猛獸財經認為，微軟公布的2023財年第三季度財務業績，有三個關鍵指標值得投資者關注。

第一個關鍵指標是利息收入。微軟的利息收入目前已經同比增長了44%，從2022財年第三季度的5.19億美元增長到了2023財年第三季度的7.48億美元，這得益于其強勁的財務狀況(截至2023年3月31日，微軟擁有1040億美元的現金和短期投資)。利息收入增幅大于預期是推動微軟2023財年第三季度盈利超過10%的關鍵因素。展望未來，微軟在4月底的2023財年第三季度財報會議上表示，2023財年第四季度“利息收入預計將超過利息支出”，下一季度的利息收入將超過3億美元。

第二個關鍵指標與該公司在利用人工智能(AI)增長機會方面的進展有關。在2023財年第三季度財報會議上，微軟透露，Azure OpenAI服務的客戶數量已經在2023財年第三季度環比增長了10倍，達到了2500多家。展望未來，微軟預計，在2023財年的最后一個季度，Azure和其他云服務的收入將同比增長26%-27%(按固定匯率計算)。值得注意的是，微軟預計人工智能相關的服務將占Azure 2023財年第四季度營收增長的1%。

第三個關鍵指標與該公司對投資的資本配置有關。2023財年第三季度，微軟的資本支出環比增長了15%，達到了78億美元，預計在短期內還將繼續增長。根據微軟管理層在2023財年第三季度財報會議上的披露，該公司預計，“受Azure人工智能基礎設施投資的推動”，2023財年第四季度的資本支出將出現“實質性的連續增長”。

總而言之，由于人工智能相關的投資，微軟的資本支出正在增長，但是微軟擁有大量現金儲備，這一點令人放心。

微軟的財務狀況

從S&P Capital IQ的短期流動性和長期償付能力數據來看，微軟的財務狀況非常好。

截至2023年3月31日，微軟的流動比率和速動比率分別為1.91倍和1.66倍，相當不錯。這表明微軟不存在短期流動性問題，因為其短期資產也遠遠超過短期負債。

微軟2023財年第三季度的現金轉換周期為8天，這是通過將應收天數和庫存天數加起來并扣除應付天數來計算的。負現金轉換周期意味著微軟從客戶那里獲得現金的速度要快于支付給供應商的速度，這促進了公司的自由現金流快速產生。

考慮到微軟的杠桿和覆蓋指標，長期償付能力并不是一個重要的風險因素。截至2023財年第三季度末，微軟的總債務股本比和總債務資本比分別為40.7%和29.0%，相當不錯。此外，微軟過去12個月的利息覆蓋率(息稅前利潤除以利息支出)也高達39倍。

微軟的資產負債表

猛獸財經認為，如果一家公司擁有足夠充裕的現金，能夠在困難時期提供投資的財務靈活性，那么這家公司就擁有良好的資產負債表，而微軟顯然符合這一標準。

如前所述，截至2023財年第三季度末，微軟的現金和短期投資總額為1040億美元。這相當于其年收入的一半以上(以2022財年為基準)，或接近其當前市值的5%。

即使對債務進行調整，截至2023年3月31日，微軟的凈現金余額也仍然高達約250億美元。

微軟目前的財務狀況怎么樣?

與流動性和償付能力相關的下行風險對微軟來說是有限的。微軟的流動比率遠高于1.0，公司的現金轉換周期為負，這表明微軟短期融資風險程度較低。微軟的財務杠桿率也相當低，所以支付利息應該沒有什么問題。

由于有充足的資金支持，微軟的財務實力允許它從事反周期投資。所以在當前經濟疲軟、高利率導致融資困難的環境下，像微軟這樣現金充裕的公司是有機會不斷的進行增值投資的（比如對人工智能進行大量投資），而不會像同行和競爭對手那樣受到高財務杠桿和薄弱的資產負債表限制。

微軟的長期前景如何？

猛獸財經認為，微軟健康的資產負債表對其長期前景有著非常有利的影響。

在我們之前撰寫的一篇關于微軟的文章中，我們引用了巴克萊銀行(BCS)的研究報告，其中提到，巴克萊銀行預計“到2026年，全球基于人工智能的應用軟件收入將從去年的4000億美元增加一倍，達到8000億美元。”而微軟管理層在2023財年第三季度季度財報會議上的評論與賣方對人工智能增長潛力的預測是一致的。在其2023財年第三季度財報會議上，微軟強調，它正在“投資引領新的人工智能浪潮”，并“擴大我們的總潛在市場規模”。微軟還強調，由于“我們的差異化(例如與OpenAI的合作伙伴關系)”，它在人工智能領域處于“領先地位”。在上文我們已經提到了了Azure OpenAI服務客戶數量的增長和人工智能服務對Azure整體營收增長的貢獻，所以這是微軟在人工智能領域處于領先地位的標志。

據麥肯錫公司的研究報告，一項對1000多家歐美上市公司的研究發現，在全球金融危機期間，財務實力是區分表現優異者和表現不佳者的關鍵因素。具體而言，麥肯錫的研究表明，2007年至2011年期間，與同行相比，擁有較高留存收益、較強營運資本狀況和較低財務杠桿的公司，其股東總回報率更高。我們有理由相信，相對于其他公司，微軟將在當前的經濟低迷中變得更加強大，這要歸功于微軟的財務實力，這使它能夠積極投資于新的長期增長機會——人工智能。

微軟股票是否具有長期投資價值？

猛獸財經認為，微軟具有長期投資價值，除了我們在之前的分析文章中很多次提到的那些原因之外，微軟的資產負債表、財務狀況、盈利能力、長期前景、云計算業務、人工智能等在全世界來說都是數一數二的。

微軟健康的資產負債表也支持了它具有為未來進行各種投資/擴張（比如對人工智能進行大量投資）的能力。

審核編輯黃宇