5G新技術會不會帶動新一波鋰電池行業的發展吶！從最早應用于心臟起搏器，到如今手機、筆記本、家用小電器以及電動汽車所使用的動力源都是鋰電池，它已經深入人們的日常生活。而作為鋰電池的重要組成部分，正、負極必不可少，它們很大程度上決定了鋰電池的“帶電量”。

貝特瑞（835185）深耕于鋰電池材料領域，目前已是鋰電池負極材料的世界龍頭。近幾年，其業務規模實現超高速增長，2015年至2018年，其營收規模從15億元增長至41億元，復合年均增長率接近40%，凈利潤也從1.77億元增至4.83億元。

不僅如此，貝特瑞還與三星、LG、松下、比亞迪（002594）、寧德時代（300750）等全球頂級鋰電池生產商建立了穩定的合作關系。

隨著下游市場對鋰電池的要求越來越高，當前主流正、負極材料已經達到物理極限，新一代材料呼之欲出，上游鋰電材料供應商們也紛紛提前布局，為未來“埋單”。如此局勢下，貝特瑞的產能還會繼續領跑全球嗎？它能否在未來技術變革中避免被淘汰的危險？

負極材料世界第一

如果將鋰電池拆分開來，它并不復雜，主要由四種材料組成：正極、負極、電解質和隔膜。

雖然看似簡單，但每種材料都“暗藏玄機”。

以負極材料為例，它是鋰電池充電時儲存鋰的主體，占到鋰電池成本的10%-15%左右。目前，石墨類材料是鋰電池負極材料的主流，可分為天然石墨和人造石墨。

早在十多年前，我國負極材料市場一直被日本企業壟斷，雖然擁有世界上最大的天然石墨資源，但受制于技術這項短板，只能以低廉的價格出口鱗片石墨等原材料，之后再通過數倍的價格進口天然石墨電極。

以天然石墨負極材料起家的貝特瑞，用了短短10年就成為負極材料領域的全球第一并保持至今，市場占有率超過25%。其產品也不再只是起初的天然石墨電極材料，還包括人造石墨電極、硅系復合電極等一系列負極材料。負極材料業務也成為貝特瑞當前的營收支柱，2018年營收23.5億元，占總營收的60%。

而這一切的背后都離不開貝特瑞對研發的持續投入。

目前貝特瑞新能源技術研究院不僅是國家級技術中心，而且是新能源材料領域全球規模最大的研究院之一，這一研究院早在10年前就已經建成。

不僅如此，貝特瑞至今還保持著較高水平的研發投入，每年研發投入占比在5%左右，雖然看似不高，但它并沒有被總營收的快速增長所落下，2018年其研發投入金額達到1.84億元，同比增長43%。

在這個以技術見長的領域，持續高強度的研發投入將為貝特瑞提供強有力的技術支持。

眼下，研發投入已經部分兌現，比容量更高的“硅碳負極材料”就是其中之一。

比容量是電極的重要性能指標，很大程度上決定了鋰電池的能量密度。通俗理解“能量密度”，即為一個“水杯”能裝下多少水，它也決定了產品的續航時間或續航里程。

而硅碳負極材料的比容量可以達到天然石墨電極、人工石墨電極的數倍，其在鋰電池中應用將大幅提升能量密度上限。這一應用也被全球新能源汽車霸主特斯拉所使用，其車型Model 3的動力電池中就用了硅碳負極材料。

目前，貝特瑞的硅碳負極已經實現量產，擁有1000噸/年的產能，并向松下等海外客戶供應，它也是國內唯一擁有硅碳負極海外訂單的企業。

隨著下游市場對新能源汽車續航里程的要求不斷提高，采用硅碳負極材料的鋰電池已經開始初具規模化，它的發展也已成為大勢所趨，等到技術穩定，規模化達到一定程度，作為硅碳負極材料生產商的貝特瑞將占據先發優勢。

正極材料再稱雄

事實上，正極材料也是貝特瑞目前的主營業務。從最初擔心負極材料觸頂“天花板”而選擇橫向拓展，到如今，正極材料已經成為貝特瑞的第二營收支柱，這標志著貝特瑞成功切入到價值更高的鋰電池正極領域。

2018年其正極材料業務營收9.36億元，占總營收的24.6%。市場排名上，其磷酸鐵鋰正極成功躋身國內前三，僅次于比亞迪和安達科技。目前市場上主流的正極材料為磷酸鐵鋰（LFP）和三元材料，其價格也比負極材料更貴，能占到鋰電池成本的40%左右。

如果說，負極決定了鋰電池能量密度的上限，那么它的下限則由正極材料決定。

以磷酸鐵鋰為例，其理論比容量只有160mAh/g，而石墨負極則能達到370mAh/g。一只水桶能裝多少水取決于它最短的那塊木板，正極就是那塊最短的木板。

近幾年，新能源汽車發展迅猛，目前已成為鋰電池最大的下游應用領域。在享受下游放量所帶來的“美味蛋糕”的同時，一系列難題也應運而生，首當其沖的就是能量密度，沒有消費者滿足于一輛“充電2小時，駕駛五分鐘”的電動車，增加能量密度，提升續航里程已是大勢所趨。

采用更高比容量的高鎳三元正極材料就成為動力電池制造商們提升能量密度的重要手段，貝特瑞也憑借強大的研發能力，在三元材料發力，成為國內少數能夠同時量產磷酸鐵鋰和高鎳三元正極材料的企業。