為什么亞馬遜的股價(jià)會(huì)上漲？

今年以來(lái)，亞馬遜（AMZN）的股價(jià)已經(jīng)上漲了20%以上，漲幅達(dá)到了23.3%。而同期標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)僅上漲了8.2%。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，亞馬遜股價(jià)之所以會(huì)上漲，在很大程度上要?dú)w功于市場(chǎng)對(duì)該公司財(cái)報(bào)后披露的部分指標(biāo)的積極解讀。值得注意的是，亞馬遜股價(jià)在4月13日和4月27日分別上漲了4.7%和4.6%，這一天恰逢其2023年第一季度財(cái)報(bào)和2022年股東信的發(fā)布。

亞馬遜股票的關(guān)鍵指標(biāo)

從亞馬遜2023年第一季度業(yè)績(jī)公告和年度股東信中披露的關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，亞馬遜的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。

尤其是2023年第一季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)非常出色。

2023年第一季度，亞馬遜的收入同比增長(zhǎng)了9.4%，已經(jīng)從2022年第一季度的1164億美元增長(zhǎng)到了本季度的1274億美元。與該公司2022年第一季度和2022年第四季度的同比收入增長(zhǎng)率分別為+7.3%和+8.6%相比，這表明亞馬遜的收入增長(zhǎng)在加速。亞馬遜在2023年第一季度的實(shí)際收入也比華爾街普遍預(yù)測(cè)的1246億美元高出了2.2%。這表明亞馬遜在疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中具有相當(dāng)?shù)膹椥浴?br />
亞馬遜2023年第一季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為47.74億美元，每股收益為0.31美元，分別超出市場(chǎng)普遍預(yù)期51.6%和43.3%(數(shù)據(jù)來(lái)源:S&P Capital IQ)。在4月13日發(fā)布的2022年股東信中，亞馬遜表示：近幾個(gè)月來(lái)，我們已經(jīng)“仔細(xì)檢查了我們的配送中心和運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的每一條流程路徑，并重新設(shè)計(jì)了數(shù)十條流程和機(jī)制”，亞馬遜2023年第一季度高于預(yù)期的盈利能力就證明了這一點(diǎn)。

另外，亞馬遜在股東信中也描述了具體業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)指標(biāo)，這引起了投資者對(duì)亞馬遜核心業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的關(guān)注。

具體來(lái)說(shuō)，亞馬遜在年度股東信中提到，“全球零售市場(chǎng)的市場(chǎng)份額仍然有80%的存在于實(shí)體店”，并強(qiáng)調(diào)“全球IT支出中”“仍然有90%在本地”。換句話說(shuō)，亞馬遜暗示其在線零售業(yè)務(wù)和AWS(亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù))在未來(lái)仍有很大的增長(zhǎng)空間（目前亞馬遜的在線零售和云IT支出的滲透率仍然很低，分別為20%和10%）。

亞馬遜被高估了還是低估了?

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，盡管亞馬遜今年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)很出色，但其估值仍被低估了。

我們發(fā)現(xiàn)亞馬遜的EV/EBITDA估值指標(biāo)與公司的EBITDA增長(zhǎng)預(yù)期之間存在不匹配的現(xiàn)象。根據(jù)S&P Capital IQ的一致財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，賣方分析師預(yù)計(jì)亞馬遜在2023-2026財(cái)年的EBITDA復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到20.2%。相比之下，分析師普遍認(rèn)為亞馬遜未來(lái)12個(gè)月的EV/EBITDA為13.0倍。

考慮到其在主要市場(chǎng)的低滲透率，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)亞馬遜的EBITDA增長(zhǎng)預(yù)測(cè)是合理的。

考慮到該公司預(yù)計(jì)的年化EBITDA增長(zhǎng)率為+20.2%，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為亞馬遜的EV/EBITDA估值應(yīng)該更高，應(yīng)該達(dá)到十幾或二十出頭的水平，以符合其EBITDA增長(zhǎng)預(yù)期。因此，我們認(rèn)為亞馬遜被低估了。

亞馬遜股價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，亞馬遜的股價(jià)應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)上漲。

一個(gè)關(guān)鍵因素是該股的估值。在上文中，我們已經(jīng)分析過(guò)亞馬遜的估值被低估了，這表明亞馬遜的估值存在擴(kuò)張的空間，而這可能會(huì)推動(dòng)亞馬遜的股價(jià)上漲。

另一個(gè)關(guān)鍵因素是亞馬遜的業(yè)務(wù)前景。

在2023年第一季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，亞馬遜透露，AWS的年?duì)I收增長(zhǎng)率已從今年第一季度的+16%放緩到了2023年4月的+11%左右。因此，市場(chǎng)對(duì)AWS的預(yù)期已大幅降低，所以這為其未來(lái)的上行空間留下了空間。值得注意的是，亞馬遜在其股東的信中強(qiáng)調(diào)，其“新客戶渠道非常強(qiáng)勁”，并表示已經(jīng)觀察到有越來(lái)越多的“企業(yè)選擇放棄管理自己的云基礎(chǔ)設(shè)施”，轉(zhuǎn)而使用AWS。這表明，雖然有些公司在困難時(shí)期削減了在IT方面的支出，但充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也在加速企業(yè)向AWS這樣的第三方云服務(wù)的轉(zhuǎn)變，這對(duì)AWS有利。這意味著，雖然AWS的收入增長(zhǎng)可能會(huì)繼續(xù)放緩，但實(shí)際的營(yíng)收放緩速度可能不會(huì)像人們擔(dān)心的那么糟糕。

此外，AWS的放緩可能會(huì)被低于預(yù)期的資本支出和履行成本所抵消。在公司2023年第一季度10-Q文件中，亞馬遜強(qiáng)調(diào)該公司在2023年第一季度受益于“履行網(wǎng)絡(luò)效率”，猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)這將繼續(xù)成為亞馬遜未來(lái)盈利能力的積極因素。根據(jù)其的10-Q文件，亞馬遜還指引“2023年現(xiàn)金資本支出將減少，主要原因是我們的配送網(wǎng)絡(luò)支出減少”。這也為亞馬遜2023年的營(yíng)業(yè)收入和自由現(xiàn)金流帶來(lái)了上行空間。

因此，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，亞馬遜在2023年第二季度和今年剩余時(shí)間的實(shí)際財(cái)務(wù)表現(xiàn)很有可能超出預(yù)期，而這也將成為其股價(jià)繼續(xù)上漲的催化劑。

亞馬遜的長(zhǎng)期前景如何？

猛獸財(cái)經(jīng)對(duì)亞馬遜的長(zhǎng)期前景持樂(lè)觀態(tài)度。賣方分析師對(duì)亞馬遜2023-2026財(cái)年EBITDA復(fù)合年增長(zhǎng)率+20.2%的預(yù)測(cè)顯示。除了由成本優(yōu)化(例如履行費(fèi)用)和運(yùn)營(yíng)杠桿推動(dòng)的盈利能力提高外，亞馬遜與現(xiàn)有和新業(yè)務(wù)相關(guān)的收入增長(zhǎng)潛力也支持了該公司的樂(lè)觀前景。

對(duì)于其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，AWS在全球云IT支出和在線零售領(lǐng)域的滲透率依然很低（說(shuō)明未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)潛力）。

在新業(yè)務(wù)方面，亞馬遜依然繼續(xù)在各個(gè)領(lǐng)域探索增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在公司的股東信中，亞馬遜特別提到，醫(yī)療保健業(yè)務(wù)和太空互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目在未來(lái)幾年可能會(huì)像AWS一樣成功和重要。

在之前關(guān)于亞馬遜的文章中，我們就提到“通過(guò)收購(gòu)醫(yī)療保健服務(wù)平臺(tái)One Medical，表明亞馬遜有意成為醫(yī)療保健市場(chǎng)的關(guān)鍵參與者。”從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“亞馬遜的估值倍數(shù)將隨著時(shí)間的推移而繼續(xù)擴(kuò)大，這得益于醫(yī)療保健等利潤(rùn)率較高的服務(wù)帶來(lái)的收入的增加”。根據(jù)我們之前的文章，我們?nèi)匀粚?duì)亞馬遜進(jìn)軍醫(yī)療保健領(lǐng)域持積極看法。

另外，亞馬遜在其網(wǎng)站上將“柯伊伯計(jì)劃”（亞馬遜旗下的太空互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目）稱為“一項(xiàng)有巨大增長(zhǎng)潛力的項(xiàng)目”，通過(guò)“近地軌道上3236顆衛(wèi)星組成的星座”，“為沒(méi)有服務(wù)和服務(wù)不足的地區(qū)提供快速、負(fù)擔(dān)得起的寬帶”。亞馬遜計(jì)劃明年開(kāi)始提供商業(yè)服務(wù)，并在致股東的信中強(qiáng)調(diào)，與AWS一樣，“柯伊伯計(jì)劃”擁有“龐大的潛在消費(fèi)者、企業(yè)和政府客戶群”，以及巨大的“利潤(rùn)潛力”。

總之，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，亞馬遜的長(zhǎng)期前景很樂(lè)觀。因?yàn)閬嗰R遜現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)還有很大的增長(zhǎng)潛力，因?yàn)樗麄兪袌?chǎng)的滲透率很低，而且亞馬遜還在繼續(xù)尋找醫(yī)療保健、太空互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目等新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。