集微網消息，隨著半導體行業景氣度不斷上升，產能緊缺成了產業困境，由此，半導體行業開啟了新一輪擴產周期，上游設備廠商也紛紛募資擴產，作為目前國內唯一一家為集成電路制造商提供12英寸CMP設備的華海清科也不例外。

華海清科正在闖關科創板IPO，本次募資項目投資總額10億元，用于投資高端半導體裝備（化學機械拋光機）產業化項目、高端半導體裝備研發項目、晶圓再生擴產升級項目以及補充流動資金。

市場消化能力存疑，庫存式生產模式存風險

據招股書顯示，高端半導體裝備（化學機械拋光機）產業化項目設計產能為年產100臺化學機械拋光機（包括減薄設備）。

值得注意的是，該項目于2020年3月取得施工許可證并開始施工建設，建設期預計為15個月。目前已基本完成主廠房、綜合樓、動力站各主體建筑的建設施工，已完工建設占總進度的70%，預計可于2021年上半年啟動竣工驗收。

也就是說，今年上半年華海清科的年產能將達到100臺以上，與2019年的產量相比翻了7倍有余。要想擴大市占率，投入巨資升級擴產當然是關鍵一步。不過，擴產后的產能，華海清科能夠消化得了嗎?

在闡述市場消化能力時，招股書中一直在介紹行業未來發展，卻并未從自身生產率和產銷率等正面論述擴產的必要性。

資料顯示，自2015年起，華海清科研制的CMP設備陸續進入國內各大集成電路制造商的大生產線進行設備驗證，隨著設備機型逐漸成熟，公司從2018年開始陸續取得晶圓廠商的批量采購訂單。

可以看到的是，隨著華海清科的生產能力提升，其庫存商品和發出商品的設備越來越多，對資金的占用也越來越高，2017年末至2020年上半年，華海清科存貨賬面價值分別為4,112.48萬元、16,168.07萬元、22,520.96萬元和40,593.28萬元。

據了解，由于半導體設備價格昂貴，定制化程度較高，同時，半導體行業本身存在周期性，芯片制造企業往往會根據對行業周期性的判斷提前制定設備采購計劃，因此，設備廠商通常是采用以銷定產的生產模式，根據訂單情況進行定制化設計及生產制造，以應對客戶的差異化需求。

而存貨價值越來越高的背后，華海清科主要通過銷售預測單安排生產，也就是庫存式生產，而并非根據行業慣例，采用以銷定產的生產模式。報告期內，華海清科共生產CMP設備36臺，其中通過銷售預測單安排生產的33臺，占比為91.67%。

對此，華海清科也坦言，報告期內公司采用銷售預測單安排生產，若遇到集成電路產業景氣度大幅下滑、客戶需求大幅減弱、參與招投標沒有中標、訂單意外取消等不利因素，對應產品存在無法實現最終銷售的風險。

銷售以Demo機臺為主，技術工藝差距明顯

從市場情況來看，全球CMP設備的領先企業為美國應用材料和日本荏原，兩家國際巨頭在全球CMP設備市場份額達到90%以上。

正如華海清科所言，公司是國內唯一能夠提供12英寸CMP商業化機臺的設備商，剛發展起步，目前市場份額較小。從公司近期中標情況來看，公司未來在國內市場份額的提升空間較大。

根據長江存儲、華虹無錫、上海華力一二期項目、上海積塔在中國國際招標網上公布的2019年至2020年9月期間CMP設備采購項目的評標結果及中標結果：該等公司2019年共招標采購38臺CMP設備，其中華海清科中標8臺，占比21.05%；2020年1-9月共招標采購68臺CMP設備，其中華海清科中標28臺，占比41.18%；12英寸CMP設備的其余市場份額由美國應用材料、日本荏原取得。

據了解，報告期內，除了經國內保稅區向英特爾半導體（大連）有限公司進行銷售外，公司其他的營業收入均來自于境內。

中芯國際、廣州粵芯、長鑫存儲以及上述的長江存儲、華虹無錫、上海華力一二期項目、上海積塔是國內晶圓廠擴產的主力，也就是說，前述廠商是CMP機臺的主要客戶。

值得一提的是，華海清科對廣州粵芯、長鑫存儲銷售的設備為Demo機臺，還處于試用階段，待工藝驗證通過后才能確認采購，而在其19臺發出/庫存商品中，有11臺為Demo機臺，僅6臺為銷售機臺。

從上表可知，Demo機臺從產品交付到驗收普遍在1年以上，而存貨跌價也時有發生，對公司的現金流造成壓力的同時，凈利潤也會受到影響。

此外，中芯國際是華海清科設備最先獲得生產線驗證機會的晶圓廠，但后續中芯國際的采購量僅為5臺，遠低于華虹集團以及長江存儲。或許，這與華海清科在工藝技術上和國際巨頭的差距有關。

據招股書顯示，華海清科的CMP設備目前在28nm先進制程產線上已成功驗證并量產、14nm制程還在驗證過程中，而國際巨頭則是在最先進的7~5nm制程上都已經投入生產，與國際CMP設備巨頭相比公司在先進工藝應用的技術水平上存在一定差距。

華海清科也表示，公司預計將在未來較長時間內繼續追趕國際CMP設備巨頭。

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