電子發燒友網報道（文/劉靜）隨著電子紙技術的不斷發展和應用領域的拓展，電子紙顯示模組行業也在不斷發展和壯大。市場需求持續增長，行業規模不斷擴大。電子紙顯示模組行業在IPO市場，前有清越科技去年底成功上市，現有浙江東方科脈電子股份有限公司（以下簡稱：東方科脈）奮力向科創板IPO沖。

近日，東方科脈更新提交上半年相關財務資料，上交所恢復東方科脈發行上市審核。


這家全球領先的電子紙顯示模組制造商，拿下了全球約20%的市場份額，市占率比前腳剛上市的清越科技還要高一些。但是這家“明星”企業沖擊科創板IPO，也暴露出了不少問題，比如業績增長較慢、客戶高度集中、主營業務單一等。東方科脈在科創板IPO問詢中，也針對以上質疑進行了充分的解釋和說明。


2022年營收超12億，電子紙顯示模組全球市占率約20%

2005年，東方科脈成立之初便定位于新型顯示屏及模組設計制造企業，重點研發工業級液晶顯示屏和模組。此后，東方科脈一直堅持在電子紙顯示行業探索，2008年后組建了電子紙顯示技術研發團隊開始開展電子紙顯示產品的研發和布局，并與全球電子紙顯示技術領軍企業美國E ink公司達成合作，同年大連制造基地落地投產。2015年后，東方科脈開始進行業務戰略轉型，逐漸收縮液晶顯示產品，加大電子紙顯示模組業務的發展投入，完成了主營業務產品向電子紙顯示模組產品的轉移。

近年，東方科脈收入規模持續增長，表現出較為良好的持續盈利能力。2020年-2022年具體營業收入分別為4.77億元、8.64億元、12.14億元，同期歸母凈利潤分別為0.69億元、0.89億元、0.92億元。凈利增長緩慢，營收增長較為快速，近三年營收年復合增長率為59.53%。

由于應收賬款減少和存貨增長，2020年和2021年東方科脈的經營活動產生的現金流量凈額為負數。

東方科脈主要產品電子紙顯示模組是一組完整的顯示組件，由電子墨水薄膜、TFT基板、驅動芯片、PS保護膜、FPC等部件組成，是電子紙顯示屏幕的核心部件。

東方科脈生產的電子紙顯示模組產品涵蓋多種尺寸規格，產品顏色包括黑白、三色、彩色等，覆蓋目前電子紙市場主流需求，并可針對客戶需求進行定制化設計。東方科脈產品下游主要用于面向企業客戶的商用端，終端產品包括電子紙標簽、標牌等各類采用電子紙技術的顯示產品及顯示系統。

營收最大來源于小尺寸電子紙模組（<4英寸）產品，2022年該產品的銷售收入從2020年的3.62億元增長至8.16億元，三年小尺寸電子紙模組收入翻漲一倍，報告期內對營收的貢獻率最高77.29%，最低67.43%。東方科脈的中尺寸、大尺寸電子紙模組產品在2020年進入全球市場后，也實現了快速增長。2022中尺寸電子紙模組收入同比增長70.12%至2.61億元，大尺寸電子紙模組表現更高的增速，以105.42%增至1.32億元，首次突破億元大關。

在應用領域方面，東方科脈的產品最大應用于智慧零售與物流領域，報告期內小尺寸、中尺寸和大尺寸的電子紙模組收入超9成都是來自智慧零售與物流應用領域的。該領域的零售行業規模正持續擴大，線下零售門店數量也呈增長態勢，對大尺寸電子紙顯示產品需求尤其強勁，未來隨著電子紙價簽在全球線下零售行業的滲透率逐步提升，東方科脈的業績規模也將進一步擴大。

市場份額方面，根據洛圖科技數據，2022年全球電子紙標簽出貨量約為2.4億臺；基于東方科脈電子紙顯示模組產品銷量及上述市場數據推算，2022年東方科脈電子紙顯示模組出貨量全球市占率約為20%。

東方科脈的下游主要客戶為Solum、漢朔科技、Digi、Displaydata、Rainus、SES、Pricer等全球知名的電子紙顯示數字化解決方案提供商。

截至2023年9月30日東方科脈在手訂單金額約2億元，訂單覆蓋SES、Solum、漢朔科技、Pricer、Digi等報告期內主要客戶。此外東方科脈持續拓展產品應用領域，預計2023年下半年將在智慧金融領域柔性電子紙加密硬件錢包等領域取得突破，向國外行業領先企業批量銷售相關柔性電子紙顯示產品。


彩色產品制造能力有待提升，募資6億擴產電子紙

東方科脈所屬細分行業為電子紙顯示模組行業，處于電子紙產業鏈中游，目前該細分領域全球產能主要集中于中國。除東方科脈外，細分行業其他企業主要包括合力泰、清越科技、京東方等。

2022年東方科脈與同行業可比公司關鍵業務數據、指標的比較情況如下：

合力泰的經營規模明顯大于其他同行企業，東方科脈的經營規模與天山電子接近，但高于清越科技和秋田微。

雖然東方科脈生產的電子紙顯示模組覆蓋黑白、三色和彩色三種顏色，但是其對于技術難度更高的彩色產品出貨量不到1%。彩色產品的顯示效果優勢在中大尺寸產品中能夠得到更佳的體現，而現在人們對大尺寸顯示設備的需求更為顯著，未來東方科脈需要進一步提高彩色電子紙顯示模組的制造能力。

東方科脈出貨量最大的是三色電子紙顯示模組。在這一核心產品上，其產品性能與國內同行企業的比較情況如下：

圖：東方科脈三色產品

東方科脈的三色產品在尺寸、工作溫度、刷新時間、分辨率方面與同行企業合力泰、清越科技的同類產品基本一致。

此前清越科技科創板上市，募資總額超8億元。東方科脈本次擬公開發行股份不超過1535.57萬股，募集6億元資金，投入以下兩大項目：

電子紙顯示模組行業企業近年紛紛加大產能布局、搶占市場，東方科脈也計劃利用募集資金提升產品的供應能力。新建年產智能物聯網電子紙1億片項目，東方科脈擬投入4.5億元募集資金，項目達產后預計東方科脈將每年新增1億片電子紙顯示模組生產能力。招股書顯示，2022年東方科脈的電子紙顯示模組產品產能達6320萬片，產能利用率為81.90%，可見此番擴產幅度之大。