繼深圳明微電子闖關IPO失敗之后，2018年7月31日，本土最大的LED照明驅動芯片公司——上海晶豐明源半導體股份有限公司也吃了閉門羹，IPO申請未獲證監會發審委通過。

兩家LED驅動芯片企業先后IPO失敗，一步登天的夢想破滅了！值得我們深思的是，為什么兩家優秀的公司都被拒之門外呢？LED驅動芯片行業難道就這么出不得廳堂嗎？

證監會的診斷書

我們先來看看，發審委對晶豐明源的診斷結果，主要的問題有5個：

1、報告期內經銷收入占比較高，有折扣銷售收入占比較高且逐期提升。請發行人代表說明經銷商對外銷售是否真實實現。

2、報告期發行人毛利率低于同行業可比上市公司的原因。

3、發行人存貨余額持續增加及2017年大幅增長的原因及合理性。

4、發行人歷史上因股權激勵存在委托持股的情形，是否存在規避或違反法律法規的情形。

5、請發行人代表說明發行人的競爭優、劣勢；在LED驅動芯片細分領域的行業地位，盈利能力是否具有可持續性。

以上5個核心問題，一針見血，核心的要素在于，盈利能力的可持續性，股份代持的合規性，營收的真實性等等。一旦涉及到這三類問題，多半都有點前景不妙。

晶豐明源

上海晶豐明源半導體股份有限公司本次IPO計劃募集資金5.5億元，其中1.4億元用來補充流動資金，其余將投向通用LED照明驅動芯片開發及產業化和智能LED照明芯片開發及產業化項目。

從晶豐明源財務數據上看，2015年-2017年凈利潤總額12527.63萬元，是符合IPO“3年賺夠1億”的隱形最低要求。不過，與同行相比，其2017年部分成本支出的下降以及凈利潤增長幅度遠超同行。

從今年所有上會的企業審查關注點看，新一屆發審員對遠超同行的業績增長幅度和高利潤率，基本上持否決態度。

產品收入構成

2017年，公司通用LED照明驅動芯片產品銷售單價為0.2190元/粒。2017年，公司智能LED照明驅動芯片產品銷售單價為0.3405元/粒。

LED芯片的價格戰，已經影響到LED驅動芯片行業的未來，晶豐明源兩類主要產品近年都陷入了價格戰，即使是晶豐明源在國內已經有逼近30%的份額，依然需要靠降低價格來搶占市場。

這也讓晶豐明源的毛利率低于可比上市公司士蘭微，富滿電子等。業內資深人士認為，驅動方面的技術可以說幾乎沒有秘密可言，這個市場進入了看誰廉價就可以迅速鋪貨的時代。

收購技術

2017年8月，公司以1185萬元收購英特格靈資產主要為電機驅動芯片技術及相關資產。

2016年3月，以404萬元收購成都岷創科技的部分智能LED驅動芯片相關專利技術。

行業壁壘

公司2016年國內LED照明驅動芯片市場占有率約為28.80%，市場占有率國內第一，份額較高。

自主研發的700V高壓集成工藝、LED恒流的源極驅動技術、LED驅動芯片的供電技術、LED電流紋波消除技術、700V單芯片技術據說已達到行業領先水平。

公司與國內外主要的LED照明企業如飛利浦、歐普照明、雷士照明、陽光照明、三雄極光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或間接的合作關系，2016年“中國LED照明產品出口十強企業”全部企業均配套應用了公司LED照明驅動芯片。

5大經銷商

晶豐明源共有43家代理商，2017年銷售公司芯片5.5億元，約占公司總銷售額的79%。公司不允許經銷商在代理公司LED照明驅動芯片的同時，代理其他廠商的相同、類似或者具有競爭性的產品。公司對代理商的貨款支付方式為月結20-55天不等。

競爭對手

目前，晶豐明源的主要競爭對手有這些：

杭州士蘭微電子

該公司主要從事集成電路、分立器件及LED芯片等半導體產品的設計、生產與銷售，主要產品包括集成電路、分立器件及LED產品，其中集成電路中電源及功率驅動產品線中部分產品與公司相似。

截至2017年12月31日，士蘭微總資產為62.54億元，2017年營業收入27.42億元，凈利潤10,281.30萬元。該公司采用IDM模式。

矽力杰股份有限公司

公司主要從事模擬集成電路設計，截至2016年12月31日，該公司總資產為108.28億新臺幣，2016年營業收入71.39億新臺幣，凈利潤14.7億新臺幣。該公司采用Fabless業務模式。

DialogSemiconductorPlc

公司主要從事混合信號集成電路設計，截至2017年12月31日，總資產為15.77億美元，2017年營業收入為13.53億美元，凈利潤約為1.74億美元。該公司采用Fabless業務模式。

深圳市明微電子股份有限公司

公司專注于LED顯示屏、LED照明及電源管理、LED景觀亮化等驅動芯片的研發。截至2016年12月31日，營業收入3.12億元，凈利潤3,884.85萬元。該公司采用Fabless業務模式。

內容來源芯三板、證監會