。

百 MW 中試線運行成熟 ，GW 線逐步落地

2022 年-2023 年鈣鈦礦行業初步顯露市場，百 MW 中試線密集落地。 經過2年多穩定運行+小規模出貨 ，鈣鈦礦邁向 GW 線逐步落地投產;行業已有京東方+極電光能兩條 GW 單線投產，預計 25H2 纖納光電、協鑫光 電、寧德時代等 GW 線有望投產落地，26 年仁爍光能等廠商亦有望跟進 GW 線投產 。技術上單結鈣鈦礦依靠差異化求存 、疊層組件依靠效率突圍光伏主力市場 。 目前晶硅大廠傾向選擇鈣鈦礦/晶硅疊層的路線， 全鈣鈦礦路線更適合初創企業 。 效率上單結量產穩步推進至19%-20% ， 疊層瞄準 27%+。穩定性方面頭部鈣鈦礦廠均通過 IEC61215 及 61730 測試 ，并逐步建立戶外電站 。預計 27 年隨國家級項目結項+戶外電站觀測 3 年+ ，穩定性爭議或有定論 。

市場前景廣闊 ，設備+材料率先受益

鈣鈦礦工藝流程較短，易于擴大生產 。當前百 MW 量產成本約1-1.5 元/W ，玻璃等封裝材料占比 30%+ ;預計 GW 級有望降至 8 毛/W 以內。 設備端鍍膜設備價值量最高 ，占據投資絕大比例 。百 MW 級線的設備總投資額約 1.2 億元，其中鍍膜：涂布：激光：封裝設備比例約 50%：25%： 15%：10%;后續 GW 級設備投資預計約 7-10 億元/GW。我們預計鈣鈦礦產能 2030 年有望達百 GW+ ，組件市場近 400 億 ，設備逐步受益 。 下游市場滲透率逐步提升 ，預計分布式場景 2030 年有望率先提升至 5.6%滲透率，地面市場逐步拓展。預計 2030 年鈣鈦礦組件產量有望約 45GW，對應玻璃市場空間 122.8 億元 、封裝材料市場 46.5 億元 、靶材市場 49.8 億元 。預計 2035 整體市場有望 130GW, 對應的玻璃市場 310.6 億元 、封裝材料市場 117.5 億元、靶材市場 125.9 億元，CAGR 達 78%，空間廣闊。

相關公司

一 、 設備制造龍頭

捷佳偉創 (300724)

核心優勢： 唯一提供鈣鈦礦量產整線設備的廠商 ， 覆蓋鍍膜 、 激光 、 封裝全流程。

產業化突破 ：自建中試線 300mm×300mm 電池效率超 18%，為協鑫光電等十多家 頭部企業供貨。

技術儲備： RPD 鍍膜設備獲 TüV 認證 ， 適配疊層電池量產。

京山輕機 (000821)

業務聚焦： 鈣鈦礦前段鍍膜設備 (蒸鍍機) 市占率超 40% ， 量產交付協鑫光電 、 美 國客戶。

創新布局： 投資 10 億建設智能裝備中心 ， 研發異質結/鈣鈦礦疊層設備。

二 、 電池/組件龍頭

隆基綠能 (601012)

技術標桿： 晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達 33.9%(全球紀錄) ，主導制定行業測試標 準。

專利壁壘： 持有鈣鈦礦異質結疊層核心專利 ， 2025 年規劃 GW 級產線。

協鑫集成 (002506)

參考資料：20250702-東吳證券-鈣鈦礦行業深度之二：效率持續提升、 GW線逐步落地，鈣鈦礦產業曙光漸近

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審核編輯 黃宇