二、“領頭羊”華為的滯長隱憂

雖然華為一枝獨秀以24%的年復合增長率提前在2016年突破了700億美元的收入大關，但在形勢大好的局面之下從其具體財報數據來看仍然存在著一些隱憂：

1. 增量不增收。

華為的整體銷售收入在2016年同比增長了32%，但其營業利潤的同比增幅則僅有3.8%。這一趨勢從下圖銷售收入與營業利潤三年間的同比變化可以看到清晰的展現，但2016年的差距之大還是出人意料。

華為在財報中對此解釋為消費者業務的拖累，一是消費者業務增長較快拉低了整體銷售毛利率，再有消費者業務的品牌和渠道建設投入導致銷售管理費用大幅上升。

華為2016年的銷售毛利率是40.3%，財報中并沒有披露消費者業務單獨的毛利率水平，但華為輪值CEO徐直軍在財報溝通會上回答記者提問時說：“終端的毛利沒超過30%，To B（運營商業務和企業業務）毛利超過40%”。此外考慮到華為和中興在同一個市場上競爭，也可以參考中興的財報數據：中興2016年消費者業務的毛利率僅為13.5%，比自身的運營商業務和企業業務的毛利率水平分別低了24%和22%。因此，華為的消費者業務的毛利率水平或許好于中興，但與運營商業務和企業業務的盈利水平差距應該大體相當。

華為2016年的銷售管理費用在銷售收入中所占的比重達到16.6%，為四大通信廠家中占比最高，且比2015年的15.8%增長了0.8%，這多增長的0.8%轉換成人民幣就是241.6億，可以對比的是中興消費者業務的2016年全年業務收入才不過335億，可見華為消費者業務在品牌營銷上的手筆之大。

銷售毛利率下降而銷售費用大幅增加，消費者業務為華為整體業務的盈利水平所帶來的負面影響就是整個集團增量不增收 ，或許這也正是華為消費者業務CEO余承東在新年致辭中將2017年定位為“精細化運營變革年，一切要以利潤為中心”的壓力所在。

2. 海外市場收入占比下降明顯。

作為本土企業稱雄國際市場的代表，華為在170多個國家開展業務的國際化戰略一直受到推崇，其海外市場銷售占比超過國內市場也是華為全球化運營成功的標志。但從下圖五年間華為海外市場銷售收入占比的變化趨勢來看，海外市場銷售占比一直處于連續下滑狀態，特別是2016年的占比回落到55%，如果這一趨勢沒有扭轉的話華為的海外銷售收入將很快被國內反超。

海外銷售收入占比下滑，一方面是世界經濟形勢低迷、國際市場需求疲軟而國內三大運營商4G投資正處于高峰期的影響，但另一方面也是由于消費者業務在海外市場的發展還不能令人滿意，輪值CEO徐直軍在財報溝通會上就直接表示：“中國市場占比提升主要來自于消費者業務和企業業務在原來大的基數上快速增長，這兩塊業務盡管海外增長速度也很快，但是基數小”。

與之對應的是，華為消費者業務在2016年7月發布2016年上半年業績時明確表示“海外收入增速是中國的1.6倍”；但華為終端公司在今年1月份的公號上發文《一張圖速覽華為消費者業務2016年業績預期》提到“50%智能手機發貨來自海外 ”。財報顯示華為在2016年全年智能手機發貨量達到1.39億臺，對照徐直軍“基數小”的說法，難道是半數的海外發貨卻并未給消費者業務帶來半數的海外收入？余承東面臨的壓力不小。

3. 消費者業務增速開始下滑。

華為的整體銷售收入在2016年同比增長了32%，這一增幅低于2015年的37%，體量更為龐大是一個原因，但其中最大的影響還是消費者業務增速下降明顯：從下表所示華為三大業務在三年間的業務收入同比增幅來看，2015年消費者業務收入同比增幅高達72%，對2015年整體收入增長的貢獻率達到51%；而2016年的收入同比增幅已下降到44%，對2016年整體業務收入增長的貢獻率也只有40%，低于運營商業務的貢獻率。