1.光伏進入平價新周期，需求具有長期持續性

1.1.光伏平價需求增長，產業鏈產能加速釋放

“碳達峰”強化能源目標，新能源發電進入加速期。到2030年,我國非化石能源占一次能源消費比重將達到25% 左右，結合此前關于2030年“碳達峰”和2060年“碳中和”的重要講話， 標志著我國非化石能源尤其是以光伏、風電為代表的新能源將成為未來 能源增長的中堅力量。我們測算，中性預期下，到2050年，光伏年均新 增裝機規模將達到358GW，總裝機量將達到8617GW，發展有望進入加 速期。

光伏裝機快速增長，傳統市場增長強勁，新興市場貢獻增量明顯。近年 來，光伏技術進步使得裝機成本不斷下行，帶動光伏發電性價比提升， 全球平價市場正在逐步擴大。預期中國、歐洲以及美國市場增長動力強 勁，南美、中東、北非等新興市場貢獻增量明顯，光伏需求仍將繼續保 持高速增長，2022年全球新增裝機量有望達250GW，2023年新增裝機量 有望達350GW。

硅料產能持續釋放，支撐光伏產出快速增長。21 年四季度以來，新增硅 料產能爬坡順利，大全能源（3.5 萬噸）、通威股份（2*5 萬噸）、保利協 鑫（2 萬噸顆粒硅）新增產能爬坡穩定；2022 年下半年將有保利協鑫 （10+10+4 萬噸）、通威股份（5 萬噸）、新特能源（10 萬噸）等多家新 增產能投產；并有多家廠商宣布多晶硅擴產計劃，寶豐能源（60 萬噸）， 新疆晶諾（10 萬噸），江蘇陽光（10 萬噸），青海麗豪（20 萬噸），合盛 硅業（20 萬噸），持續利好行業原材料供應。預計 2022、2023 年國內硅 料實際產出將達 80/140 萬噸，進口量約為 10 萬噸；到 2022 年底，硅料 整體產能有望達到 128 萬噸，將支撐光伏產出快速增長。

1.2.光伏行業需求具有長期持續性

長期看，光伏行業發展前景廣闊。從中長期發展趨勢來看，光伏平價 所帶來的全球能源格局轉型之大勢已定。多家能源研究機構預測，未來 10、20、30年，全球光伏滲透率將達到15%、20%、40%，較當前光伏 行業的發展速度和發展空間將大幅提升，光伏行業的發展終將一往無前。

2.分布式光伏需求高增，微逆迎來黃金期

2.1.海外分布式市場：穩中有升，多點開花

海外能源需求旺盛，分布式光伏前景廣闊。2021 年以來，以歐洲、美國 為代表的海外市場能源需求旺盛，“用電荒”推動電價一路猛漲。根據 歐洲最大能源交易所 EPEX SPOT 的 2021 年 12 月數據，幾乎所有歐洲 地區的電力均價都突破 300 歐元/MWh，其中法國和瑞士的電價更已逼 近 400 歐元/MWh。美國居民電價也逐步抬升，從 2020 年 1 月的 12.76 美分/kWh 提升至 2022 年 8 月的 16.32kWh，增長 28%。分布式光伏更 貼近于居民側用電需求，發展前景廣闊。

全球分布式光伏走出低谷，應用場景逐步拓寬。經歷 2016 年全球 26% 占比的分布式裝機低谷以后，分布式光伏裝機占比顯著回升，2017-2021 年分布式占比均維持在 37%左右，2021 年分布式裝機占比 42%，市場占 比穩步提升。隨著各國對分布式光伏政策的推進以及全球能源需求的擴 張，加之歐美等重要海外市場對組件價格敏感度較低，分布式光伏的應 用場景逐步拓寬，將迎來發展黃金期。

電價上漲+政策鼓勵，推進美國分布式光伏發展。作為全球第二大光伏 市場，美國裝機過往主要以地面電站為主，但 2020-2022 年分布式占比 將顯著提升。2020 年 1 月起美國加州新法規開始實施，規定三層以下新 建建筑強制安裝光伏系統。美國在2021年合計裝機23.6 GW，同比+19%。 其中公用事業裝機 16.7 GW（同比+19%），非住宅裝機 2.4GW（同比+2%， 包含工商業+社區光伏)，戶用裝機 4.2GW（同比+30%）。預計 2022 年 戶用光伏裝機將同比增長 37%，延續高速增長態勢。

歐洲市場趨成熟，俄烏沖突再激新能源需求。歐洲市場近年來需求持續 旺盛，全球地位穩步提升。2017-2021 年分布式裝機量由 3.9GW 提升至 11.1GW，年復合增速達 30%，成為全球分布式光伏的主要驅動力。俄烏 沖突以來，歐洲新能源需求再次擴張，分布式光伏隨之迎來快速發展時 期，歐洲有望在保持分布式光伏高占比的情況下，迎來裝機量的大規模 擴張。

巴西、印度、澳洲政策加碼，重點市場全面開花。全球其他重要市場相 繼推出利好分布式光伏的政策，促進全球分布式需求騰飛。巴西于 2018 年開始實施 convention16/15 公約，1MW 以下光伏項目豁免 ICMS 銷售 稅，激勵戶用分布式光伏的應用。印度于 2021 年 4 月批準 PLI 計劃提 案，在 2022-2026 年投入 6 億美元刺激光伏需求；此前印度也做出過 2022 年分布式光伏占比達到 40%的預期。澳洲正式立法，宣布新能源發電比 例在 2020 年達到 25%，在 2025 年達到 40%。這些新政進一步增大了分 布式光伏的需求。

2.2.國內分布式市場：工商業+戶用雙重推進

分布式光伏整縣試點政策發布，有望發揮市場示范作用。2021 年 6 月 20 日，國家能源局綜合司正式下發《關于報送整縣（市、區）屋頂分布 式光伏開發試點方案的通知》，擬在全國組織開展整縣（市、區）推進 屋頂分布式光伏開發試點工作。試點方案應按照“宜建盡建”的原則， 合理確定建設規模、運行模式、進度安排、接網消納、運營維護、收益 分配、政策支持和保障措施等相關內容。

其中，申報試點的縣應滿足： 1）黨政機關建筑屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于 50%； 2）學校、醫院、村委會等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發電比例不 低于 40%； 3）工商業廠房屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于 30%； 4）農村居民屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低于 20%。 我們測算，在該試點政策支持下，按照 50/40/30/20 比例，我國屋頂分布 式光伏市場規模將超 600GW。

BIPV 利好政策密集發布，近零能耗綠色建筑成國家發展目標。近年來， 國內密集發布近零能耗綠色建筑發展目標和支持政策。2019 年。住建部 對綠色建筑評價標準做出明確規定；2020 年 7 月，七部委聯合印發了《綠 色建筑創建行動方案》，明確了到 2022 年當年城鎮新建建筑中綠色建筑 面積占比達到 70%，星級綠色建筑持續增加的行動目標。

戶用光伏經濟性好，對資源要求較低。對標地面電站，戶用光伏所需資 源稟賦較少，主要為： ① 屋頂資源，在中國主要是農村，在歐美主要是獨棟 house； ② 合適的電價，基本為脫硫煤電價； ③ 一定的光照條件， 除部分陰雨多霧的地區大部分地區都可以滿足； ④ 一定的電網接入條件，包括變壓器容量、當地電網接入政策等。

戶用光伏補貼退坡，即將進入無補貼時代。我國戶用光伏呈現強補貼、 弱補貼和無補貼三個發展階段。戶用光伏大約在 2015~2016 年醞釀，2017 年依靠高額補貼爆發，當時度電補貼達到 0.42 元/kWh，無總量控制， 屬于戶用光伏的強補貼時代。2018 年后行業進入弱補貼時代，采取新的 補貼政策，低單價+總量控制。2022 年后，行業進入無補貼時代。戶用光伏成本更低，經濟效益更優。戶用光伏相較于地面集中式電站， 由于無土地成本、少電力設備配套成本，并且組件、逆變器價格本身受 規模效應影響不大，因而戶用光伏單位投資顯著低于集中式電站。預計 2022 年，戶用光伏單位初始投資約為 3.3-3.5 元/W。

構建戶用光伏項目模型： 從成本端來看，戶用光伏的初始投資成本主要分為設備及施工兩部分： 1）設備成本主要包含組件、支架、逆變器、并網箱、線纜等，其中組 件成本約占到總成本 70%左右； 2）安裝費用主要由建安費用、電網接入等構成。除初始投資成本外， 戶用項目在運營期的成本還包括運營費用、財務費用等。測算可得，戶用光伏項目的資本金內部收益率為 12.8%，靜態回收期為 6.4 年，經濟效益顯著。在戶用光伏商業模型測算中，按初始成本為 3.3 元/W、年發電利用小時數 1100h，含稅電價為 0.395 元/KW·h 測算，資 本金內部收益率指標優異，項目全周期 IRR 可達 12.8%，靜態回收期為 6.4 年，財務可行性高。若考慮自發自用比例，收益率有望更優。

市場發展迅猛，并網規模可觀。光伏戶用項目因其低成本高收益的特 性進入千家萬戶，成為光伏應用重要場景。2020 年戶用光伏項目實際 裝機規模達 10.12GW，再創歷年裝機新高。2021 年戶用補貼總額仍維 持 5 億元，新建戶用光伏保留 0.03 元/kWh 補貼，全年裝機容量達 21.57GW，實現翻倍增長，占比提升至 40%。

滲透率快速提升，單戶規模持續增長。戶用光伏累計套數從 2016 年 的 15 萬家庭提升至 2021 年的 245 萬家庭，覆蓋家庭累計套數增長迅 速，滲透率從 2016 年的 0.08%提升到 2021 年的 1.40%，考慮到我國 農村家庭數量龐大，目前戶用光伏實際滲透率依然較低，未來提升空 間較大。從單戶規模看，單戶的戶用光伏裝機規模持續上升，目前平 均已經達 24kW，未來有望繼續提升。裝機戶數和單戶規模共振， 戶 用光伏有望保持持續高增。

戶用商業模式成熟，融資租賃模式成主導。早期戶用光伏主要依靠銀行 光伏貸發展，由用戶出首付，銀行提供貸款。目前模式已經逐漸發展為 融資租賃模式，融資租賃戶約占用光伏商業模式的 80%。在戶用光伏接 軌融資租賃后，業主零投入，直接收益分成的形式，使得包括農村在內 的中國大部分區域安裝戶用光伏成為可能。

3.安全性經濟性雙驅動，微逆脫穎而出

3.1.逆變器是光伏發電系統的心臟

光伏逆變器是光伏發電系統中重要的核心部件之一。光伏逆變器是太陽 能光伏發電系統的心臟，其將光伏發電系統產生的直流電轉換為生活所 需的交流電，其轉化效率直接影響光伏系統的發電效率。光伏逆變器主 要由輸入濾波電路、DC/DCMPPT 電路、DC/AC 逆變電路、輸出濾波電 路、核心控制單元電路組成，產業鏈上游主要是 IGBT 等電子元器件供 應商，下游為 EPC 承包商，集成安裝商和終端電站業主等客戶群體。

光伏逆變器按技術路線及功率水平可分為集中式、組串式、模塊化和微 型逆變器等。不同逆變器類型在功率等級、安全等級等多方面有所不同， 在主要應用場景有所差異。集中式逆變器單個逆變器功率等級較高，主 要應用于光伏電站等集中發電場景；組串式逆變器、模塊化逆變器功率 等級跨度較大，應用場景既可以包括集中式發電場景，也可以包括分布 式發電場景；微型逆變器由于單個逆變器功率等級相對較低，安全系數 高，主要應用于戶用、小型工商業等分布式場景。

3.2.微型逆變器：組件級電力控制，安全、高效首選

微型逆變器屬于組件級電力電子技術在光伏發電系統的典型應用。微型 逆變器又稱“組件級逆變器”，2006 年由美國企業 Enphase 開發，最初 是為了改善組串式逆變器低發電效率，微型逆變器的核心特點為單個微 型逆變器對應少數光伏組件，對每個光伏組件進行獨立、精細化的輸出 功率調節與監控，從而實現最大輸出功率的跟蹤控制。微型逆變器單體 容量較小，一般在 5kW 以下，常見功率型主要集中在 0.25-2kW。

微型逆變器安全性高。微型逆變器全部采用并聯運行，連接組件接入電 網后，直流側電壓僅有 40V 左右，降低了直流側在使用和維護過程中的 安全風險。另外，微型逆變器內部安裝有隔離變壓器，能使光伏組件與 電網實現電氣隔離，進一步降低直流側安全隱患。而集中式或組串式逆 變器應用的光伏發電系統中，組件與逆變器串聯連接，直流電壓可累計 達到 600~1500V，存在較高的運維觸電和火災風險。

精細化調節提升發電效率。微型逆變器的系統效率整體在 90%以上，高 于其他逆變器的平均系統發電水平。分布式發電系統尤其是屋頂分布式 由于其運行環境的限制，常常存在遮擋、陰影、灰塵、泥濘等因素導致 個別組件功率下降，拉低整體發電效率，發生“短板效應”。由于微型 逆變器獨立、精細化輸出功率調節與監控的特點，其抗陰影、抗遮擋的 能力更強。因此，微型逆變器對啟動光強的需求更低，在弱光環境表現優異，在陰雨天的發電量相對較高，整體發電時間更長，有效降低了“短 板效應”。

并聯入網特質保障可靠性。逆變器串聯運行的發電系統如若出現逆變器 故障，會導致整個光伏組串發電停滯，影響整個光伏發電系統的可靠性。 而微型逆變器采取并聯入網，獨立性強，發生故障互不干擾，不會形成 系統的單點故障。同時，微型逆變器當前采用灌膠等措施對核心電路進 行保護，實現了 IP67 的防護等級，逆變器故障的風險也大大降低，在極 端環境有更強適應能力。微型逆變器還具有 20~30 年的設計壽命，高于 集中式和組串式逆變器。

微型逆變器在安裝、運維、擴容中均具有較高靈活性。安裝層面，微型 逆變器體積小、重量輕，可以直接安裝在光伏組件或支架上，安裝便利； 運維層面，微型逆變器并聯入網，運維過程無需中斷整個發電系統，僅 需拆換單個逆變器；擴容層面，當需要擴充發電設備時，無需更改之前 配置，可以直接安裝新增設備，實現增減設備的靈活自由控制。住宅類應用為主，商業類應用兼顧。微型逆變器應用場景廣闊，既可以 應用于住宅類發電，也可以用于小型工商業發電。微型逆變器高安全性、 高轉換效率等特點契合了住宅類應用的需求，其高價格的特點也更容易 被住宅類用戶接受，因此在住宅類應用中具備較大優勢。微型逆變器具 備組件級數據采集能力，系統效率最高。根據 Maximize Market Research 統計，微型逆變器在住宅類應用場景中占比 64.42%。

3.3.安全性經濟性雙驅動，微逆高速增長

海外強制性新規頻出，分布式安全性趨嚴。分布式光伏的發展過程中， 火災等安全事故備受關注，為應對此類安全事故，各國相繼提高了分布 式光伏的安全規范。美國國家消防協會早在 2014 年就在《美國國家電 氣規范》（National Electrical Code，簡稱 NEC）中首次對光伏建筑做出 了強制性安全規范，并在 2017 年進一步加強。NEC2017 中要求光伏建 筑達到“組件級關斷”的要求：在快速關斷裝置啟動后的 30s 內，將光 伏矩陣305mm外的電壓降至30V以下，305mm內的電壓降至80V以下。

NEC2020 中維持了這一強制性安全規范。除美國外，歐洲、日本、澳洲 等發達國家或地區也高度關注分布式光伏應用中的直流高壓安全隱患， 相繼出臺了相應的強制措施。歐洲通過立法，強制規定屋面光伏發電設 施必須安裝智能關斷器，最高電壓不得超過 60V。澳洲出臺新版 AS4777.2-2020 逆變器市場準入標準，對直流隔離器和關斷器提高標準。

國內規范萌芽啟動，更高標準呼之欲出。國內對分布式光伏的安全性關 注度逐步提高，近年來也陸續出臺相關指導標準。中國建筑裝飾協會標 準《光電建筑技術應用規程》中建議：在發電系統設計時應盡量減少使 用直流線路，直流系統電壓不宜高于 80V。地方政府層面也逐步出臺了 相關安全性規定，如浙江省 GB/T3805 和 GB/T18379 規定光伏電源應具 備技術措施能保障人體可接觸的直流部分電壓須在 120V 的安全范圍內。 隨著分布式光伏在國內的應用拓寬，安全性問題將得到更高重視，要求 更高的強制性規定呼之欲出。

為滿足安全性規范，“組件級關斷”必不可少。目前能滿足前述安全標 準的技術路徑主要有三種，一是采用微型逆變器以避免光伏組串的直流 串聯；二是繼續使用組串式逆變器，但為每個光伏組件單獨配置關斷器， 即“組串式逆變器+關斷器”的方案；三是“組串式逆變器+優化器”方 案，優化器不具備逆變器的功能，但可以實現關斷和最大功率點跟蹤 （MPPT）的功能。三類方案各具優勢，也都實現了較高的市場成長性。住宅類光伏系統的經濟性考慮成為微逆又一驅動力。微型逆變器、“組 串式逆變器+關斷器”、“組串式逆變器+優化器”各有應用場景。從經濟 性考慮，面向住宅類用戶，微型逆變器功能整合且具有成本優勢，在 20kW 輸出功率以下的情形明顯優于“組串+優化器”方案。

3.4.NEC2017鞏固MLPE行業雙寡頭格局

組件級電力電子（MLPE）在 NEC2017 新規實施后發展迅速。MLPE 是指在太陽能光伏系統中，能對單塊或數塊光伏組件進行精細化控制的 電力電子設備，主要應用于海外分布式市場。以優化器、微型逆變器為 典型代表。在 NEC2017 對光伏建筑做出強制性的“組件級關斷”要求， 顯著刺激 MLPE 的發展。2020 年，美國戶用光伏市場 MLPE 滲透率已 達到 92.8%。除在戶用市場不斷滲透外，MLPE 在美國工商業的滲透率 也迅速提升，2018 年美國商用屋頂 MLPE 滲透率也已達到 55%。

利好因素疊加，鞏固 SolarEdge 與 Enphase 寡頭格局。SolarEdge 和 Enphase 是美國 MLPE 市場的雙寡頭，SolarEdge 主打“組串+優化器” 方案，擁有美國市場 PLC 專利；而 Enphase 主打微逆方案，在 NEC2017 后引入新的 IQ 架構。在 NEC2017 的新規下，美國絕大部分廠商難以提 供滿足要求的產品，市場份額逐步萎縮。另外，2018 年美國對中國光伏 逆變器施加301關稅，2019年華為退出美國逆變器市場，種種因素疊加， 共同推進了 SolarEdge 與 Enphase 市占率的不斷提升，二者加總的市占 率由 2016 年的 59%增長至 2019 年的 80%。

NEC2017 后雙寡頭迎來快速增長。2021 年，即便受疫情影響增速放緩， SolarEdge 與 Enphase 的出貨量也分別達到了 7.1GW 和 3.6GW。Enphase 的新 IQ 架構采用新的布線系統，由四導體集成變為二導體集成，在性 能提高的同時大幅降低單瓦成本，2019 年單瓦成本降至 1.83 元/W，2020 年單瓦成本進一步降低至為 1.71 元/W，對 SolarEdge 的成本差距逐步縮 小。

3.5.驅動疊加，微逆脫穎而出

在安全性和經濟性兩股驅動力的驅動下，微逆在 MLPE 行業的滲透率 逐步提高。安全性方面考慮，“組串+優化器”方案仍采用直流高壓，存 在安全隱患，故障點出現時的運維更加復雜；而微逆的并聯入網在安全 性上有了更大提升，尤其在歐美等價格容忍度較高的市場，微逆高安全 性的特質使其備受青睞。經濟性層面考慮，“組串+優化器”方案在大功 率應用中有成本優勢，但在中小功率的戶用層面及小工商業應用層面， 微逆更具經濟性。MLPE 出貨中微逆占比不斷提升，2020 年已達到 31.58%，預計后續將保持增長勢頭。

與“組串+優化”方案的成本差距不斷縮小，在戶用系統表現出色。一 方面，一拖二、一拖四甚至一拖六型號的微型逆變器的推出進一步帶動 單瓦成本的下降，使得微型逆變器的成本優勢功率范圍不斷擴大。另一 方面，微型逆變器便于運維的特質降低了對維護人員的專業門檻要求， 降低了軟性人工成本。微型逆變器的性價比優勢逐漸凸顯。

3.6.微逆市場測算

預計 2025 年微逆市場規模為 864 億元，五年 CAGR 為 80%。預計 2025 年全球光伏裝機量達到 600GW，其中分布式占比穩定增加，達到 48%。 預計微逆的需求將達到 86.4GW，全球微逆市場空間有望達到 864 億元， 微逆市場迎來快速增長。

4.國產微逆：海外擴大份額+國內滲透率提升

4.1.海外市場：國內廠商有望持續擴大市占率

市場份額：Enphase 一家獨大，國內廠商昱能、禾邁緊隨其后。2020 年 按銷售額統計的份額顯示，Enphase 占據 80%的份額，一家獨大。國內 廠商昱能位列第二，市占率約為12.53%，禾邁位列第三，市占率為5.26%。 國內廠商有較大提升空間。2021 年，Enphase 市場占有下滑至 74.50%， 但仍是微型逆變器龍頭。

國產微逆更具成本優勢。2021 年三家微逆大廠中，Enphase 單瓦成本達 1.46 元/W，而昱能和禾邁兩家國產微逆廠商受供應鏈成本優勢+一拖 N 策略，表現出明顯的綜合成本優勢，昱能為 0.70 元/W，禾邁為 0.36 元 /W。成本拆分角度，以禾邁為例，禾邁的成本主要來自于原材料，人工 費和制造費占比低，并且禾邁自主制造微型逆變器，節省了代工成本。轉換效率媲美 Enphase。昱能和禾邁在技術研發與積累中，逐步形成產 品質量競爭力，轉換效率可媲美全球微逆龍頭 Enphase。在一拖一產品 中，Enphase 最大轉換效率為 97.6%，而禾邁也已達到 96.7%；在一拖二 產品中，Enphase 最大轉換效率為 97.5%，禾邁和昱能分別達到 96.7%、 96.5%，技術差距進一步縮小。

轉換效率媲美 Enphase。昱能和禾邁在技術研發與積累中，逐步形成產 品質量競爭力，轉換效率可媲美全球微逆龍頭 Enphase。在一拖一產品 中，Enphase 最大轉換效率為 97.6%，而禾邁也已達到 96.7%；在一拖二 產品中，Enphase 最大轉換效率為 97.5%，禾邁和昱能分別達到 96.7%、 96.5%，技術差距進一步縮小。國產微逆功率密度高，弱光轉換效率出色。在功率密度，弱光表現等性 能指標中國產微逆表現更為出色。功率密度上，以一拖二產品對比， Enphase、禾邁、昱能的代表產品的功率密度分別為 232.2、672.3、 389.6W/L，禾邁和昱能分別比 Enphase 高出 189.5%和 67.8%，國產微逆 表現優秀，其中禾邁獲得國家自然科學二等獎的拓撲技術、軟開關技術 等核心技術，做到功率密度的大幅提升。在弱光表現上，國產微逆在弱 光及復雜工況下具有一定優勢，一定程度上提升整體發電量。

國產微逆功率覆蓋廣，產品類別齊，客戶開拓具備優勢。微逆龍頭 Enphase 的功率段僅覆蓋 0.22-0.65kW，而昱能覆蓋范圍為 0.55-1.5kW， 禾邁覆蓋圍為 0.25-2.25kW，國產微逆覆蓋功率段更廣，更能適應客戶 的多樣化需求和不同應用場景。產品種類上，Enphase 僅有一拖一和一 拖二產品，而禾邁和昱能產品種類已包括一拖一、一拖二、一拖四、一 拖六，產品多樣化程度高。

一拖 N產品引領技術迭代，差異化產品帶動高盈利。國內微逆廠商注重 技術研發，2021 年禾邁和昱能研發投入占比分別達到 5.76%和 4.69%。 禾邁的一拖四、一拖六產品集成程度高，在出貨占比重逐漸增高，成為 推動行業技術迭代的動力。由于目前 Enphase 尚未推出一拖四、一拖六 等高性價比產品，市場中一拖四、一拖六產品競爭尚不激烈，帶來廠商 盈利能力的提高。2021 年，禾邁微逆業務毛利率達到 54.31%，高于 Enphase 的 40.12%。國內廠商積極布局新興市場。昱能、禾邁在巴西等新興市場擁均有銷售 商和安裝商。例如，昱能在巴西市場擁有 75 個安裝商和 6 個銷售商， 禾邁在巴西市場擁有 22 個安裝商和 4 個銷售商。由于國產微逆具有價 格優勢，在價格敏感的新興市場，銷售更具優勢。

傳統市場穩步推進，銷售渠道健康拓展。Enphase 銷售商遍布 34 個國家 和地區，產品主要銷往歐美傳統市場，在該市場具備較大優勢。國內微 逆廠商立足新興市場，向歐美市場穩步健康推進。截至 2021 年 10 月， 昱能在美國已獲得 19 個銷售商和 33 個安裝商，在荷蘭擁有 12 個銷售 商和 41 個安裝商。國產微逆銷售渠道囊括新興市場和傳統市場，全球 接受程度不斷提高，有望從細分領域切入，提高國產微逆出口替代程度。

國產微逆發展迅猛，勢頭正盛。2021 年昱能出貨 41.88 萬臺，同比增長 29%；禾邁出貨 40.44 萬臺，同比增長 128%；德業 21 年出貨 10.29 萬臺， 微逆銷售收入同比增長 258%。各家增長勢頭正盛。

4.2.國內市場：安全指標趨嚴，國內微逆需求前景可期

海外市場為國內微逆企業主要市場。由于國內尚未具備高標準的直流高 壓規范，微逆、優化器等產品滲透率較低。且國外市場售價更高，銷往 國外能獲得更高的毛利率。2020 年禾邁境外毛利率達到 57.98%，國內 毛利率為 49.85%。在營收組成中，國內微逆企業也以外銷為主，禾邁 2020 年微逆境外營收占比 82.81%，這一比例在 2021H1 繼續提升至 94.88%。

國內新規落地有序推進，安全指標趨嚴，國內市場有望成為微逆新焦點。 2021 年 11 月底國家能源局發布《關于加強分布式光伏發電安全工作的 通知(征求意見稿)》，明確要求并網逆變器具有關斷功能，安全指標趨嚴。 當國內市場對高壓直流的安全要求進一步提升，產生對微型逆變器的大 規模需求后，國內市場有望成為微逆新焦點。國內市場價格敏感度較高， 國產微逆的憑借價格優勢和本土運維便利，將會在國內市場獲得較大發 展。

編輯：黃飛

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