2000億關稅加征落地，美國是中國核心出口國，也是未來中國家電產業國際化必經之路，影響在所難免，但所幸影響總體較小。分品類看，微波爐、吸塵器等小家電影響較大，黑電主機、按摩椅尚未納入；分公司看，萊克、新寶等小家電所涉及收入占比較高，白電、廚電影響比例很低，黑電主機廠、按摩椅公司尚無影響。中國家電行業已經成為全球主要產業集群，且產能布局國際化早已開啟，中長期影響將逐漸減弱。

▍貿易摩擦再生變數，2000億商品加征關稅，但家電整體受影響較小。5月5日美國總統特朗普發推特表示將對中國出口美國的2000億美元產品提升關稅（10%提升至25%），并可能于不久之后對另外3250億美元中國商品征收25%進口關稅，其中2000億產品關稅提升已于5月10日（北京時間）正式實施。貿易摩擦再生變數，美國是中國家電出口最重要國家，也是中國家電企業國際化中長期必經之路，短期貿易變數對產業有所影響，但所幸影響可控。

▍分品類看，吸塵器、微波爐影響最大，黑電、按摩椅暫無影響。加征關稅產生影響取決于三個因素：對美出口占總收入比重、海外是否設廠以轉移訂單、出口模式（關稅是否由買方支付）。分板塊看，吸塵器、微波爐、洗碗機、電視、冰箱、空調、油煙機、洗衣機對美出口占國內總產量約為30%、25%、19%、18%、10%、8%、4%和1%。本次2000億加征名單主要涉及空調、冰箱以及吸塵器、微波爐等，其中吸塵器品類受影響最大。洗衣機、黑電主機以及按摩椅不在此次加稅清單之中，若未來3250億關稅清單落地，或將受波及，但預計實際影響有限，主要因為：1. 產能主要集中在中國；2. 國際化布局已經開啟，如奧佳華東南亞工廠已經實質落地。

▍分公司來看，白電、廚電、照明企業受影響小，部分出口為主的小家電企業受影響。新寶、萊克、奧佳華、榮泰、美的、海信家電、蘇泊爾、華帝、格力、海爾、歐普、九陽、飛科、老板、美大出口美國占營收比重分別為30%、25%、22%、8%、5%、5%、2%、2%、1%、1%、1%、0%、0%、0%、0%。白電、廚電、照明企業出口美國占營收比重低，且白電企業可通過海外工廠規避關稅影響，其中海爾擁有美國品牌以及本土生產基地，或反向受益。小家電中萊克、新寶美國出口占收入約25%~30%，且暫無海外設廠，影響偏大。按摩椅企業尚無影響。

▍風險因素：貿易摩擦帶來逆全球化趨勢，原材料成本波動。

▍投資策略。長期行業格局穩定，邏輯清晰，當前估值雖有修復，但對比自身歷史以及海外，仍有提升空間，維持“強于大市”的投資評級。后續地產竣工、可選消費有望實質改善、以及2019年A股后續增量資金預測將主要來自于外資的特性，預計板塊仍具有明顯相對收益，推薦三條主線：1. 政策利好下溢價能力強、外資配置最偏好的龍頭，如：青島海爾、格力電器、美的集團等；2. 估值處在歷史低位，受益地產邊際改善的企業，如：老板電器、華帝股份、歐普照明等，關注海信家電；3. 行業成長型強，且處于自身經營周期向上的公司，如：奧佳華、九陽股份，關注新寶股份。

附表