Arm時隔7年終重新上市，孫正義懸著多年的心終于可以放下了嗎？

當地時間9月14日，世界上最知名的芯片IP公司Arm于納斯達克掛牌交易。本次IPO，Arm公布的發行價格為51美元/股，發行市值約為540億美元，最終收于63.59美元，完全攤薄后估值達到679億美元。值得注意的是，本次Arm IPO后，軟銀仍持有約90%的Arm股份。外媒表示：“Arm股價的表現表明，IPO市場在經歷了非常平靜的一年后可能會迎來復蘇。”

Arm還能重鑄當年榮光嗎？更多人擔憂Arm上市后的市場前景。從2016年被軟銀收購退市，到2023再度上市，Arm面對的市場與競爭環境變了。

Arm的時代

Arm于1990年在英國劍橋成立，主營業務為芯片IP，時至今日Arm已經成為世界上最知名的RISC芯片IP公司之一，客戶包含蘋果、谷歌、三星以及英偉達等頂尖廠商。

剛剛誕生的Arm公司其實并不能完全獨立運行下去，彼時的他們只是一家有著12個工程師的小公司，還需要依靠與其他公司合作生產產品。1993年，Arm與蘋果合作開發的第一款產品Newton Message Pad問世，但觸屏的平板電腦產品理念在上世紀90年代還過于超前，產品剛問世就遭遇滑鐵盧。

但這也讓Arm意識到完全依靠單一產品的經營模式是做不長的。

當年Arm本可以加大與不同廠商的合作力度，推出更多的產品進行試錯，總有一款產品能夠打開市場。

但剛剛從摩托羅拉跳槽過來的新任CEO魯賓·沙克斯比卻走出了一條新路，他創造性的提出了IP授權的商業模式。即芯片廠商只需要向Arm公司支付許可費、專利費等費用后就能獲得Arm芯片的授權，我們可以簡單理解成靠賣知識產權為生。IP授權模式不僅可以極大提高芯片流片效率，還能規避大部分制造端帶來的問題，例如制造工藝、良率甚至原材料供應等。

這是一個屬于Arm的時代。

彼時Arm憑借在RISC指令集領域呼風喚雨的能力，搭乘著移動端發展的東風，讓Arm生態，甚至整個RISC指令集都有了挑戰英特爾X86的能力。

不僅是在移動端，隨著蘋果與Arm合作的深入，蘋果MaC筆記本全面轉向Arm架構，至今仍舊牢牢占據部分PC市場。

Counterpoint Research報告數據顯示，2022年PC單位出貨量整體下降15%，2023或將進一步下降，但Arm筆記本電腦銷量仍在持續增加，預計2023年將達到15%以上。

市場變了，還是兩次

2016年7月，日本軟銀集團以243億英鎊（當時匯率約合2155億元人民幣）現金將Arm收入囊中。以當時的視角看，軟銀與ARM的結合可謂強強聯手。

彼時的軟銀正處于時代浪潮的頂端。

在孫正義的帶領下，軟銀10年間以820億美元，完成了超過140筆企業收購，其中就包括美國第四大電信運營商Sprint以及日本第一大搜索引擎雅虎日本，此外在本世紀初期對阿里巴巴的收購也讓人津津樂道。本次對于ARM的收購，也自然在孫正義的安排的商業版圖之下。

回頭看ARM。彼時Arm公司的架構已經斬獲全球95%的智能手機和平板電腦市場。

2015年推出的Cortex-A73與ARM Mali-G71，成功助推搭載它們的高通驍龍835 SoC成為數碼愛好者口中的“一代神U”。此外，2016年也被稱為VR元年，這同樣離不開應用著ARM授權的芯片的推動。

然而當年的ARM面對的情況卻是“叫好不叫座”，每年應收僅為10億英鎊，僅為行業中游水平，恰逢2016英國脫歐，英鎊兌換日元匯率大量貶值， 軟銀也就能用更低的成本拿下當年這個全球IP龍頭企業。

但Arm在被收購后的營收程度并沒能讓軟銀的股東滿意。Arm在2017年-2019年的營收分別為18.31億美元、18.36億美元和18.98億美元，增長寥寥。對于軟銀來說，收購ARM絕不能是個虧本生意，Arm未來只有繼續賣出或盡快上市。2018年軟銀股東大會上，孫正義承諾在五年內，即最晚在2023年進行推動Arm完成上市。

不過孫正義的如意算盤，被突如其來的疫情與投資失敗壓力一腳踢翻，市場變了。

2019年，軟銀遭遇兩次重大投資失敗：WeWork上市失敗和Uber暴跌，這也讓軟銀全年虧損70億美元，間接導致后期基金募資難產。

此時孫正義手中的牌，也僅剩Arm屬于較優質資產，盡管Arm營收不如預期，但賣出的話仍舊能拯救軟銀此時的現金流危機。

2020年，英偉達CEO黃仁勛表示對ARM十分感興趣。黃仁勛在一次采訪中表示：“Arm是一家與科技史上任何公司都不同的公司。我們將會把英偉達領先的人工智能計算與Arm龐大的生態系統結合在一起。”

據當時英偉達與軟銀的談判，英偉達將支付215億美元的股票和120億美元的現金。與2016年剛收購Arm時相比，軟銀還能小賺一筆。

但Arm的體量還是太過龐大，其在全世界半導體行業的影響力要遠遠超過它的營收能力，ARM的歸屬權更替也將會影響全球半導體產業布局。監管機構對于收購交易的批準可能需要長達18個月，且交易需要得到英國、中國、歐盟和美國監管機構的同時批準。

隨后，英偉達在談判中與英國政府在監管問題沒能談攏，收購陷入僵局。

收購失敗，僅剩上市一條路可走。

2022年，全球經濟陷入下行趨勢，軟銀基金也同樣未能幸免，在拋售阿里巴巴的股票后，孫正義又望向了手牌中的Arm。

若上市成功，Arm將有望拯救軟銀的財務狀況于水火之中，孫正義又開始著重推動Arm的上市計劃，這也就有了今年9月14日Arm納斯達克IPO的結果。

不過如今Arm面臨的市場，也早已不是當年企圖出售給英偉達時的樣子，市場又變了。

無論是2016年與軟銀的強強聯合，還是2020年9月差點與英偉達的攜手共進，Arm始終是全球第一的移動端芯片IP提供廠商。

如今我們身處的后疫情時代，消費電子市場整體疲軟，移動端市場正全面處于下行姿態。中航證券研報數據顯示，2022年全球智能手機出貨12.1億萬部，同比降11%。蘋果因iPhone14銷量不及預期，2022年第四季度出貨出現當年以來的首次下滑。安卓端，三星、蘋果、小米、vivo、OPPO全年出貨量分別同比降4.2%、4%、19.8%、22.7%、22.7%。

就最近兩年消費市場的整體表現，寒氣并不屬于華為一家企業。當然，吹到寒氣的，也包括Arm。

數據顯示，2022年全年，Arm的CPU架構累計應用于全球超過99%的智能手機、超過2500億顆芯片中。本次上市Arm的招股書也顯示智能手機和消費電子產品的專利費收入占到Arm專利費收入的50%以上。

我們甚至能直接認為，消費電子市場的收縮就意味著Arm營收的收縮。

好在2023年半導體產業新的突破口來了。以ChatGPT為首的生成式AI極大的推動了AI芯片市場的成長。

為了當下市值與未來發展，Arm只好收起曾經的榮光，將AI大篇幅的描繪在自己的成長故事中。好在Arm也不算是臨時抱佛腳，過去Arm在移動端GPU的持續發展讓Arm得以迅速轉型。

今年6月，Arm發布的全新GPU架構全新的ArmImmortalis，讓Arm在移動端GPU領域更近一步。同時更加高性能的GPU也推動著移動端AI進一步發展。

講好AI的故事，或已成為Arm當前最重要的事。但是AI時代下，Arm并不是唯一的講述人。

對手變了

或許2019年的Arm可以選擇一種更加中立的方式來處理中美貿易爭端。但如今Arm對于中國企業架構使用的限制，為Arm憑空造出了一批富有潛力的敵人。

2021年3月30日，Arm正式推出了Arm V9架構。Arm公司表示，過去的5年中，通過將芯片指令集架構授權，Arm已經實現了累計出貨超過1000億顆基于Arm架構的芯片。未來十年，合作伙伴的出貨量將超過3000億。

Arm大膽推測，隨著Arm技術的進步，未來Arm或類似RISC架構的芯片取代x86應該是確定的趨勢了。

都戰勝英特爾了，新的對手在哪里？

2019年，美國加強了對中國半導體產業的限制，凡事涉及到美國參與的專利或者技術都將受到商務部審核。更關鍵的是，美國的長臂管轄還將面臨隨時升級的可能。

美國制裁華為伊始，Arm就暫時中斷了與華為的合作關系，但華為仍舊可以繼續基于V8架構繼續設計。在V9架構的授權上，Arm曾肯定表示要將V9出售給華為，不過在后續的合作商名單中，華為始終都沒能上榜。

盡管沒有官方宣布禁止華為使用V9架構，但事實上Arm已經這么做了，無論是出于自愿還是迫不得已。

前幾天華為Mate 60Pro系列發布，用最有力的證據證明了自研架構的價值。Mate 60 Pro搭載的麒麟9000S芯片，采用兩顆自研“鯤鵬”架構大核。據了解，該核心的架構是基于Arm V8.2的基礎上繼續研發的。

相比芯片代工的完全限制，就華為來說，被芯片架構掐脖子反而不那么致命。因此，盡管從主觀意愿上，Arm可能并不想限制華為使用V9架構，但這也給讓全球的芯片設計企業提了個醒——Arm架構，也是可能被斷供的。

因此，出于設計與穩定性的考慮，“去Arm化”正逐漸成為芯片設計廠商必須考慮的問題。

替代Arm，中國廠商普遍將目光望向了RISC-V。

如果將時間調回2020年，彼時RISC-V基金會總部剛從美國搬遷到瑞士，RISC-V在中國才起步。同樣作為RISC指令集，Arm已經筑起了牢不可摧的生態高墻，RISC-V的作用可能僅能在某些小眾領域芯片做補充。

但Arm斷供風險爆出，讓RISC-V仿佛一夜之間轉正。此外，由于Arm高昂的IP授權費用，越來越多的國外廠商將RISC-V視為更便宜、更有吸引力的替代方案。

市場研究公司Tractica預測，RISC-V的IP和軟件工具市場在2018年為5200萬美元，到2025年時將增長至11億美元，7年增20倍。

2022年7月，RISC-V國際基金會首席執行官Calista Redmond在嵌入式世界大會上宣布 RISC-V架構處理器核的出貨數量已突破100億顆。在會員數量上看，根據最新數據顯示，截至今年7月RISC-V國際基金會的會員單位已經超過了3664位。

更重要的是，通過RISC-V架構，中國真的正一步步實現架構國產化，是擁有全世界認可的主流架構和主流生態。通過對RISC-V產業鏈的搭建，中國還逐漸擁有了一大批從設計到系統，從工具到測試，最終到人才培養的全流程自主研發與發展能力。

今天Arm的對手是一個RISC-V，未來Arm面對的將是以龐大市場做背景，擁有全產業鏈的生態完全體。

曾經的小眾，如今正一步步獲得能與Arm一較高下的能力。或許現在RISC-V還不具備挑戰Arm的資格，但越來越多的大廠正逐漸加入或嘗試使用RISC-V，因此Arm的未來仍舊有著巨大壓力。

寫在最后

就目前的市場占比看，RISC-V仍不會對Arm構成重大威脅。Counterpoint Research研究總監Peter Richardson表示：“RISC-V的問題是更不成熟。它對更先進的設計沒有同等程度的支持。RISC-V距離領先地位還很遠，但對于一些工作負載來說，RISC-V可以工作得很好。”

從1990年至今33年時間，Arm早已通過在研發階段的大量投入建立起了高深的技術與生態護城河。任何后來者，包括RISC-V在內，都不可能在幾年之內完成超越。

對于Arm來說，當務之急是保持在移動端的生態位置穩固，同時加大在AI領域的投入來應對未來發展。

市場永遠在高速變化，競爭對手也在高速發展，留給Arm的時間還剩多少，無人知曉。

那個曾經屬于ARM的時代，或許早已改變。