5月下旬，中國芯片廠家福州瑞芯微電子股份有限公司（下稱“瑞芯微”）再次發起IPO沖刺，不過這次的目標是主板。

此前2017年7月，瑞芯微首次創業板上會被否，本次瑞芯微IPO可謂是“二進宮”。

5月23日，證監會網站公布了瑞芯微的招股說明書。第一手機界研究院注意到，盡管瑞芯微芯片被廣泛運用于消費電子智能終端和智能物聯網終端，但缺乏明星客戶和明星終端產品的支持，導致營收增長乏力。

結合此前瑞芯微公布的綜合數據顯示，2014年瑞芯微營收就已突破10億元，到2016年至2018年的營業收入分別為12.98億元、12.51億元和12.71億元。

換句話說，最近三年瑞芯微營收基本是保持著一個穩定的水平。

相比之下，瑞芯微毛利率水平則有明顯改善，2016年-2018年，瑞芯微的毛利率分別為39.36%、40.63%、46.15%，呈現持續上升的趨勢，同行業可比公司平均值分別為38.62%、37.74%、37.9%。

最終導致凈利潤的持續增長，2016年-2018年，瑞芯微凈利潤分別為0.9億元、1.06億元和1.92億元。

瑞芯微指出，凈利潤持續增長主要受益于產品結構持續優勢，單位采購成本總體下降，特別是智能物聯網芯片銷售占比由2016年的13.54%，增加至2018年的46.3%。

第一手機界研究院注意到，由于瑞芯微主要采取經銷為主、直銷為輔的銷售模式，導致前五大經銷商銷售收入占當期經銷產生的銷售收入總額的97.62%、89.38%、88.59%。

也正基于，直銷為輔的銷售模式，招股說明書材料中，很難看出瑞芯微有什么明星客戶和明星產品，可以給瑞芯微帶來持續的營收增長。

雖然招股說明書材料中，也列舉了三星Chromebook Plus筆記本電腦和宏碁Chromebook Tab 10平板電腦也采用瑞芯微的芯片，但整體來看，此類訂單并沒有給瑞芯微的持續帶來收益。

相反，2016年底，瑞芯微與OPPO合作的快充芯片，應用于SuperVOOC（超級閃充）和VOOC（閃充），導致電源管理芯片業務收入穩步增長。

2016年瑞芯微電源管理芯片收入7357萬元，2017年增長了66%，至1.22億元，2018年又再增長17%。盡管該電源芯片毛利率水平近三年也在逐年下降，但總體也維持41%水平以上。

然而，除了OPPO閃充這一明星客戶和產品外，瑞芯微的智能應用處理芯片主要用于平板電腦、便攜電腦、機頂盒、掃地機器人智能終端領域。在智能物聯網領域，主要用于智能機器人、無人機、汽車電子、智能安防、智能商顯和智能收銀機等。最終導致瑞芯微芯片的是最終客戶分散，終端產品也極其分散。

第一手機界研究院了解到，早2016年之前，瑞芯瑞在平板電腦領域的產品集中還高一些，但到今天，無論消費電子領域，還是智能物聯網領域，瑞芯微并沒有在某一產品領域上擁有明顯優勢，而是跟全志、君正、晶晨、中穎電子廝殺在一起。

或許正由于客戶分散、產品廣泛的原因，導致瑞芯微研發費用占總收入比重均在20%以上，2016年至2018年累計研發費用7.69億元。如此巨大的研發投入，似乎并沒有帶來營收的增長，更多是在幫助數量龐大的客戶，解決單個問題。

瑞芯微也表示，消費電子行業具有行業容量大、單次需求量大、價格敏感度高、生命周期短等特點。受消費者偏好、產品性能提升及市場競爭等因素的影響，一旦產品更新換代，包括庫存等等就會出現經營風險。

第一手機界研究院認為，瑞芯微要解決目前營收增長困難的難題，應該還是要增加明星客戶的直銷，才能根本解決未來業務持續增長的難題。

今天，不僅僅是手機行業已進入品牌為王的時代，IOT物聯網領域應該也會快速進入品牌為王的時代。因為，以華為、OPPO、vivo和小米等手機巨頭，正在快速進入IOT領域。

對于瑞芯微來說，早在2014年營收已突破10億元，到2018年的營收還只有13億元。在過去的五年里，中國消費電子在全球市場占有率突飛猛進，卻沒有成為瑞芯微的成長動力。從這一點來看，瑞芯微最需要的還是終端直接大客戶的支持。

否則，無重點的服務和無重點的開發，瑞芯微很難在中國越來越多的芯片廠家中，脫穎而出。