電子發(fā)燒友報(bào)道（文/劉靜）近日，中潤光學(xué)在上交所迎來科創(chuàng)板IPO上會審核的關(guān)鍵時(shí)刻。在上市委現(xiàn)場，中潤光學(xué)主要被詢問兩大問題，其一為說明技術(shù)先進(jìn)性和核心競爭優(yōu)勢，其二為說明與吉盛光電合作的必要性。

中潤光學(xué)表示，公司在短期、較小增量成本及長期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的比較、考量中，選擇了與吉盛光電合作，而非自行投資建廠。據(jù)了解，中潤光學(xué)委托吉盛光電加工鏡頭產(chǎn)品服務(wù)價(jià)格為10--22元/顆。上會當(dāng)日晚間上交所發(fā)布結(jié)果顯示，中潤光學(xué)已成功闖關(guān)過會，科創(chuàng)屬性達(dá)標(biāo)。


本次中潤光學(xué)發(fā)行2200萬股面值為1元的A股，募集4.05億元，用于高端光學(xué)鏡頭智能制造項(xiàng)目等。中潤光學(xué)的實(shí)際控制人為張平華先生，合計(jì)控制公司45.23%的股份，其還擔(dān)任中潤光學(xué)的董事長兼總經(jīng)理，以及研發(fā)中心總監(jiān)。

業(yè)績增長平緩，存貨規(guī)模較大，超8成收入來自數(shù)字安防鏡頭

招股書顯示，近三年中潤光學(xué)的業(yè)績并沒有出現(xiàn)高速增長，營收年復(fù)合增長率僅為18.11%，凈利潤也增長平平，2020年、2021年增速分別為17.93%、34.91%。

不過中潤光學(xué)表現(xiàn)出不錯的盈利增長趨勢，綜合毛利率持續(xù)提升，2020年、2021年、2022年上半年綜合毛利率均高于行業(yè)平均水平。

中潤光學(xué)主要產(chǎn)品包括數(shù)字安防鏡頭、無人機(jī)鏡頭、智能巡檢鏡頭、視訊會議鏡頭、激光電視鏡頭、智能車載鏡頭、智能家居鏡頭、智能投影鏡頭、電影鏡頭等精密光學(xué)鏡頭，產(chǎn)品具有超高清、大靶面、快速精準(zhǔn)變焦、小型輕量化、超大變焦倍率、超長焦距等特點(diǎn)。

其中營收最主要來源于數(shù)字安防鏡頭，報(bào)告期內(nèi)該產(chǎn)品收入占比分別高達(dá)94.98%、86.87%、86.73%、77.10%，比例在機(jī)器視覺鏡頭、其他新興鏡頭的增長下稀釋降低。中潤光學(xué)的數(shù)字安防鏡頭業(yè)務(wù)覆蓋定焦及2-118倍變焦，其中30倍及以上的超大倍率變焦鏡頭為企業(yè)貢獻(xiàn)近一半的營收，根據(jù)行業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu)TSR的統(tǒng)計(jì)，中潤光學(xué)2021年在30倍及以上的超大倍率變焦鏡頭全球市場率達(dá)47.88%。


中潤光學(xué)大場景高動態(tài)比超長焦鏡頭產(chǎn)品，在36.6cm的光學(xué)總長內(nèi)實(shí)現(xiàn)最長焦距1120mm、10Km以上超遠(yuǎn)距離清晰成像、118倍超大倍率變焦等關(guān)鍵光學(xué)性能，已取得浙江省首臺（套）裝備認(rèn)證及國家科學(xué)技術(shù)成果證書，打破了國際廠商長期在超長焦領(lǐng)域的壟斷地位。

值得注意的是，中潤光學(xué)的部分技術(shù)快速提升，其實(shí)是依靠收購方式實(shí)現(xiàn)的。天眼查顯示，中潤光學(xué)的五大子公司中有兩家是收購來的，其中一家是大連淺間，解決了中潤光學(xué)的鏡頭生產(chǎn)所需原材料的供應(yīng)問題，另一家是從事精密光學(xué)元件（鏡片、鏡頭等）設(shè)計(jì)及試劑的木下光學(xué)，它整體提升了中潤光學(xué)的研發(fā)和技術(shù)實(shí)力。

機(jī)器視覺鏡頭是近三年來中潤光學(xué)表現(xiàn)最強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)，收入占比持續(xù)提升，2020年、2021年收入增速分別高達(dá)1872.66%、47.24%。中潤光學(xué)的機(jī)器視覺鏡頭主要裝載于無人機(jī)、智能可視化巡檢裝置設(shè)備上，其憑借多組元聯(lián)動式變焦光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)的掌握及突破，在9cm的光學(xué)總長內(nèi)實(shí)現(xiàn)超高清18倍變焦，大幅減少鏡頭體積及重量，對機(jī)載變焦鏡頭的攜帶及無人機(jī)續(xù)航能力的提升起到重要作用。

其他新興鏡頭主要是指應(yīng)用在激光電視、智能投影、視訊會議、智能駕駛、智能家居、智能消費(fèi)、影視制作等新興領(lǐng)域的光學(xué)鏡頭。報(bào)告期內(nèi)，其他新興鏡頭業(yè)務(wù)收入增長也非常迅速，2020年、2021年均實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

中潤光學(xué)在招股書中透露，2022年1-8月公司的機(jī)器視覺、其他新興產(chǎn)品及技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)的在手訂單均保持大幅增長，但受疫情影響、安防行業(yè)景氣度下降，數(shù)字安防產(chǎn)品的在手訂單沒有增長，銷售收入同比出現(xiàn)小幅下滑。

更為重要的一點(diǎn)是，中潤光學(xué)的存貨規(guī)模較大且在持續(xù)增加中。報(bào)告期各期末，存貨賬面價(jià)值分別為9537.77萬元、7581.79萬元、10262.89萬元和12615.72萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為32.78%、28.19%、33.33%和43.95%。如果未來因行業(yè)趨勢、客戶需求變化，或者公司不能有效開拓市場、優(yōu)化庫存管理，可能導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)較慢，存貨跌價(jià)金額上升等，影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

大華股份、華為、海康威視是其大客戶，2021年第一大客戶營收貢獻(xiàn)率41.07%

招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年上半年中潤光學(xué)的第一大客戶一直是大華股份。大華股份是安防視頻行業(yè)的龍頭，2020年它在中國的市場份額高達(dá)28%，同年在全球占據(jù)14.7%的市場份額，位居全球第二。據(jù)了解，中潤光學(xué)在2012年剛成立的時(shí)候，就拿下了大華股份這一重量級客戶了。

中潤光學(xué)幾乎一半的訂單是來自大華股份，2019年中潤光學(xué)通過向大華股份銷售鏡頭取得了1.44億元的收入，占當(dāng)期營業(yè)收入的50.75%。2020年、2021年大華股份再度加大對采購量，銷售收入分別同比增加364.81萬元、1497.54萬元，為中潤光學(xué)貢獻(xiàn)4成左右的營收。




由于大華股份所占的比例較高，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)中潤光學(xué)前五大客戶銷售金額占營收的比例均處于高水平，分別高達(dá)74.63%、64.05%、60.40%和59.91%。如果重要客戶的經(jīng)營或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不良變化，或中潤光學(xué)與其穩(wěn)定的合作關(guān)系發(fā)生變動，將可能對中潤光學(xué)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

一個不好的消息是，近日大華股份披露的三季度財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度營業(yè)收入下滑1.46%，凈利潤也下滑29.43%。而且招股書中披露的2021年中潤光學(xué)的前五大客戶，華為、海康威視也在其中，分別排名第二、第三，2022年前三季度華為終端業(yè)務(wù)下滑、海康威視凈利下滑19.38%。

目前在中潤光學(xué)列舉的6家同行可比公司中，除了福光股份、力鼎光電外，其他四家在2022年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤同比均出現(xiàn)雙重下滑，其中舜宇光學(xué)業(yè)績下滑最嚴(yán)重，營收增速較去年同期下滑16.74%，凈利潤增速降幅甚至擴(kuò)大至50.84%。中潤光學(xué)的大華股份、華為、海康威視，這三大重要客戶業(yè)績下滑，是否會減少對中潤光學(xué)的采購量，拖累2022年中潤光學(xué)的業(yè)績呢？




競爭壓力極大，經(jīng)營規(guī)模偏小，手握73項(xiàng)國家發(fā)明專利

在光學(xué)鏡頭行業(yè)，國際企業(yè)主要包括騰龍株式會社、富士膠片株式會社、CBC株式會社、VS Technology株式會社、蔡司集團(tuán)、株式會社ADL，日本企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。而在國內(nèi)主要參與者則為聯(lián)合光電、舜宇光學(xué)、宇瞳光學(xué)、福光股份、力鼎光電、福特科、今國光學(xué)、亞洲光學(xué)、揚(yáng)明光學(xué)。

在市場格局方面，數(shù)字安防領(lǐng)域，技術(shù)門檻高的超大倍率變焦產(chǎn)品，市場參與者較少，且在超長焦鏡頭領(lǐng)域仍由日本富士能、日本ADL、日本CBC、日本山野等國外廠商占據(jù)主要市場份額，在中倍率變焦、大倍率變焦領(lǐng)域我國已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，國產(chǎn)化程度較高。根據(jù)TSR報(bào)告，2020年、2021年中潤光學(xué)在數(shù)字安防超長焦鏡頭領(lǐng)域全球市占率分別為2.7%、15.79%。

機(jī)器視覺領(lǐng)域，美國、日本、德國等國家滲透率較高，龍頭品牌有美國康耐視、日本基恩士等。核心部件之一的光學(xué)鏡頭市場也主要以德系、日系光學(xué)廠商為主，包括德國施耐德、德國卡爾·蔡司、日本富士能等，國內(nèi)廠商積極布局，從中低端市場切入，憑借性價(jià)比優(yōu)勢與國外品牌進(jìn)行競爭，并向高端產(chǎn)品市場逐步滲透。

在目前最為火爆的車載領(lǐng)域，根據(jù)TSR報(bào)告數(shù)據(jù)，2021年，在車載鏡頭市場，舜宇光學(xué)的鏡頭出貨量居全球第一位，市場占有率為34.8%，之后依次是日本Maxell、日本電產(chǎn)集團(tuán)、韓國Sekonix等境外廠商，國內(nèi)廠商仍在積極突破玻塑混合光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計(jì)等核心技術(shù)、搶占市場份額。

在變焦倍率上，中潤光學(xué)是具有一定領(lǐng)先優(yōu)勢的，其推出的118倍變焦倍率的鏡頭產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)0.5-10Km觀測距離內(nèi)的清晰成像，該指標(biāo)超過了日本富士能、日本山野、日本ADL等國際知名公司水平。


2021年中潤光學(xué)在資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤上與同行企業(yè)的比較情況如下所示：



中潤光學(xué)的資產(chǎn)、營收和凈利規(guī)模在同行企業(yè)內(nèi)是相對較小的。但是在盈利能力上，中潤光學(xué)還是表現(xiàn)不錯的，2020年、2021年、2022年上半年均高于同行業(yè)平均水平，且高于福光股份和聯(lián)合光電。

2021年中潤光學(xué)在研發(fā)人員占比、研發(fā)費(fèi)用占比、人均發(fā)明專利方面與同行企業(yè)的比較情況如下所示：

中潤光學(xué)研發(fā)人員占比低于聯(lián)合光電和宇瞳光學(xué)，研發(fā)費(fèi)用占比高于力鼎光電、福特科、福光股份和宇瞳光學(xué)，人均發(fā)明專利高于除福光股份外的其他同行公司及行業(yè)平均。

2019年-2022年上半年，中潤光學(xué)的研發(fā)費(fèi)用分別為2195.78萬元、2378.02萬元、3314.40萬元 、1908.38萬元，研發(fā)投入金額逐年增加，但是增幅不是太大。截至2022年6月底，中潤光學(xué)共有研發(fā)人員150名，國家發(fā)明專利73項(xiàng)，實(shí)用新型專利140項(xiàng)。


募資4.05億元，用于擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)迭代升級

中潤光學(xué)本次擬發(fā)行2200萬股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的資金凈額全部投資以下項(xiàng)目：

中潤光學(xué)募集資金投資項(xiàng)目涉及產(chǎn)能擴(kuò)充、上游領(lǐng)域新技術(shù)的突破及原有核心技術(shù)的深化應(yīng)用、新產(chǎn)品的開發(fā)、原產(chǎn)品的性能升級。

投入募集資金最多的是“高端光學(xué)鏡頭智能制造項(xiàng)目”，該項(xiàng)目旨在擴(kuò)充數(shù)字安防鏡頭 、機(jī)器視覺鏡頭、其他新興鏡頭的產(chǎn)能。中潤光學(xué)表示，項(xiàng)目需要三年才能建設(shè)完成，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)420萬顆光學(xué)鏡頭的生產(chǎn)能力。目前中潤光學(xué)數(shù)字安防鏡頭的產(chǎn)銷率在逐年下降，2021年、2022年上半年鏡頭整體產(chǎn)銷率均未超過100%，在安防行業(yè)景氣度下滑，前五大客戶業(yè)績下滑的多重不利因素下大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，可能會造成產(chǎn)能過剩的問題出現(xiàn)。

隨著終端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拿拓寬和深化，光學(xué)鏡頭產(chǎn)品技術(shù)的要求越來越高。具體而言，在數(shù)字安防領(lǐng)域，光學(xué)鏡頭在小型輕量化、超高清、大倍率變焦、高可靠性、超大光圈、透霧、寬光譜、紅外夜視、光學(xué)防抖等技術(shù)水平方面的要求日益突出；在無人機(jī)領(lǐng)域，鏡頭產(chǎn)品則正在向小型輕量化、高清化、變焦等技術(shù)趨勢發(fā)展；在車載領(lǐng)域，鏡頭產(chǎn)品在高可靠性、超廣角、小畸變、紅外夜視、防水防霧、玻塑混合等技術(shù)方面發(fā)展趨勢明顯；在投影領(lǐng)域，鏡頭產(chǎn)品正向超短焦、超高清等技術(shù)方面發(fā)展；在電影領(lǐng)域，鏡頭產(chǎn)品正向全畫幅、超高清、寬銀幕變形等技術(shù)方向發(fā)展。

為了應(yīng)對下游應(yīng)用領(lǐng)域提出的性能升級的要求，進(jìn)行技術(shù)上的迭代，以及為新應(yīng)用領(lǐng)域拓展開發(fā)新品，中潤光學(xué)將五千多萬募集資金投入高端光學(xué)鏡頭研發(fā)中心升級項(xiàng)目，購置先進(jìn)的精密檢測、試驗(yàn)儀器等，重點(diǎn)研發(fā)超高速精準(zhǔn)驅(qū)動控制技術(shù)、光學(xué)防抖技術(shù)、超高精度非球面鏡片注塑成型技術(shù)、超精密離子鍍膜技術(shù)等前沿技術(shù)，同時(shí)在組合特征復(fù)雜矢量曲面設(shè)計(jì)技術(shù)、多組元聯(lián)動式變焦光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)、玻塑混合光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)、折疊離軸多反式成像技術(shù)等核心技術(shù)上尋求進(jìn)一步突破。

中潤光學(xué)表示，未來將在技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)轉(zhuǎn)化、產(chǎn)能擴(kuò)充、產(chǎn)品及市場開發(fā)等方面持續(xù)投入，努力實(shí)現(xiàn)“見所未見，讓未來世界更清晰、更明亮、更美好”的企業(yè)愿景。