2020年自然換機+5G落地帶動智能手機出貨量整體回暖。參考2011年全球4G開始啟動，同時考慮智能機對功能機的替代，2011/2012年手機（功能機+智能機）出貨量同比+8%/+2%。2020年，我們認為智能手機增長驅動因素主要還是5G對4G的替代，以及部分自然換機，雖然沒有4G時期的功能機替代驅動，但考慮到價格下探速度高于4G時期，導致滲透會加速，我們判斷增速有望和2011年持平，按2020年8%測算出貨量在14.86億部。中國區2013年4G啟動時，當年手機（功能機+智能機）出貨量總體增速為16%，我們預計2020年智能機出貨量增速在15%左右，對應出貨量4.3億部。

圖1：全球智能手機出貨量預測（單位：百萬部）。（數據來源：公開資料整理）

圖2：中國區智能手機出貨量預測（單位：百萬部）。（數據來源：公開資料整理）

智研咨詢發布的《2020-2026年中國智能手機行業市場前景分析及發展趨勢預測報告》數據顯示：預計2020年全球5G手機出貨量2-3億部，國內1億部左右。

1.從價位段測算：目前發售的5G手機，最低價為小米9Pro的3699元，其余基本在4000元以上。我們假設未來5G手機逐季向低價款滲透。測算美國、中國、日本、韓國和歐洲五個主要國家/地區2019/2020/2021年5G終端合計出貨量分別為0.06/1.96/4.30億部，估算全球分別為0.06/2.18/5.40億部。

2.從滲透率測算：參考4G手機滲透率在商用第二年的表現，假設2020年美國、中國、日本、韓國、歐洲5G手機滲透率分別達到20%/25%/0%/50%/25%，則以上五個主要國家/地區對應出貨量在2.2億部左右，對應全球5G終端出貨量2.44億部。

綜合價位段測算和滲透率測算，我們認為中性情況下全球5G手機出貨量：2019年600萬部左右、2020年2.2-2.4億部；樂觀情況下，對應5G網絡覆蓋范圍和手機終端價格下降超預期，則對應2020年出貨量有望達到3億部。

圖3：主要地區/國家5G手機出貨量預測。

圖4：4G商用后4G智能手機滲透率情況。

雖然智能手機市場已不再增長，各大廠商之間開始在存量市場博弈，但相互間的表現差異大于市場預期。華為2017-2018年表現尤為亮眼，市場份額處于持續上升態勢，從2017年略高于10%提升至2018Q4市占16%，份額的提升主要來自于華為P和mate系列發力，在中高端市場崛起，搶奪了三星和蘋果的先前壟斷中高階智能手機市場。

圖5：全球智能手機出貨量。

圖6：全球智能手機市場份額。

以年的維度來看，華為出貨量已經達到2億部，即將超越蘋果，直追三星。競爭最激烈的中國市場，華為更是一騎絕塵。

從近5年的全球出貨量上來看，在消費電子三巨頭中（三星、蘋果、華為），三星保持第一。但在中國市場上，三星出貨量經歷了全面的退潮，2014年至2016年，三星中國市場出貨量連續三年負增長，分別為-22.40%、-17.29%和-74.58%，帶動三星在全球市場出貨量的下滑。2017年，三星中國市場出貨量出現反彈，同比增幅達20.06%，但主要是基數過低的原因。2018年，三星中國市場出貨量跌幅達74.00%，僅330萬臺，創近5年新低，而全球出貨量也跌破3億臺；從近5年的全球出貨量上來看，蘋果位居第二。全球市場和中國市場的出貨量在經歷2014年和2015年的快速增長之后，也出現疲態。從近三年的蘋果全球出貨量來看，蘋果穩定在2億臺左右，而中國出貨量則出現較大幅度的下滑，同比增速分別為：-23.12%、-8.08%和-12.00%。

在三巨頭中，華為始終保持高速增長，并且，中國市場貢獻率始終保持在50%以上。2018年，華為全球出貨量為2.06億臺，非常接近蘋果的2.08億臺，預估2019年華為的出貨量將達到2.5億臺（YoY+21%），而蘋果小幅下滑至1.92億部，三星保持穩定。因此2019年華為將超過蘋果，進一步拉近與三星的距離。

圖7：全球市場三星、華為、蘋果手機出貨量比較（單位：百萬）。

圖8：中國市場三星、華為、蘋果手機出貨量比較（單位：百萬）。

而從手機收入來看，蘋果2018年全球iPhone收入為億美元，高居榜首，三星財報公布的數據來看，手機部門營收為96.52萬億韓元，按2018年全年韓元對美元匯率，約合877億美元。華為的收入體量與三星和蘋果都有一定的差距，因為不論是出貨量還是單價都還低于前兩者。

但華為呈現出快速的提升態勢。出貨量快速增加至2億部，增速達30%以上，2017年僅有1.54億部。華為快速增長的背景是全球智能手機市場下滑，三星和蘋果在2018年都是小幅下滑。

以全球市場看，華為的均價雖然遠低于蘋果，但是已與三星接近，目前華為單價在250多美元，而三星的單價也僅300美元，由于華為從2018年起，Mate和P系列旗艦級快速放量，因此單價也在明顯提升。這實際上是華為品牌力在持續提升的成果，在雙品牌策略下，華為旗艦的中高階定位越來越清晰。2018年Mate20和P20系列預計合計出貨量2000萬多，僅占華為總量的10%多，因此伴隨P和Mate系列成為華為成長的主要動力，華為單價有望繼續提升。

圖9：全球市場三星、蘋果、華為手機業務收入比較。

圖10：全球市場三星、蘋果、華為手機業務收入比較。

圖11：全球智能手機出貨量市場份額。

中國市場中，華為出貨量遙遙領先蘋果和三星，三星2018年出貨量僅有3百萬多，幾乎只有華為的零頭，華為不僅絕對值大，而且增速仍然是三家中最為亮眼的。憑借巨大的銷量領先優勢，華為國內手機收入299億美元，與蘋果收入差距已經非常小，且收入增速華為更快。從平均零售價格來看，華為和三星、蘋果差距還較大，華為單價僅有285美元，而蘋果達到870美元，華為單價僅有蘋果的33%。華為中國市場單價較全球平均水平要高約12%，顯示出中國市場的產品結構中高階產品占比更大。蘋果的中國市場單價亦高出全球平均水平約15%，與華為類似。但三星的情況較為特殊，其中國市場單價達到613美元，超出全球平均水平一倍。我們認為主要是三星中階手機在中國市場全面潰敗，來自于OPPO、Vivo、小米和華為等競爭對手在中國中階市場基本橫掃所有對手。三星目前僅有Galaxy和Note能在高階市場占據一席之地。從2019年新發布的S10來看，在華銷量亮眼，有望帶動三星在中國高階手機市場的份額重新回升。而伴隨華為在全球加大宣傳力度，品牌力將會逐漸擴散到海外，海外的單價亦有不少提高空間。

圖12：中國市場三星、蘋果、華為手機業務收入比較。

圖13：中國市場三星、蘋果、華為手機業務收入比較。

圖14：中國區智能手機出貨量市場份額。