離比特幣減半還有4個多月，網絡上對于礦業和幣價的討論又熱烈了起來，大部分都是胡說八道，少部分利益相關者又避重就輕，這里就我所知隨便聊聊，歡迎批評指正。

一、礦業的基本邏輯

如圖所示，藍色為資金流，紅色為產品流。

簡單來說，礦工挖礦，需要向礦機商買礦機、向礦場交托管電費，向礦池交管理費。付出比較剛性的法幣成本，然后得到比特幣去賣掉，預期還會有一點收益（不管是比特幣還是法幣）。現在礦業有一些云算力這樣的組合產品，或者有一些新的金融的工具，但是這個邏輯本質是不變的。

理解了這個圖，很多誤會就不會產生了。

二、熱點問題的解讀

1：礦機商會不會為了賣礦機拉盤？

顯然不會。

（1）礦機商只有在牛市才能通過“礦機旺盛的需求“和”礦機有限的產能”之間的矛盾獲取超額收益，從礦機商的角度來說，牛市不用拉盤，熊市沒錢拉盤。

（2）比特幣的生產規則是單位時間的產量是確定的，也就是存量博弈，你加了算力我就少了收益。所以礦機商的利潤需要用來投入研發和流片，不斷推高自己產品的能效比，才能保證自己不出局。這個類似于液晶面板行業必須持續不斷更新生產線，翻翻京東方的財報就明白。

（3）即便某一礦機商有錢任性，但考慮到拉盤會讓其他礦機商（競爭對手）搭便車，共享拉盤賣礦機的收益，這條路子顯然也是說不通的。

2：新礦工入場對幣價有提振嗎？

沒有。

挖礦成本高于幣價，礦業就會收縮，挖礦成本低于幣價，礦業就會擴張，這是小學生都應該明白的道理。礦業規模受幣價影響，但是不能反過來影響幣價，因為比特幣的產量是恒定的，礦業的擴張和收縮既不能影響比特幣的供給，也不能影響比特幣的需求。

3：那新礦工入場帶來的資金哪兒去了？

關注前面第一個圖中的資金流，穿透來看，礦業入場資金小部分給了挖礦服務商當費用，這部分是礦場、礦池、礦機商的利潤，大一些的部分給了半導體供應鏈（比如臺積電），最大的部分給了發電廠。

再說直白一點，新入場礦業的資金的大頭，都被臺積電和發電廠賺了，舉個例子，S17大概賣6000塊錢，里面的wafer起碼都要花3000（還有可能流片失敗）。

4：礦機約等于看漲期權嗎？

不約等于，礦機受很多因素制約。

但是如果你一定要把礦機看作看漲期權，那就要對應地把礦機商看作賣出看漲期權的一方，也就是看跌的一方，兩兩相抵等于0，總的來說，礦機約等于看漲期權這個說法沒啥意義。

5：減半會發生礦難嗎？

看怎么定義這個礦難，礦業本身就是不斷淘汰落后的產能的過程。

如果比特幣產出減半，同時幣價不漲或者跌，成本高的礦工就會關機，對應到現在的情況就是先把各類魔改S9淘汰掉。S9淘汰掉以后，全網算力下降，我按0.38元/度的電費大概算了一下，S17/M30這種新機器的關機幣價會進一步降低到2500刀以下（對應減半后的幣價5000刀）。比特大陸最新的政策，買礦機送期權，也就是在5000刀（RMB 3.5萬）左右就開始托底了，原因就在這里。

在比較壞的情況下，礦場可能會遇到一些問題，因為電是長期協議，礦場是一個固定投資，如果大面積關機了，這兩個成本不太好處理。但是有了期權期貨這樣的工具，實際上大規模的礦難是很難發生的。所以你看礦業大會這些礦工樂呵呵買新礦機，別以為他們傻。他們知道有新礦機，就可以去淘汰別人，沒有新礦機，就只能被別人淘汰。

當然，這里面需要觀察礦業怎么運用一些金融工具，如果加杠桿盲目擴張自己的生產規模，可能就會有一些礦工在極端風險下發生資金鏈斷裂，如果運用金融工具對極端風險去做一個保護，那就問題不大。

責任編輯：ct