電子發燒友網報道（文/李彎彎）12月14日，智路資本收購MagnaChip被迫終止，因為未獲得美國外國投資委員會（CFIUS）批準，不少業內人士對此頗為不滿。

近年來，智路資本在半導體圈很火，因為它成功完成了多起海外并購，最經典的就是2017年對安世半導體的收購，今年以來，除了MagnaChip，智路資本還收購了日月光四座工廠，日前還確定與建廣資本組成聯合體成為紫光集團合并重整的戰略投資者。

對于中國半導體產業發展來說，資本有著非常重要的作用，無論海外并購，還是對國內優秀企業進行投資，都可以極大推進中國半導體產業發展，不過從目前的情況來看，中國資本在海外的半導體并購將會越來越難，尤其是涉及到核心技術的并購。

收購韓國半導體企業受阻

今年3月27日，韓國半導體廠商Magnachip（美格納）發布公告稱，同意被私募股權投資公司智路資本以每股29美元的價格收購，合計14億美元（約合人民幣91.58億元）。然而如今卻該起收購卻被迫終止。

圖源：Magnachip

據之前的報道，韓國和美國在4、5月開始對智路資本收購Magnachip發起調查，經過調查，韓國認為Magnachip的OLED DDIC是國家核心技術，美國CFIUS確定Magnachip出售的該筆交易存在國家安全風險。這些判斷直接導致該筆交易走向終止。

Magnachip是全球最大的獨立OLED顯示驅動芯片（DDIC）生產商，2020年全球市占率高達33.2%，客戶主要包括三星和LG Display，另外還有多家智能手機OEM廠商。因此如果能夠順利收購Magnachip，相當于中國在OLED DDIC市場上將會有一個大的跨越。

不過即使沒能完成收購，這對中國在該技術領域的突破也沒有太大影響，據行業人士分析，OLED DDIC真的不是什么核心技術，中國廠商已經在該領域有所突破，而且與Magnachip的差距正在不斷縮小，追趕上Magnachip也只是時間問題。

這起收購終止反映出更需要關注的問題是，近年來，隨著中國在高科技領域的快速成長，美國的警惕心里越來越強，美國近些年通過各種方式打壓中國高科技產業發展，包括限制帶有美國技術的產品和設備出口到中國，以及阻攔中國資本在海外的半導體企業并購。可以想象，未來中國資本的海外并購將會越來越難。

主導紫光集團合并重整

不過對于智路資本來說，目前更重要可能是集中資金、人力完成紫光集團的合并重整，12月10日晚間，紫光國微發布公告稱北京智路資產管理、北京建廣資產管理等組成的聯合體成為紫光集團等七家企業實質合并重整戰略投資者。

雖然當前紫光集團受到債務影響，需要合并重整，然而紫光集團仍然是國內集成電路領域具有代表性的大型企業，其能夠快速成功完成重整，不僅僅對于紫光集團來說很重要，對于整個中國半導體產業來說也意義重大，智路資本、建廣資本在這當中的重要性不言而喻。

當務之急就是清償債務，據統計，紫光集團債權人會議共確認債權約1426億元。智路建廣聯合體針對當前的債務情況，已經迅速給出清償方案，給予債權人“三選一”的權利，債權人可在“現金+股票+三年留債”“現金+股票+五年留債”以及“現金+八年留債”三種方案中任選一種，最終實現95%至100%的清償。

據悉，智路建廣對于普通債權的現金清償比例達到40%，可用于抵債的股票資源包括紫光股份18.45%股票、紫光國微6.39%股票以及學大教育18.73%股票，且股票抵債完全采取市價抵債，現金+股票之外的部分全額留債，其中留債利率從2.695%到4.65%。

業內人士指出，智路建廣在半導體領域有長期投資經驗，從其如此迅速給出清償方案也可以看出其解決相關問題的能力，而且越是快速完成債務清償，整個重整進程也會加快，這更有利于紫光集團快速重新上路，從而不錯過市場機會。

另外智路資本此前的投資，覆蓋半導體產業鏈的多個環節，這正好可以與紫光集團及其旗下子公司構成產業鏈上下游合作關系，有利于紫光集團及智路資本各類資產之間的協同發展。

智路資本的半導體投資布局

智路資本成立于2017年5月，是一家全球化私募股權基金管理公司，自成立以來公開發行、管理了30只基金，主要專注于半導體核心技術及其他新興高端技術投資機會。

根據其官網介紹，智路資本的重點投資方向是SMART領域，即Semiconductor Value Chain（半導體價值鏈）、Mobile（移動技術）、Automotive Electronics（汽車電子）、Robotics and Smart Manufacturing（機器人與智能制造）、IoT（物聯網）。

智路資本合伙人楊飛曾表示，在整個半導體以及高科技產業投資規劃中，智路資本的投資思路是，選擇在半導體領域處于先進技術水平、有健康財務表現的公司，而且該標的公司已經在歐美市場做得很成功，在中國可以將此業務進一步做強做大。

基于這樣的投資思路，智路資本從成立以來完成了多起海外投資收購，包括安世半導體，2017年智路資本主導了對恩智浦旗下安世半導體27.5億美元的收購，這也是迄今為止中國最大的海外半導體并購案。后續安世半導體成功并入上市公司聞泰科技，整合后業績實現大幅提升，該起收購不僅使公司贏得幾倍回報，同時也強化了中國在半導體該領域的發展布局。

今年以來智路資本在半導體領域的投資更是頻繁，11月份宣布成功收購全球排名前四的半導體載具供應商ePAK，據相關報道，目前國內沒有成熟的半導體載具供應商，本次收購具有補齊國內載具短板，確保產業鏈安全可控的戰略性意義。

今年12月1日，智路資本以約14.6億美元（約合92.6億元人民幣）的價格，從全球最大半導體封測企業日月光控股手中，成功收購其直接或間接持有的日月光封測（中國香港）和內地四座封測工廠（分別位于蘇州、上海、昆山和威海）。

通過此次收購，智路資本進一步完善了自己在封測以及半導體產業鏈上的布局。在封測環節，智路資本在2020年7月曾經與封測設備供應商ASM共同設立合資公司，在2020年9月又全資收購了全球第七大集成電路封測企業新加坡聯合科技公司（UTAC）。

可以看到智路資本在半導體收購的企業，都是在各自領域非常優秀的公司，這其實可以從多個方面提升中國半導體產業發展，或是彌補中國半導體在某個技術領域的空白，或是可以與現有技術企業協同發展，或者可以提升中國在半導體某個領域的市場份額和地位等等。

小結

從智路資本在半導體領域的投資來看，更多側重于投資并購海外的優質半導體企業，可以看到這類并購有利于彌補和完善中國半導體在某些領域的不足，不過近些年美國對中國高科技發展的警惕越來越高，中國資本的海外并購之路也將會越來越難。

不過經過過去很多年的發展，中國已經涌現出一大批優秀的半導體企業，或許未來在進行海外并購的同時，智路資本也可以加大對中國優秀半導體企業的投資，而這次主導紫光集團合并重整，或許正是智路資本將投資更多轉向國內半導體和科技領域的很好契機。