小米趕上了好時候，無論是港交所還是A股，都對小米這類獨角獸企業表達了足夠誠意。

6月8日，AI財經社從接近小米的權威人士處獲悉，小米公司已于6月7日傍晚向證監會提交了發行CDR的申請，而在同一日，港交所對小米的聆訊也已通過。

不過，小米的基石投資者目前尚未確認，而券商給小米的估值普遍在750億美元左右。

小米已提交CDR申請

6月6日晚12時許，證監會網站公布了《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》（下稱《CDR辦法》），同時發布了包括IPO辦法、創業板IPO辦法在內的8份配套文件，為創新企業在境內發行股票和存托憑證（CDR）做好了制度安排。

而AI財經社獲悉，小米已于6月7日傍晚向證監會提交了CDR申請，成為了第一家申請CDR的企業。小米也將于2018年7月9日進行香港IPO和CDR的定價，并于7月16日在上交所發行CDR，7月17日在港交所發行H股。

據悉，小米將通過直接在境內發行新股的方式發行CDR，CDR發行定價會與香港IPO的定價基本一致。由于沒有敲定發行價，目前尚無法得知小米在香港IPO募資將稀釋多少股權。此前有報道稱，小米在港IPO預計稀釋10%的股份，而CDR的融資稀釋比例將大大低于香港IPO；且會有一定比例的基石投資者，或稱戰略配售，剩余份額分配給機構投資者和個人投資者。

小米趕上了好時候，無論是港交所還是A股，都對小米這類獨角獸企業表達了足夠誠意。

2018年4月，港交所修改規則，允許AB股的股權結構。這意味著，小米創始人雷軍和聯合創始人林斌擁有超級投票權，兩人持有的股票1股相當于10股的投票權。保證了創始人在擁有很少股票的情況下，依然對公司有控制權。

A股市場也對創新企業開通了綠色通道。

CDR的硬性指標包括高新技術產業和戰略性新興產業，市值不低于2000億元人民幣，或最近一年營業收入不低于30億元且估值不低于200億元；設立持續經營3年以上，最近3年內實際控制人未發生變更等。

美股和港股上市企業中有7家符合CDR試點2000億元的要求。分別是阿里巴巴、百度、京東、網易、騰訊、中國移動和中國電信。

這一次推行CDR也在為類似小米這樣的獨角獸回歸A股掃清障礙。證監會從企業經營年限、控制權、違法違規狀況等維度對企業發行CDR的門檻作出了要求，但沒有限制企業盈利狀況，符合條件的創新試點企業可不滿足三年連續盈利的要求。

在此之前，A股IPO的一個硬性指標是必須連續三年實現盈利。但對于紅籌股，證監會放寬了標準。

更為重要的是，證監會的文件中提及，“申請發行股票的試點紅籌企業存在協議控制架構的，中國證監會根據企業的不同情況依法審慎處理。”

而AB股的設置也不再是障礙。“試點紅籌企業發行存托憑證存在股東投票權差異、企業協議控制架構或類似特殊安排的，應當按照相關信息披露規定在招股說明書等公開發行文件顯要位置充分、詳細披露相關情況，特別是風險、公司治理等信息，以及依法落實保護投資者合法權益規定的各項措施。”

甚至在不久前，工業富聯（富士康母公司）刷新了A股上市排隊記錄，從2月1日上報招股書申報稿到 3月8日通過發審會，富士康僅僅用了36天。

相信小米的申請也會得到類似的優待。

小米到底值多少錢？

比小米上市時間更讓人難以捉摸的，是小米公司的估值。

自從被傳出上市的消息之后，小米的估值經歷了多輪反復，從600億美元到2000億美元不等。據AI財經社獲悉的最新消息，券商給小米的估值普遍在750億美元上下，不過小米目前尚未敲定任何基石投資者。

對于小米的估值有多個版本的計算方法。一種按硬件企業計算市盈率，拿走了全球智能手機86%總利潤的蘋果市盈率還不到20倍。如此折算下來，小米的估值將只有可憐的一百多億美金。顯然這個方法不會被雷軍接受，畢竟在2014年底，小米就宣布已經估值450億美元。

第二種是按照亞馬遜這類互聯網企業定價。這也是雷軍所希望看到的，亞馬遜的市盈率超過了200倍。按照這個比例算下來，小米的估值將超過千億美元。

雷軍看來，小米應該是一家不依靠硬件利潤的“互聯網公司”。此前，小米自稱是國內第三大電商平臺。而小米在近3年，投資了90多家智能硬件和生活消費品的生態鏈企業，成為全球最大的消費級物聯網（IoT）平臺。

一位小米員工對AI財經社表示：“亞馬遜的主要業務是電商、云服務和硬件，小米與之匹配度很高。”但小米超過70%的收入來自手機，對標亞馬遜的說法并不被投資者完全認可。

第三種是用戶價值估算法。雷軍曾對原國美電器董事長陳曉說，小米有7000萬用戶，每個用戶價值380美元，算下來估值約300億美元。按照這個算法，小米目前1.9億月活躍用戶，單個用戶價值如果漲到600美元，市值差不多為1140億美元。

一位投行人士對AI財經社透露了各方的微妙心理，公司和保薦人期望理想且妥當的估值，不高不低；老股東則期望更高的價格；最有把握的券商希望壓低估值，趁機多賺一筆；而最沒把握的券商也希望壓低估值，把水攪渾。當然，這里也不乏小米故意放出的消息，旨在試探資本市場的口風。

目前看來，小米和資本市場都找到了折中的辦法，較為公允和被認可的估值在750億美元上下，這個估值也介于京東和百度之間。

等待槍響

小米和雷軍為了這一天的到來做足了功課。

先是在雷軍的母校宣布綜合硬件凈利潤率不超過5%，表面上看，小米堅持價格厚道的產品策略，深層次的原因是，小米希望把自己包裝成一家互聯網公司，而不是沒有什么想象空間的硬件企業。

5月底，小米又在距離港交所46公里外的深圳大運中心，舉辦了歷史上最大規模的新品發布會。這也是小米第一次來深圳開發布會，既是為了向諸如華為、OPPO等南方手機企業展示肌肉，也在給香港的投資者們以信心。

小米做好了上市準備，等待著發號槍聲的響起。

拋開資本的浮躁，回到小米業務本身。

作為最重要的手機業務，小米的銷量經歷了前兩年的下滑之后已經開始回暖。根據IDC的數據顯示，2018年一季度小米手機銷量全球第四，在OPPO和vivo出現下滑的情況下，小米的出貨量達到2760萬部，同比增長86.4％，份額也猛增至8.2％，幾乎翻番。年初，雷軍還提出了2018年小米手機銷量超過1億臺的目標。

而更大的市場在手機之外。小米在兩年半前，成立生態鏈部門，投資了上百家小米生態鏈企業，包括手環、體重秤、空氣凈化器、平衡車、掃地機器人甚至電動牙刷。這些硬件產品互相聯通，構建了一張龐大的物聯網絡，也是小米獲取流量的重要載體。

不難想象，經過了這一輪的集中爆發后，上市后的小米將會給資本市場一份不錯的成績單。但未來怎么走，關鍵還得看小米搭建的生態鏈能否化反了。