華源智信半導體是一家專業從事半導體集成電路的設計公司。公司聚焦數字電源和新型顯示電源芯片兩大賽道，是國內最早研發布局Mini LED背光驅動芯片的廠家之一。公司依托過硬的產品實力，領先的技術創新，以及有效的大客戶戰略，與海信、小米、創維、長虹、康佳、視源等主流客戶均達成了深入的合作關系。 公司在2023年引入了產業投資方容億投資。容億投資擁有豐富的通訊、智能終端和汽車等產業資源，重點布局硬科技和數字科技兩大領域。本次雙方的強強聯合將進一步助力華源智信在電源芯片領域的拓延，助力華源智信在包括數字電源、顯示電源、Mini LED等領域進一步深耕發力。

● 國內廠家在主流 LCD 面板產能的全球份額已過半，Mini LED背光是在傳統LCD性能提升有限、而大尺寸OLED停滯不前情況下的重要抓手，能夠在可控成本范圍內大大提升LCD產品競爭力，也是在Micro LED難以較快規模商用的背景下，最貼近產業升級發展需求的確定性演進方向。

● 在技術方案方面，AM驅動的Mini LED背光技術逐漸在成本和性能之間取得平衡，相較PM恒流、PM掃描方案更具落地可行性，成為對抗大尺寸OLED的有利法寶，也具備出下探至中等尺寸和中端產品的有利條件。

● 從下游應用來看，Mini LED背光顯示正在切入傳統背光LCD電視與高價高端OLED電視之間的廣闊市場，并同步向車載顯示、IT顯示等領域快速滲透。我們預計，未來3-5年Mini LED背光電視的滲透率將達到30%以上，多個領域的快速發展將帶動Mini LED背光驅動芯片需求攀升。

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什么是Mini LED背光顯示？

Mini LED又稱為“亞毫米發光二極管”，Mini LED顯示可以分為Mini LED直顯和Mini LED背光兩種。本次重點討論的Mini LED分區背光區別于傳統的側入式背光和低階直下式背光，LED芯片尺寸一般在100~300微米，LED芯片間距在0.1~1mm之間，具備數百分區以上的分區控光，采用POB、COB、COG等封裝形式，從而以更小的光學距離、更精細的控光分區、更低的功耗水平、更薄的模組厚度，為LCD的色域、對比度、功耗等方面帶來全面提升。

LCD背光的主要類型（圖片源自網絡）

由于分區控光的存在，Mini LED背光LCD的產業鏈新增了背光驅動IC廠商等參與方，并且往往會受到終端品牌廠商的高度重視，各方密切配合方能打造出優質的Mini LED分區背光顯示產品。

MiniLED背光LCD產業鏈（來源：行家說Research）

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Mini LED背光綜合性能優異，是國內廠商彎道超車的重要路徑

Mini LED背光的LCD顯示效果相比傳統LCD大幅改善，與OLED接近又各有千秋，相比Micro LED技術難度更低、更易實現量產，綜合性能表現出色。

Mini LED背光顯示器基本結構（圖片源自網絡）

綜合而言，Mini LED背光顯示主要有以下幾個方面的優勢：

1）通過采用更小、更密的LED芯片，實現更高的亮度（顯著優于LCD和OLED），從而容易實現更好的HDR效果；

2）分區數量可根據產品定位靈活選擇，通過分區控光技術，可實現精細調光，顯著提高對比度；

3）通過搭配QD量子點膜，實現更寬的色域，效果非常接近OLED；

4）通過升級封裝技術來減小光學距離，可以讓顯示器更加輕薄；

5）暗區可以降低亮度或者關閉分區，降低功耗，更加省電。

各類顯示技術的主要差異

顯示面板從美國引領，到日本壟斷，再到韓臺趕超，現如今已經進入中國大陸主導的全新時代。近年來，韓國三星和LGD逐步整頓關閉LCD生產線。根據 Digitimes 的數據，隨著全球LCD面板產能向我國轉移，在目前主流的 LCD 面板產能上，大陸廠家全球份額占比已經達到56.6%，2025年有望提高到71.6%。

1990-2020年全球LCD產能區域分布情況（來源：智研咨詢、國金證券）

從下游應用來看，電視是LCD顯示面板產值占比最高的領域，超過智能手機和筆記本電腦之和。因此，我國京東方、華星光電等面板企業以及下游終端廠商如何利用好巨量的LCD產能，并持續升級甚至對抗韓國高端OLED（尤其是在大尺寸領域），是舉國產業鏈升級發展的重要議題。

全球LCD顯示面板產業產值（單位：億美元）

然而，目前LCD產品普遍定位中低端，尤其在大屏電視方面，低端LCD與OLED電視性能差距較大，終端廠商雖嘗試多種方案但效果不明顯，很難進一步提高產品附加值和利潤。而Mini LED背光技術的加持正是LCD產品升級的重要抓手，廠商有望通過較少的投資進行產品升級，并起到利潤增厚的效果。

不同分區數的Mini LED背光電視顯示效果對比（圖源網絡）

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以AM驅動的Mini LED提供了綜合成本低、提速量產的優選方案

自2017年左右業界開始對Mini LED背光技術投入研發以來，以蘋果、三星、華為、TCL等為代表的終端廠商陸續嘗試將該技術應用于顯示器、iPad、電視等產品。在此過程中，業內對多個關鍵問題進行了積極的探討和有效的嘗試。

在技術方面，業界對Mini LED背光模組采用PCB/玻璃基板，以及PM直驅/PM 掃描/AM驅動模式等技術路線意見不一。最早京東方曾嘗試玻璃基，目前大多收斂到較低成本的單層PCB鋁基板方案。驅動方式則與分區數量、基板選擇、顯示效果等密切相關，近年來AM方案日益受到業界認可和廣泛應用。

PCB降本方案，來源：行家說Research

Mini LED背光控制需要背光控制芯片（DCON）和背光驅動芯片（Dimmer）搭配完成。一般每塊屏幕需要一顆DCON，其作用類似于 “總控開關”，用于控制背光源。Dimmer可分為單通道、4通道、8通道、16通道等類型，一個通道對應一個分區，一個分區可以覆蓋多個LED燈珠。總體而言，分區數越高，畫質越細膩，對比度等顯示效果越好。同時隨著LED芯片數量和分區數量的增加，Mini LED背光模組中LED芯片和驅動芯片的成本也會相應增加。

Mini LED背光模組示意圖

在PM模式下，當分區足夠多時，背光模組可能出現布線困難、IC 數量多而無放置空間、線材連接復雜、成本過高等問題。AM 方案通過做小 IC 尺寸、更窄線寬布線等方式，可支持更多分區排布，滿足更高顯示畫質的要求。

PM 驅動VS AM驅動方案架構

在AM驅動模式下，每一個分區的LED能同時獨立控制，且每個分區之間不會相互干擾，易于實現高分區、高亮度、高對比度、高刷新率，相對PM掃描模式具有無頻閃、健康護眼的優勢，還可搭配單層PCB或者玻璃基板，適合數百到數萬分區使用，綜合成本也最低，是近來逐步成熟并得到量產的優選方案。

Mini LED背光的幾種驅動方式對比

去年以前，市場上的 Mini LED背光設計方案大多采用PM直驅或PM掃描方式，難以在成本和性能之間取得平衡，且驅動芯片以進口為主。AM驅動方案的成熟是成本下探的關鍵突破點。根據我們的測算，Mini LED背光模組在中高分區采用AM驅動方案時，由于驅動芯片、PCB基板、線纜等方面的成本節省，比PM恒流方案節省40%左右的成本，成本優勢明顯，因而得到終端廠商青睞。

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電視屏先行，車載顯示屏提速，多點開花

從下游應用來看，Mini LED背光顯示正在以成本和效果相平衡的方式，切入傳統背光的LCD電視與高價高端的OLED電視之間的廣闊市場，并同步向車載顯示、IT顯示等領域快速滲透。

Mini LED電視先行放量 1）大尺寸OLED產能受限，國內電視廠商產品升級需要另辟蹊徑OLED電視因為良好的顯示效果和高昂的價格，一貫被視為高端電視的天花板。然而，從市場表現來看，2022年全球出貨量不到700萬臺，成本居高不下是制約其向中低端普及的主要原因。

數據來源：奧維睿沃，單位：百萬臺

在中小尺寸OLED面板領域，國內企業市場份額已提升至30%左右，但在大尺寸OLED面板領域，韓國廠商壟斷了全球95%以上的市場份額。2022年，LGD大尺寸OLED產能占全球總量的85.5%；其次為三星Display，占比13.9%。然而，無論是LGD的蒸鍍W-OLED技術，還是三星的蒸鍍QD-OLED，都面臨良率低、成本高等問題，TCL等中國廠商布局的印刷OLED技術仍未具備大量產條件，有限的大尺寸OLED產能仍然主要掌握在韓國廠商手上。

據我們統計，LGD的大尺寸W-OLED面板折合55吋的年產能約1000萬片，2021、2022年利用率不到80%。據韓媒報道，LG大尺寸OLED新產線的投資已經延長到2028年以后。三星大尺寸QD-OLED面板折合55吋的年產能約200萬片，以自用為主，生產成本據稱是LGD的1.3-1.5倍，還需持續降本和提高良率。 此外，下游電視廠商格局相對分散，對面板廠定價能力有限。LGD的80%以上大尺寸OLED產能都供應給了LG電子和索尼，這對包括海信在內的其他品牌形成了重大制約。因此，對多數國內外品牌而言，要追求產品升級、利潤提升，必須要另辟蹊徑。

2022年各品牌OLED電視出貨量預測（百萬臺），來源：Omedia、國元證券

2）國內頭部電視廠商出貨量已躍居全球前三，產品技術創新和供應鏈優化成效初顯，并將持續得到鞏固。根據奧維睿沃的數據，2022年雖然全球消費電子萎靡，但中國電視品牌仍然逆勢銷增，海信和TCL的全球銷量均超過LG，分別位居全球第二、第三。這一方面與國內廠商走國際化戰略、持續并購擴張有關，另一方面廠商發力技術創新、優化供應鏈更是功不可沒。

技術創新方面，以AM驅動的Mini LED背光為代表的創新技術突破，讓中資品牌在中高端產品競爭力方面相比老牌對手三星、LG、索尼等更有底氣。國內廠商因勢利導，積極探尋Mini LED背光的LCD高端化路線。據調研機構Omdia，對于65吋4K的高端電視，Mini LED背光電視面板目前的成本與OLED電視面板接近甚至更低。LGD的白光 W-OLED制造成本估計約為 680 美元；三星的QD-OLED制造成本估計約為 1040 美元；Mini LED背光液晶電視面板的制造成本約為 411-991 美元，取決于Mini LED芯片數量和分區數量。根據我們的估算，65吋4k的Mini LED背光電視面板目前的實際成本可能比411美元更低，在性能上接近OLED的同時，價格方面也已經具備向中低端市場下沉的基礎條件。供應鏈優化方面，隨著LCD面板、驅動芯片、畫質芯片等核心供應鏈在國內的不斷成熟，國內終端廠商在面板技術抉擇和供應商選擇方面獲得了更大的自由度。以背光驅動IC為例，過去幾年行業主推的PM方案芯片廠商以TI、iWatt、聚積科技等美日臺廠家為主，整體方案成本居高不下。近年來興起的AM方案不僅綜合成本大幅下降，芯片廠商格局也對國內廠家更有利。國內也涌現出華源智信、顯芯科技等優秀的創業企業，充分保障了海信、TCL、小米等廠商Mini LED背光電視的快速發展。3）龍頭廠商帶頭戰略布局Mini LED，Mini LED背光電視放量如火如荼。從TCL、海信兩家國內龍頭電視廠商的布局來看，Mini LED背光電視已經成為兩家戰略布局的重要方向，并且正在業績上快速兌現。

TCL:

較早投入研發，確立了中高端+大屏的發展戰略，堅持多措并舉押注Mini LED。在LED領域，TCL與三安光電成立合資公司，并與隆利科技等背光模組廠戰略合作。TCL進行了Mini LED產能的全球化布局，擁有10條整機產線，目標2024年實現產能1000萬臺/年，對Mini LED的信心和野望不可謂不足。2022年TCL 電子的Mini LED智屏出貨量增長26.8%，在2023上半年，Mini LED智屏全球出貨量同比升幅高達114.5%。

海信：

向Mini LED戰略升級發展，大有后來居上的態勢。2022年9月海信ULEDX戰略升級，發布了一系列Mini LED背光電視，雖起步晚略于TCL、三星等同行，但追趕勢頭十分強勁。2022年12月，海信通過集中競價方式入股乾照光電，戰略布局Mini /Micro LED芯片。再加上控股公司信芯微Tcon和AI畫質芯片加持，進一步完善了Mini LED產品能力。從今年9月海信最新發布的Mini LED電視陣容來看，其出貨量值得期待。

不僅TCL和海信，緊隨其后的小米、創維、長虹、華為等品牌廠商也長驅直入，Mini LED背光電視這場進擊之戰正在熱鬧上演。

根據行業機構調研，Mini LED 背光產品 2021 年出貨量約為1000 萬臺，2022 年出貨量突破1700萬臺，同比增長74%。洛圖科技發布的追蹤數據顯示，截至2023年6月，中國電視市場Mini LED電視的銷量較去年同期實現翻倍增長，國內線上市場Mini LED電視銷售額滲透率達到10.7%，在消費整體疲軟的形勢下實現逆勢增長。與此相對照的是，OLED電視2023年1-7年全球出貨量同比下滑21%，預計全年出貨量下滑18%。

Mini LED背光上車提速 汽車智能座艙的快速發展顯著帶動了車載顯示屏的需求提升。數據顯示，2022年全球車載顯示屏出貨量約為1.7億片，預計2023年出貨量將達到2億片，到2028年，全球車載顯示屏出貨量有望達到2.7億片，保持較快增長。 Mini LED高亮度、長壽命、高可靠性的特點與汽車高檔耐用品的屬性完美匹配。在高度重視安全性的駕駛場景，Mini LED相較于OLED，在可靠性、使用壽命、穩定性、亮度方面優勢明顯，正逐步受到車企青睞。

從終端車企來看，Mini LED背光顯示技術逐步在理想L9安全駕駛交互屏、凱迪拉克LYQIQ環幕式大屏、蔚來ET&儀表屏和空調屏等車型落地。預計隨著AM Mini LED方案在汽車領域的測試驗證向前推進，將有更多車型采用Mini LED背光顯示方案。早早布局Mini LED的背光模組廠商隆利科技，已經實現了向多家客戶供貨，2022年還與博世簽訂了價值數億美元的采購合同，充分享受到了先發優勢。

此外， Mini LED在多個領域新品頻出。在筆電領域，Mini LED將與OLED并駕齊驅，預計保持10%左右年增速。在VR領域，Mini LED背光技術中短期內被選擇性較強。在醫療領域，LG、海信、TCL等大廠也陸續推出Mini LED背光的醫療顯示器。相信隨著產業鏈進一步成熟，Mini LED背光顯示將多點開花。

國產背光驅動芯片迎來黃金發展期 從上述分析可以看到，Mini LED背光已經從“過渡技術”發展為LCD的升級法寶，能夠在可控成本范圍內大大提升LCD產品競爭力，也是在Micro LED難以較快規模商用的背景下，最貼近產業升級發展需求的重要技術。 由于產業鏈的逐步成熟，以及AM整體方案的突破，我們預計到2027年左右，Mini LED背光電視滲透率將達到30%甚至更高，Notebook、Monitor、車載顯示器等領域的滲透率也將逐步提升，綜合滲透率將在10%以上，充分帶動Mini LED產業鏈的繁榮發展。 與此同時，隨著相關技術的進步，單個Mini LED背光顯示產品的分區數量也將以較快的速度增加，以實現顯示效果的進一步優化提升，從而拉動Mini LED背光驅動芯片需求的快速攀升。

2021-2027年全球Mini LED背光產品出貨量預測（百萬臺）

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基于以上判斷，我們在產業鏈中挖掘出一家引領Mini LED背光驅動芯片及整體方案供應商「華源智信」。

「華源智信」是國內最早研發布局Mini LED背光驅動芯片的廠家之一，多種方案均有布局，今年邁入高速發展期。華源智信的Mini LED背光驅動芯片覆蓋AM和PM兩種驅動方案，目前以其首創的主動式AM方案為主導，支持客戶燈板式、燈條式、魚骨式等多種背板形式，鋁基、FR4、玻璃基等多種背板基材，以及POB、COB、COG等多種封裝形式，廣泛適用于TV、MNT、NB、Auto等顯示產品。華源智信依托過硬的產品實力，領先的技術創新，以及有效的大客戶戰略，與海信、小米、創維、長虹、康佳、視源等主流客戶均達成了深入的合作關系，預計全年營收相較去年將有數倍增長。 面向未來，我們預計Mini LED背光顯示將在電視、車載、IT等領域持續快速滲透，華源智信有望持續引領Mini LED背光驅動芯片的發展，助力產業伙伴共同成長。