日海智能發布半年報。上半年公司實現營業收入23.68 億元，同比增長29.51%;實現歸母凈利潤4319 萬，同比下降12.11%;實現扣非歸母凈利潤3472 萬，同比下降18.82%。實現加權平均凈資產收益率2.08%，同比下降0.37pct。

一、毛利率環比提升

上半年公司實現整體毛利率16.79%，同比下降1.44pct，其中物聯網產品及服務實現毛利率14.80%，同比提升2.94pct，通信工程服務和通信產品銷售分別實現毛利率14.96%、26.95%，同比下降1.42pct、0.45pct。環比來看，第二季度 整體毛利率19.31%，環比提升4.23pct，隨著物聯網收入占比持續提升，全年整體毛利率有望提高。公司物聯網解決方案業務處于快速發展期，營運資金需求旺盛，主要通過債性融資解決資金需求，上半年財務費用率同比提升1.28pct，拖累整體凈利率水平。

二、物聯網繼續豐富服務能力

上半年公司物聯網產品及服務實現營收13.56億元，同比提升119.83%，主要由于去年3月并表芯訊通以及產品品類的不斷完善。公司以人工智能物聯網（AIoT）領先者為戰略定位，布局大中臺、AIoT智能設備與廣泛合作的智能終端三大產品線，在此基礎上延伸了5G物聯網模組、物聯網云平臺、智慧物聯網解決方案與智能物聯網設備四大賽道。模組方面，繼續加強對芯訊通和龍尚科技的研發和采購整合，報告期兩家模組子公司實現總收入7.32億元，同比增長19.03%。非模組業務方面，解決方案在手訂單逐步落地，目前已在上海、河北、延安、大連等多個城市實施智慧城市、智慧交通、智慧農業項目，上半年成功中標延安智慧城市二期項目并承接深圳國際會展中心軟件平臺項目。

通服和設備業務短期承壓，公司抓回款調結構改善經營質量。由于運營商投資結構調整，上半年用于通信技術服務和ODN設備的投資下降，公司通信服務和通信設備業務收入同比分別下滑8.97%及29.37%。公司在通服板塊緊抓回款、拓展數據中心業務減輕收入下滑壓力同時借助物聯網實現對傳統通訊設備智能化改造，主動精簡產品結構。

三、看好公司長期物聯網布局

公司物聯網“端云用”布局完善，賦能價值有望逐步體現，參考當前A股物聯網可比公司2019年市盈率，合理估值水平給予38-40倍，對應目標價19.4-20.4，維持“增持”評級。

風險提示。資產負債率較高在抗風險能力的隱患、物聯網平臺增速業務發展不及預期、物聯網解決方案訂單落地不及預期。