芯片公司的2023年：股價漲，但市場降。

本周一，ASML歐股股價一度漲近3%，升至兩年來的新高，公司估值達到2846億歐元，與此同時包裝食品巨頭雀巢估值約為2732億美元，在歐洲只有諾和諾德和LVMH估值高于ASML。ASML股價上漲受到芯片制造商在高端設備上支出有望復蘇的支撐，此前該公司預測，在今年收入增長有限的情況下，2025年將出現“非常顯著”的增長，其主要客戶是臺積電。

其實不止ASML，整個2023年美股的芯片板塊表現都相對不錯。這一切得益于大模型的崛起，促使英偉達擺脫行業周期，成功改變了圖形芯片的供需格局。英偉達的出色表現引發了整個芯片行業的繁榮。然而，在股價持續上漲的背后，據IDC的最新數據顯示，2023年全球芯片行業收入為5220億美元，相比2022年的5980億美元，同比下降了12%。

AI芯片的使用僅占整個芯片行業的很小比例，PC和通訊行業依舊是芯片公司的重要收入來源，然而這兩個行業近期的發展勢頭近年來并不樂觀。隨著智能手機、平板電腦等移動設備的普及，PC市場的需求增長速度逐漸放緩。近年來，PC出貨量不斷下滑，這對芯片行業產生了一定程度的影響。手機市場的變化同樣對芯片行業產生了巨大壓力。近年來，全球手機出貨量也呈現出下滑趨勢。在這種背景下2023年，費城半導體指數權重中的30家全球頂尖芯片公司，有超過一半出現了營收和利潤大幅下滑。這充分反映出芯片行業所面臨的壓力和困境。

進入2024年，各大公司公布的庫存消息也是越來越低，整個芯片行業又將回到供給平衡的狀態了，既然股價代表著領先的行業趨勢，芯片復蘇，到底將在什么時候到來，造就多大的漲幅，而這些已經漲了不少的公司，能靠業績推升多少股價？

2023年芯片行業的衰退程度超出了預期。2022年，盡管普遍認為隨著消費能力的減弱，手機和PC行業的庫存積壓，這兩個主要電子終端市場的銷售不佳將拖累芯片行業的表現，但預料之外的衰退程度仍然讓人驚訝。事實上，除了應用于AI訓練的圖形芯片和汽車芯片等領域需求持續旺盛，其他芯片市場的發展勢頭并未如預期那樣堅挺。根據世界半導體貿易統計協會（WSTS）最新發布的預測，受到內存芯片市場急劇冷凍所拖累，2023年的全球半導體市場規模將萎縮4.1%至5570億美元，也是自2019年后該行業首次出現回落。

然而，2022年末的Gartner預測僅下跌3.6%，而根據Gartner數據，2023年實際情況下跌了12%。值得注意的是，2022年末AI尚未大規模爆發，而在2023年，AI的快速發展勢頭超出了預期，推動了AI芯片市場的繁榮。英偉達的營收甚至增長了85%，但這一增長仍然無法抵消全行業的下滑趨勢，整體市場仍萎縮了12%。這表明，在非AI芯片領域確實出現了超預期的衰退。

根據各大權威機構對2024年的市場預測，IDC預計同比增長20%，Gartner預測成長16.8%，而SIA（WSTS）則預測同比增長13.1%。綜合來看，無論哪種預測，三家機構均認為2024年的市場表現將超過2022年的歷史峰值。

那么，20%的增長率意味著什么呢？對于一個持續推動科技進步的行業而言，其規模隨著時間推移不斷創下新高應是無疑的。然而，相較于2023年的12%下滑，即便在今年最為樂觀的預測下增長20%，最終的增幅也將僅為2022年的5%。對于許多已在2023年創下股價新高的公司來說，值得關注的是這5%的收入規模增長究竟能帶來多少業績，從而使公司股價持續創新高。

鑒于行業現狀，AI芯片領域仍保持較為旺盛的景氣度。據三大機構預測，今年AI芯片的增速約為25%。因此，除英偉達之外的其他芯片公司，其綜合收入增速預計將難以達到20%，相較之下，它們的表現將低于行業平均水平。例如，2022年的收入水平同比恢復幅度或在10%-15%之間。由此可見，許多公司可能無法達到2022年的收入水平。

針對當前眾多芯片企業，業績大幅度恢復已逐漸成為預料之中的事，只是最終超出預期的程度有所不同。若未達到超預期水平，問題則顯得較為嚴重。在市場歷史長河中，股價往往在業績釋放前提前反應，而業績兌現后，股價并未因估值降低而持續上漲，這也是頗為常見的現象。周一（1月22日）美股收盤，AMD明顯走低，最終收跌3.47%報每股168.18美元，盤中最低達到164.15美元，最大跌幅接近6%。最新消息顯示，美國投行Northland Capital Markets日內下調了對AMD股票的評級，從“跑贏大盤”（Outperform）調整至“與大盤持平”（Market Perform），該行認為人工智能技術將要帶來的利好已經被股價消化。

總的來說，與其關注股價，還是要關注各個芯片公司2024年在產品上能否有所突破。

審核編輯：黃飛