5月24日，龍迅半導(dǎo)體科創(chuàng)板IPO進入問詢審核階段。2021年由于保薦人華安證券撤銷保薦，龍迅半導(dǎo)體IPO被上交所終止。今年4月份再次啟動IPO，沖刺科創(chuàng)板，募資9.58億元，此次保薦機構(gòu)更換為中國國際金融股份有限公司。

成立于2006年的龍迅半導(dǎo)體，是一家以自主研發(fā)為獨特優(yōu)勢的中外合資企業(yè)，主要產(chǎn)品是高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片，廣泛應(yīng)用于消費電子、高清顯示、視頻會議、視頻監(jiān)控、VR/AR、5G通訊等領(lǐng)域。

龍迅半導(dǎo)體所專注的高清視頻領(lǐng)域，市場規(guī)模在快速增長。根據(jù)CINNO Research統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2021年全球高清視頻芯片市場規(guī)模由2020年的1052.37億元大幅增長至1504.17億元。未來隨著自動駕駛、5G、新能源汽車的快速發(fā)展以及AR/VR產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，高清視頻芯片需求量會進一步以更大幅度去增長，到2025年市場規(guī)模預(yù)計擴大到1897.16億元，期間年復(fù)合增長率達6.0%。

根據(jù)CINNO Research統(tǒng)計，龍迅半導(dǎo)體在2020年全球高清視頻橋接芯片市場中銷售額居于第六位，國內(nèi)高居第一。同年高速信號傳輸芯片在全球市場中銷售額居于第八位，中國大陸企業(yè)排名第二。可見在細分領(lǐng)域龍訊半導(dǎo)體表現(xiàn)突出，產(chǎn)品競爭強，具有較領(lǐng)先的地位。

不過市場份額方面，以德州儀器為首的海外企業(yè)占據(jù)全球高清視頻橋接芯片近70%的市場份額，龍迅半導(dǎo)體僅搶奪到4.2%的份額，市場占有率相對較少。全球高速信號傳輸芯片市場也同樣被海外巨頭德州儀器、譜瑞、亞德諾主導(dǎo)。


“英特爾”老將陳峰為實際控制人，持股49.95%。2011年-2019年間完成3輪融資，投資方華安證券、賽富投資基金、海恒集團、深創(chuàng)投、云松投資。


業(yè)績穩(wěn)健增長產(chǎn)品線單一

招股書顯示，2019年-2021年實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.05億元、1.36億元、2.34億元，三年累計不超5億元。對于一家成立近16年的公司，這樣的營收規(guī)模是相對較小的，不過也跟高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片市場規(guī)模本身過小有關(guān)。

同期實現(xiàn)的凈利潤分別是0.33億元、0.35億元、0.84億元，2020年與2019年幾乎持平，2021年增幅才擴大，同比增長140%。

在毛利率方面，2019年-2021年龍迅半導(dǎo)體的綜合毛利分別為6479.29萬元、7677.99萬元、15103.76萬元，綜合毛利率分別為61.97%、56.56%和64.53%，整體毛利率水平較高。2020年毛利率下降是因為當年高清視頻橋接及處理芯片中部分功能相對簡單的產(chǎn)品銷售占比提高，該等產(chǎn)品的單價和毛利率相對較低，因而拉低了高清視頻橋接及處理芯片產(chǎn)品整體毛利率。其次龍迅半導(dǎo)體對部分產(chǎn)品價格進行下調(diào)。總體營收、凈利呈穩(wěn)健增長趨勢，盈利能力較好。



龍迅半導(dǎo)體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一，僅專注于高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片，前者2019年-2021年實現(xiàn)的銷售收入分別是0.68億元、1.02億元、1.99億元，后者同期銷售收入為0.34億元、0.31億元、0.34億元。

高清視頻橋接及處理芯片為龍迅半導(dǎo)體營收最主要的來源，2021年貢獻率超8成，收入同比增長94.12%。而高速信號傳輸芯片業(yè)務(wù)占比較小，營收增長不大，2020年該項業(yè)務(wù)收入甚至下滑。下滑原因龍訊半導(dǎo)體表示，受下游客戶需求影響，單價較低的產(chǎn)品銷量提升，同時部分型號產(chǎn)品下游市場競爭激烈，公司對其銷售價格進行了下調(diào)，導(dǎo)致高速信號傳輸芯片整體銷售收入有所下降。2021年高速信號傳輸芯片收入有所回升，但是依舊沒回到2019年的水平。

2021年龍迅半導(dǎo)體銷售了1737.43萬顆高清視頻橋接及處理芯片和384.36萬顆高速信號傳輸芯片，近一半是銷往境外客戶，且晶圓和封測材料采購也主要來自境外。未來如果全球貿(mào)易摩擦加劇，境外客戶可能減少訂單，境外供應(yīng)商可能會被限制向中國企業(yè)供貨，存在不利業(yè)績穩(wěn)定增長的風(fēng)險。

2019年-2020年龍迅半導(dǎo)體兩款主營產(chǎn)品的產(chǎn)量均不大，2021年高速信號傳輸芯片產(chǎn)量甚至收縮至468.51萬顆。不過高清視頻橋接及處理芯片產(chǎn)量2021年有出現(xiàn)較大幅度的增長。

根據(jù)CINNO Research統(tǒng)計，2020年度全球高清視頻橋接芯片市場規(guī)模約22.38億元，龍迅半導(dǎo)體占據(jù)4.2%的市場份額，而海外巨頭德州儀器占據(jù)全球41%的市場份額。即便排名靠前，但龍迅半導(dǎo)體依舊受市場規(guī)模、巨頭壟斷影響，導(dǎo)致業(yè)績、產(chǎn)量及占有率較小。


大品牌客戶突出，打入鴻海科技、臉書供應(yīng)鏈

2019年-2021年龍迅半導(dǎo)體的前五大客戶銷售收入分別為5675.46萬元、5918.49萬元、9177.40萬元，同期占總營收的比例分別為54.29%、43.60%、39.21%。客戶集中度不算高，較為分散。

2021年前五大客戶是CEAC INTERNATIONAL LIMITED、中電港、昌鴻卓電子、同渡益勝、翱昇科技、蘇州漢鐙進出口有限公司、熱點科技、安睿信科技。

2019-2020年龍迅半導(dǎo)體前五大客戶如下：

CEAC INTERNATIONAL LIMITED、中電港兩大客戶連續(xù)三年穩(wěn)居龍迅半導(dǎo)體前五大客戶坐席。

除上述的前五大客戶外，龍迅半導(dǎo)體還成功進入鴻海科技、視源股份、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、臉書、寶利通、思科、佳明等國內(nèi)外知名企業(yè)供應(yīng)鏈。同時，高通、英特爾、三星、安霸等主芯片巨頭也已將龍迅半導(dǎo)體的產(chǎn)品納入其部分主芯片應(yīng)用的參考設(shè)計平臺中。

產(chǎn)品兼容性、毛利率優(yōu)于同行大部分企業(yè)

龍迅半導(dǎo)體所在的高清視頻橋接、高速信號傳輸芯片兩大細分領(lǐng)域，面臨的國內(nèi)外競爭對手主要有德州儀器、東芝、聯(lián)陽、瑞昱、亞德諾、譜瑞、安格，國內(nèi)有硅谷數(shù)模、新港海岸、基石酷聯(lián)等。

面向高清視頻信號橋接、處理、傳輸?shù)男酒枰凑找曨l信號協(xié)議規(guī)范來研發(fā)，龍迅半導(dǎo)體研發(fā)的產(chǎn)品，與同行業(yè)國際領(lǐng)先的企業(yè)同類產(chǎn)品相比，主流協(xié)議的兼容性和覆蓋面基本達到國際領(lǐng)先企業(yè)的水平，優(yōu)于東芝、亞德諾和安格公司。其中龍訊半導(dǎo)體的產(chǎn)品在HDMI、USB Type-C DP Alt Mode等協(xié)議上可達到該協(xié)議最高版本，在DP、USB Type-C PD、MIPI等協(xié)議可支持業(yè)內(nèi)最高版本，在LVDS、VGA接口方面也可支持最高標準。

這是目前國內(nèi)唯一能夠提供符合HDMI、DP、eDP、USB Type-C、MIPI、LVDS、VGA接口標準全系列解決方案的芯片設(shè)計公司。

在營收方面，由于龍迅半導(dǎo)體為中小企業(yè)規(guī)模，與同行領(lǐng)先的企業(yè)相比，存在較大差距。2021年龍迅半導(dǎo)體營收收入為2.34億元，總資產(chǎn)為3.31億元，凈資產(chǎn)為2.75億元。

同行上市企業(yè)的營收等主要數(shù)據(jù)對比情況如下：

在毛利率方面，與部分同行上市企業(yè)對比情況如下：

龍迅半導(dǎo)體的綜合毛利率遠高于行業(yè)平均水平，2019年、2021年均高于晶晨股份、瑞芯微、思瑞浦、圣邦股份，2020年僅低于思瑞浦。

近七成是研發(fā)人員高額研發(fā)費用

招股書顯示，2019年-2021年龍迅半導(dǎo)體的研發(fā)費用分別為3141.51萬元、3705.69萬元、4923.67萬元，研發(fā)費用率分別為30.05%、27.30%、21.04%。對于三年累計營收不超5億的企業(yè)，三年研發(fā)達1.18億元，算是相當高的水平了。

而且近三年龍迅半導(dǎo)體的研發(fā)費用始終遠遠高于銷售費用和管理費用。2021年研發(fā)費用是銷售費用和管理費用合計的一倍多。

龍迅半導(dǎo)體的自主研發(fā)屬性突出，截至2021年12月31日，共擁有107名研發(fā)人員，合計占員工總數(shù)比例為67.30%。研發(fā)人員數(shù)量整體呈上升趨勢。

目前龍迅半導(dǎo)體已獲得境內(nèi)專利68項（其中發(fā)明專利為54項），境外專利35項（全部為發(fā)明專利），集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)100項，軟件著作權(quán)73項。


供應(yīng)商高度集中

龍迅半導(dǎo)體與大部分芯片設(shè)計企業(yè)一樣，晶圓和封測生產(chǎn)環(huán)節(jié)選擇委外加工。其中晶圓價格波動最為明顯，2021年上漲11.44%，導(dǎo)致龍迅半導(dǎo)體生產(chǎn)成本壓力進一步上升。

2019年-2021年，龍迅半導(dǎo)體前五名供應(yīng)商采購金額合計為3877.82萬元、6015.94萬元、9462.46萬元，占同期采購總額的97.15%、98.78%、96.19%。三年供應(yīng)商都表現(xiàn)高度集中，雖然對于Fabless經(jīng)營模式的企業(yè)供應(yīng)商集中度較高是普遍現(xiàn)象，但前五大供應(yīng)商采購比例連續(xù)三年超90%以上的，還是相當少見的。

龍迅半導(dǎo)體前五大供應(yīng)商采購情況如下：

龍迅半導(dǎo)體最大供應(yīng)商來自馬來西亞的Silterra，2019年-2021年采購金額占當期采購總額比例分別為57.15%、55.92%及57.66%，比例相當高。據(jù)悉Silterra是馬來西亞最大的晶圓代工廠，產(chǎn)量約每月20000片8英寸晶圓，具有批量供應(yīng)的能力。龍迅半導(dǎo)體三年累計向Silterra采購晶圓金額高達11359.45萬元，不過晶圓單價上漲幅度非常小，產(chǎn)品工藝穩(wěn)定、價格優(yōu)惠，或許這也是龍迅半導(dǎo)體始終選擇向Silterra采購晶圓的原因。

封測方面，龍迅半導(dǎo)體選擇的是臺灣竹南的IC封測大廠超豐電子，2019年-2021年封測采購額占比分別為30.33%、34.80%、23.55%，三年累計采購額達5647.31萬元。2021年引入中國大陸第一大封測廠長電科技共同供應(yīng)，超豐電子的采購比例有所下降。

瞄準車載賽道募投近10億元開發(fā)新一代產(chǎn)品

本次上市募集約9.58億元，超4成資金用于高清視頻橋接和高速信號傳輸芯片的產(chǎn)能擴充，剩余資金投入“研發(fā)中心升級項目”，部分作為發(fā)展與科技儲備資金。

自成立以來龍迅半導(dǎo)體便一直專注在高清視頻橋接和高速信號傳輸芯片細分領(lǐng)域，截止目前開發(fā)了140多款不同型號的產(chǎn)品。而與擁有十多萬種芯片產(chǎn)品的國際大廠德州儀器相比，龍迅半導(dǎo)體的產(chǎn)品線是過于單一的。募投項目看，龍迅半導(dǎo)體在現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，有意進一步豐富產(chǎn)品線，開發(fā)更先進的高清視頻橋接及處理芯片、高速信號傳輸芯片。

而在龍迅半導(dǎo)體披露的在研項目中，“車載攝像頭延長芯片的開發(fā)及應(yīng)用”項目投資金額是最高的。未來龍迅半導(dǎo)體極有可能把車載作為業(yè)績新增長點，重點研發(fā)車載應(yīng)用場景中的超高清視頻傳輸和顯示芯片。

在未來，龍迅半導(dǎo)體依舊面臨不小的挑戰(zhàn)，一方面來自海外巨頭市場份額的擠壓，另一方面自身產(chǎn)品線單一核心競爭力不足。

傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的“天花板”已觸頂，未來高清視頻橋接和高速信號傳輸芯片的增量空間在車載、5G、AIoT新興領(lǐng)域。在新興應(yīng)用領(lǐng)域，企業(yè)的市場份額有機會重新分布，如何抓住機遇，成功競跑出圈，這是一個值得思考的問題。