電子發燒友網報道（文/劉靜）9月5日，深交所恢復廣東美信科技股份有限公司（以下簡稱美信科技）的創業板IPO，此前曾受中水致遠立案調查的影響被中止發行上市審核，現美信科技上市最新進展至第二輪審核問詢階段。



美信科技本次擬公開發行股份不超過1109.51萬股，募集4.05億資金，主要用于產能擴建項目。公司控股股東全珍投資直接持股61.37%，而胡聯全和其妻子張定珍為實際控制人，雙方合計控制美信科技76.64%的表決權。張定珍擔任美信科技的董事長兼總經理，2021年領取53.03萬元的薪酬。

此前美信科技曾完成四輪融資，投資方有華潤資本、東莞金控、深創投、前海莞信投資，值得注意的是深創投在2003年投資后，2018年再度加碼。

營收增長遲緩，9成收入來自網絡變壓器

美信科技成立于2003年，是一家具有市場競爭力的磁性元器件制造企業，以網絡變壓器起家，后逐步開拓片式電感和功率磁性元器件新產品線，產品以網絡通信應用領域為主，工業電源、安防設備、消費電子、新能源汽車應用領域為輔。在磁性元器件行業擁有近20年的技術積累，具備快速響應的服務優勢以及較強的供應鏈管理優勢。

近三年美信科技的業績表現平平，營業收入增長遲緩。2019-2021年的營業收入分別為2.89億元、3.39億元、4.66億元，年均復合增長率為26.97%。在凈利潤方面，近三年美信科技均未突破億級，唯一實現翻倍增長的年度，也僅為2020年。



回顧歷年美信科技的毛利率，提升幅度較大的是2020年，2021年毛利率基本與2020年持平，總體呈現持續上升的趨勢。其中網絡變壓器增長最甚，2019-2021年該產品的毛利率分別為24.21%、28.72%、30.83%。在營收增長遲緩的當下，毛利率之所以能較大幅度提升，主要原因在于美信科技購進T1&T2全自動穿環設備，使得生產效率進一步提升，生產成本進一步下降，尤其人工成本下降最甚。在美信科技披露的主營業務成本信息中，也能明顯看到2020年人工成本基本與2019年持平，漲幅控制在4%左右。

目前美信科技擁有三大產品線，分別為網絡變壓器、片式電感、功率磁性元器件及其他。



網絡變壓器是美信科技最核心的產品，也是技術積累最深的產品。過去至現在，美信科技的營收仍主要依賴網絡變壓器，2019-2021年該產品收入占總營收的比例分別高達92.53%、93.50%、85.70%。2021年網絡變壓器業務收入增速進一步從2020年17.65%提升至25.25%。



網絡變壓器是眾多網絡通信設備必需的基礎元器件之一，主要作用是傳輸信號、隔離高壓、阻抗匹配、抑制電磁波干擾等。美信科技的網絡變壓器包括DIP、SMD等子類，囊括10PIN到96PIN，其中2.5G Base-T、5G Base-T、10G Base-T等高速以太網絡變壓器已實現批量交付。美信科技的網絡變壓器主要應用于交換機、路由器、服務器、機頂盒、電腦、網絡電視、網絡攝像頭等領域，未來計劃進一步開發工業級、車規級等高可靠網絡變壓器。

美信科技九成收入來自網絡變壓器，致使產品結構嚴重向網絡變壓器傾斜。為了解決產品結構單一，拖累營收增長遲緩的問題，2020年下半年美信科技開始加大車用功率磁性元器件的開發力度，并推出片式電感新品，實現小批量供貨客戶。雖然這兩大新產品線實現的收入規模整體較小，但2021年片式電感業務收入已進入千萬級別，功率磁性元器件及其他業務收入也進入高速增長，漲幅高達153.16%。

據悉，美信科技開發的功率磁性元器件主要包括平板變壓器、POE變壓器、驅動變壓器、平板電感、繞線共模電感等，產品具有較強競爭力。以平板變壓器為例，具有體小量輕、效率高、損耗小、低漏感、絕緣性好等優勢。

2021年美信科技的網絡變壓器、片式電感、功率磁性元器件及其他產品合計產量為3.50億個，銷量首次突破3億大關，達到3.32億個，產能利用率為111.06%。下游應用領域需求的快速增長，將進一步加劇美信科技的產能瓶頸問題。

報告期內，美信科技的研發費用分別為875.20萬元、1104.82萬元、1917.83萬元，研發費用主要由人工費用及材料費用構成。美信科技的人工費用、材料費用在持續加大，2021年分別同比增長51.63%、178.45%。近三年研發費用率分別為3.03%、3.26%、4.11%。截止2021年底，美信科技的研發團隊共計99人，占公司員工總數的比例為15.16%。

美信科技雖然研發投入逐年加大，但是報告期內的研發投入占營業收入的比例仍低于行業平均水平，且低于絕大部分的同行企業。

磁性元器件受益WiFi6、5G、新能源汽車需求

根據中國電子元件行業協會的預測，2021年全球變壓器市場規模達668.4億元，預計到2025年將突破786億元，2020-2025年年均復合增長率為5.0%。2026年全球電感器市場規模將達1274.36億元，總體全球磁性元器件市場規模超千億，未來WiFi6、5G、新能源汽車有望成為拉動磁性元器件市場規模增長的主要動力。

5G是第五代移動通信技術，具有高頻、大容量、高速率、低時延、大規模設備連接、支持海量接入等特點。而WiFi6是目前最新的一代wifi標準，大大提高了無線傳輸速率，同時支持多設備通信，高效利用無線信道，提高密集信號下的網絡穩定性。

新基建的持續發力與新一代網絡技術5G、WiFi6的快速普及，將推動通信網絡基礎設施的快速建設，從而帶來5G通信基站、路由器、交換機、服務器、機頂盒等網絡通信設備大范圍的升級換代，使得對上游磁性元器件的市場需求大幅增加。

據中汽數據顯示，2022年上半年國內新能源汽車產銷分別為266.1萬輛和260萬輛，均實現翻漲1.2倍。新能源汽車的電池、電機、電控系統，以及電動化所帶來的自動駕駛系統、信息娛樂與網聯系統等電子系統的快速迭代升級，將會直接帶動磁性元器件的市場需求大幅增加。

普聯首度超越共進股份，成為第一大客戶

美信科技采用直銷為主，經銷為輔的經營模式，2019年-2021年在直銷模式下收入占總營收的比例分別為82.64%、85.27%、91.92%，而近三年遠見電子是經銷模式下的第一大客戶，2021年該客戶占美信科技經銷收入近六成。

2019年-2021年美信科技的前五大客戶合計銷售收入分別為1.41億元、1.63億元、1.88億元，分別占當期營業收入的比重為48.63%、48.20%、40.27%。總體來看，客戶集中度不高，客戶群體較大且較為分散的情況。



2019年、2020年共進股份連續兩年為美信科技的第一大客戶，分別為企業貢獻15.25%、13.92%的收入。先前為美信科技的第二大客戶普聯，2021年銷售收入快速增長，首度超越共進股份，成為新的第一大客戶。

美信科技秉持“大客戶”的發展戰略，積極開拓國內外大客戶，除上述提及的客戶外，美信科技還與境內的中興、海信、創維、劍橋科技、小米、海康威視、大華股份、威邁斯、英可瑞、英飛源、欣銳科技、威睿、歐陸通、航嘉集團、核達中遠通等建立合作。并在海外市場開拓了臺達電子、智邦科技、光寶科技、明泰科技、中磊電子、薩基姆等在內的客戶。

營收規模小于境內大部分同行企業

全球的磁性元器件市場主要被歐美、日本、中國臺灣廠商主導，其中占據較高市場份額的企業主要有TDK、村田、普思電子、帛漢股份、臺達電子、光寶科技。隨著全球磁性元器件產業逐漸向我國轉移，本土的磁性元器件企業數量迅速增加，其中擁有自主品牌的優秀企業有銘普光磁、可立克、京泉華、順絡電子、攸特電子、美信科技。

2021年美信科技在營業收入、毛利率、研發費用率方面與境內同行企業的比較情況如下所示：



美信科技雖然已創立近20年，但長期受限產品結構單一的問題，導致營收增長遲緩。目前在境內磁性元器件同行企業內，美信科技的營收規模還是顯得略小，與銘普光磁、順絡電子存在較大差距。

不過美信科技的毛利率獨樹一幟，在近年同行企業毛利率逐年下滑的大趨勢下，美信科技依然能逆勢而上，保持毛利率逐年提升，表現出較強的盈利能力。

在研發方面，美信科技的研發費用率總體較低，達不到國內同行企業的平均水平，但同行企業間彼此的研發費用率相差非常小，研發費用率基本都處于4%左右的水平。

募資4.05億元，擴產及建立研發中心

此次沖刺創業板上市，美信科技計劃是募集4.05億元的資金，投建“產能擴建項目”、“研發中心建設項目”及給企業補充流動資金。



目前美信科技的產能利用率已超111%，產能瓶頸和產品結構單一已成為制約其發展的最主要問題。未來要想提振營收，勢必需要進一步擴充產能和開發新品。

“產能擴建項目”在募集資金到位后，會逐步開始擴建生產車間，同時引進更先進的生產設備，增設網絡通訊類磁性元器件、能源類磁性元器件的生產加工，擴建項目完成后將形成年產磁環變壓器3000萬個、無骨架變壓器1000萬個等。

投資4.5億元的“研發中心建設項目”將朝兩大方向開展，一是購進低頻空間輻射放大器、輻射抗擾度測試設備、雷擊/浪涌抗擾度測試設備、冷熱沖擊箱等更加先進的研發設備；二是擴大研發隊伍，引進優秀的技術研發人才，建立更為完善的人才培養體系。以此增強自身的研發實力，更好地開發新產品，為企業創造新的業績增長點。

未來，美信科技總體發展戰略將圍繞技術創新、工藝優化、產能擴充以及新品開發進行展開，強化公司的核心競爭力，降低生產成本，提高產品市場占有率，成為全球范圍內具有影響力的磁性元器件制造商。